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导读：　天使vcpe(共7篇)VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？ 1 VC风险投资1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技...

篇一 天使vcpe
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

篇二 天使vcpe
【天使在人间】李竹：感性的天使投资

做企业运营需要比较理性，但天使投资有一定得感性成分，往往是接触几次觉得创业者不错，就决定投资了。

　　《创业邦》杂志 文/符星晨

　　编者按

        越来越多的创业者已经认识到了天使投资的重要性：一个好的天使投资人，所带来的不仅仅是资金，相关资源的支持更可以帮助创业企业快速起飞。但国内的现实是，天使投资人并不多，为普通创业者所熟知的几位似乎也都“高高在上”，很难真正接触到。本刊邀请清华大学经管学院副院长廖理教授，陆续对话国内的天使投资人，走近这些略显神秘的“天使”，帮助创业者了解他们的投资理念与故事。

清华大学教授廖理

悠视网CEO李竹

悠视网CEO李竹

　　在竞争激烈、同质化严重的互联网视频领域，网络电视及互动增值服务提供商悠视网是个并不显山露水的玩家。公司创始人李竹从一开始的天使投资人角色，到很快全身心投入担任CEO，在5年时间里逐渐建立起了核心能力，有了较为清晰的盈利模式。

　　温文尔雅的李竹已有20年的创业经历，早在1990年代初就与清华大学的同学创立了一家软件公司，后来卖给清华同方，算是真正掘到了第一桶金。但喜欢创业的天性使得他又离开清华同方，一边继续创业，一边做天使投资。到目前为止，李竹在IT、互联网相关领域一共投资了20多家企业。《创业邦》杂志特别邀请廖理教授对话李竹，就天使投资、互联网视频的前景等话题，进行探讨。

　　重视投资的协同性

        廖理：一直听说你做天使投资，但对于你究竟做过哪些项目，大家还不是太了解。

　　李竹：最早时投资过德生科技，与另外一个天使投资人龚虹嘉一起投资，德生科技是做智能卡业务的，在社保卡、第二代身份证的应用领域都比较领先。像握奇数据，也是做智能卡业务的，在电信、金融、交通领域做得很好。最近这几年我还投了一些网页游戏、电子商务领域的公司。

　　廖理：做天使投资的一般都说先看“人”，你是如何判断一个创业者？什么样的人符合你的投资标准？

　　李竹：的确，做天使投资最关键的是看“人”，因为企业处在很早期的阶段，当然也要看“事”，就是有没有前景。人也要对，事也要对。我觉得企业运营是比较理性的，但天使投资有一定的感性成分，可能认识创业者以后，见面交谈几次就定下来了。

　　我判断一个创业者，首先看他过去的经历，比如之前所在的公司做得怎么样，能不能跟人很好地相处。第二是看他自身的能力和专长。我比较关注对产品和技术有专长的团队——有不错的技术，也要对产品有独到的见解，毕竟技术最后还是要变成产品。对产品的感觉非常重要。因为一家创业公司往往会在发展的过程中发现，原来设计的一些产品不太符合市场的需求，必须要做修正，这时对产品的感觉就成了非常关键的因素，创业者必须适应市场，这样才能做好。像我投资的上海游族，正是看中团队的能力，他们开发的第一款网页游戏“36计”去年国庆才上线，现在整个公司已经盈利了，就半年多时间。

　　廖理：你除了能给创业者提供最初的资金外，还能在哪些方面帮到他们？

　　李竹：一般来说，做天使投资的额度多在300万

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篇三 天使vcpe
融资天使VCPE还是借债

融资：天使、VC、PE还是借债?

1 天使、VC、PE还是做债?

按理说应该先解释一下什么是债，然后再讨论用哪一个的问题，但是这个世道只要是有些学究性质的东西就没人愿意看，我把稍微详细一点解释债的东西留在最后。就算是标题党吧。

选择什么类型的投资人呢?第一个口径就是你要融多少钱?其次是做债还是股权?最后是你未来有什么融资打算?

还是这个图比较容易说明问题(来源：Privco)

在详细描述给类投资规模及区别之前先强调一下：VC本身是PE的一种，有时候在自己的基金规模足够大的时候，VC投资的部分项目风格也会有PE的特点，并且市面上资金规模很大的被外界模糊称做VC的公司其实他们两边都做，另外，很多大的PE他们底下也有不同的Fund，有的也做中小企业，所以也不能绝对按这个分。

1.1 为什么会是这样一个顺序，他们的区别是什么?

A) 投资规模：

a) Angle比较小，从几万美元-2、3百万美元都有，这个不能一概而论，天使投资人一般是个人的钱，自己能做主，看好就敢投;有的天使自己特别有钱，但是自己有自己的专职工作、没有自己成立投资公司什么的，他们投起来也可能会比较大，像我们公司的一些初期投资人都是投行或者风险投资公司老大，他们个人就可能放入500-1000万美元级别。当然，他们投之前会向自己就职的公司进行披露，避免与他们就职的公司有利益冲突。

b) VC，看VC自己Fund的规模，一般是1百万美金到1千万美金的居多，多的几千万美金的也有，单家投超过5千万美金的非常少见

c) PE，也是看规模，有几百万美金到几亿美金的都有。像凯雷的Eric负责的一只亚洲基金基本上是1亿美金起投，他们当年做了太保还是哪家保险公司，赚了大钱了

d) 债和夹层，这个不一定，一般是几千万美金级别到几亿美金都有

投资规模不同的原因：跟管理的资金规模有关、还有跟投资回报要求有关，因为【天使vcpe】

1) 投一个项目时所涉及的基本时间、人员都一样(复杂的项目更多些)，那么对于资金大的人宁愿投大的项目，因为他们没时间来看无数的小项目

2) 跟投资风格有关系，大的资金趋于回避风险，那么，他们偏向于投后期的项目，甚至像债和夹层贷款都是做Pre-ipo的项目为主，因为风险小但投资回报率低很多，所以大的资金有大的收益;

对了，基本估计应该是PE掌管了80%的钱，而VC掌管了20%的钱

B) 风险、回报

当然回报跟投资时间有关系，时间长自然要求回报高，我们一般按3-5年来说

a) 天使、风险投资一般投早、中早起项目居多，因为风险巨大，那么他们对回报的要求很高，10倍也是一个正常的要求。投10个同样规模的公司，9个赔光了、一个10倍他们已经保底了

当然风险投资也会投中期甚至中后期的跟投，但往往是规模较大的风险投资，他们用一部分自己考虑安全问题，是一个组合，或者是前期他们已经投了，后来市值高了，他们再投可以帮助拉高估值，平均摊下来他们还是低;

b) PE一般是投中期、中后期甚至Pre-ipo的项目，他们对回报的要求会低很多，风险不高的情况下一般2倍以上也可以接受;

c) 对于债和夹层，一般看风险，风险极低的项目回报会非常低，虽然所有投资都算IRR(内部报酬率)，做债的投行或者PE对于这个算的比较精，因为他们的回报更低。IRR要求根据风险高低不同，例如风险一般的可能在这个世道会要求19%-25%的IRR。【天使vcpe】

IRR的解释可以看看百度百科，计算的话Excel上就有，咱们按老百姓的不准确的理解把他想成至少19-25%的年息好了(我说了是不对的理解，别那个做财务的蹦出来骂我一顿，这玩意儿很容易算)，当然这个利息的很大一部分是到期一起付，付的形式不一样而已。

C) 投资工具复杂程度

a) Angle和VC投资工具相对简单，基本是以股权为主，

b) PE投资工具可以比较复杂，他们可以和投行固定收益投资部门做类似的东西，包括：贷款+warrants，贷款+convertible等等

c) 投行如果不使用自己的资产负债表上的钱做的话，他们给你的感觉是自己的钱，实际上扮演的是FA(投资顾问)的角色，然后他们再去找PE等，自己从对方再赚个总金额3%左右。

1.2 选择什么类型的投资机构

最相关的是投资规模，根据投资规模找对应的投资机构。除此之外，还跟自己企业所处的阶段有关系，因为还对应这投资的风险

初期阶段

如果不到100万美金，一般找天使比较靠谱，还有小一点的VC，当然其他的不是不可能，至少PE、投行你就不用碰了。另外，如果这个阶段你只有一个idea，和几杆鸟枪，那么，你跟angel谈比较靠谱一点，当然如果你有良好的创业成功记录，你找找你熟悉的VC什么的当然可以。

初中期阶段

这个时候企业已经成型，并且也有了营业收入、成长趋势，产品也比较容易看得懂，所以相对前期而言可以看出模型是不是能够成功，不同类型的企业需要的钱的规模不同，但是这个阶段大都还是风险投资为主;

中期公司

这个时候企业成长、盈利性已经清晰，并处于高速扩展阶段，小的资金不一定无法满自己的需求，这个时候一般找大一些的基金，过去的风投觉得好可以跟投。

我要没记错的话，红杉就是在DCM投了之后投的下一轮，DCM也跟投了。原先投资人跟投的好处是给下一轮投进来的人以信心，对于作价有一定的帮助。当然，这个时候存在一种

可能就是跟投的人可能变成最大的股东，这个有好有坏，这个是后话，我在下一节“谈价”里再讨论。

中后期公司

中后期公司比中期公司看得更明确，风险相对要小，如果这个时候需要融大量的资金，且使用的是股权投资而不是债的话，这很明显说明企业可能对于上市前景还不是完全肯定，原因可能是当前市场不好或者企业有潜在的风险。如果上市已非常明晰，那么做债似乎是更明智的选择。

这个时期如果资金不大的话找VC就行了，大一点的可以找PE，投行也有些部门下面间接的也有股权投资性质的东西，大的话也可以找。

这个阶段的估值问题看你怎么想了，因为几轮融资下来估值已经比较高了，你这个时候喊高价花很长时间值不值等等问题在下一节“谈价”里讨论。

Pre-ipo round 或者夹层

这个就没什么好说了，一般是离上市1年左右，企业需要冲一把业绩，为了更好的ipo成绩。这个时候企业已经挺大了，小的钱自己完全可以倒腾得开，所以要做的话一般也是几千万美金以上的大钱了。

这个时候做得话理论上做债比较合算(俗称夹层、过桥的都有)，因为这类做得都是投行固定收益部门，所以股权稀释比较少。

另外，投行这个时候进来其实也愿意，他们想在你“选秀”(不知道为什么叫这个词，实际上就是选一家投行来帮你做ipo)时能够考虑他们，所以有时候条款可以特别好。当然，他们会想办法在ipo时拿到好的条件，反正这些都是要综合考虑的，具体的要在下一节来说。

这一节先到这里，下一节讨论如何选择及谈价策略，在结束之前补上开头没说完的关于债的东西。

先白话说吧，

债：就是有类似银行贷款一样的负担，但往往还可以以某种形式上你(股份)的钱

股权投资：就是直接上你(股份)的钱

说明：怕专家骂我，我还是小心地注解一下我的定义：我们常的银行贷款是债的一种形式，在这里说的债比银行直接的贷款要复杂一些，也可以超级，其实现在做得债本身大都掺杂了股权，为了方便讨论，我把以债的形式为主的叫做“债”。

学术一点的说法是，企业融资涉及的债通常有银行贷款一样利息负担的，同时以某种特别设计的股权工具进行的、涉及股权的一种金融工具。(对不起，这是我的定义，可能不能

覆盖所有的内容，特别是一些derivatives 俗称金融衍生工具的东西)

1.3 债和直接融资区别、优劣

债：

1) 债最大的好处就是杠杆作用(leverage)，做债的话你可以拿来同样的钱，但是股权稀释可以少很多，给你做债的机构一般是要求一个比较固定的安全回报，所以对股权要求会低一些;

2) 杠杆作用时双向的，公司发展好的时候，杠杆可以把你撬上天;公司倒霉的时候，杠杆可能可以直接给你挖坟;

3) 债给你比较大的管理自由，他们不会花太大的精力来管你，只要你能付利息就好了，另外，他们一般可以不要董事会席位

4) 还有，忘了说了，金额小做债比较困难吧。

一句话，可以来同样的钱，更少的稀释，更少人管你，但是没做好就亚历山大

股权：

1) 股权的好处是你没有还债的压力，或者是急着上市的压力(除非条款里有规定)

2) 坏处就是你的股份稀释会比债大

3) 好的话会多一个脑袋帮你，不好的话会多一个太爷，董事会得老跟他们沟通，还有就是，有的操蛋的人在你最难的时候可以阻碍董事会的决定，沾公司和其他股东的便宜，(嘿嘿，我还真知道在这方面出了名的是那几家知名的大VC，你们躲着点就好了，说他们的名字不合适)

篇四 天使vcpe
投资银行学VCPE行业介绍

【天使vcpe】

篇五 天使vcpe
中国VCPE投资概览

篇六 天使vcpe
2015前三季VCPE回顾：“双创”、新三板点燃投资市场,VCPE下半年明显放缓

2015前三季VC/PE回顾：“双创”、新三板点燃投资市场，VC/PE下半年

明显放缓

2015-10-30 清科研究中心 房瞻

2015年已过大半，回望中国股权投资市场的表现，可谓“如人饮水，冷暖自知 ”。“双创”升级“四众”，政府引导基金持续发力，保险资金入场加速，新三板的火热刺激市场神经，创新创业在打造经济发展的新引擎，股权投资市场正在再造一个新的高度。市场 在持续热潮的同时也的确存在一定的隐忧，中国三季度GDP增速“破7”，下半年IPO发行再次停摆，外资撤离引发市场担忧，二级市场冲高后下跌引发一级市场寒冬论，C轮死的论调逐渐发酵，国内股权投资也在热潮下冷静思考。

从市场具体数据来看，前三季度中国股权投资市场募资接近5000亿人民币， 投资也超过4500亿人民币，募投均接近或超过去年全年水平，上半年IPO退出较热，停摆后新三板成退出新市场。前三季度中国天使投资市场持续高温，募资投资皆创新高；创业投资市场早期趋势明显，投资热点不断；PE机构投资案例数和投资金额创历史新高，大量资金涌入新三板；IPO活跃度同比上升明显，中概股掀起回归潮，IPO再度关闸刺激新三板市场火爆；并购交易在国企改革、互联网+的指引下，引发新的并购热潮。

2015年前三季度中国私募股权投资市场热度不减，募投追至去年全年水平

近年来，我国宏观经济持续下行，A股市场在短短的几个月内经历了暴涨暴跌，整个资本市场受到严重打击。中国的私募股权投资市场与二级市场紧密相连，也难免遭受池鱼之灾，故而引发了资本市场“寒冬论”之说。但同时，中国政府相继出台多项政策鼓励并引导“大众创业、万众创新”，并通过大力发展股权融资引入社会资本帮助创新创业型企业疏通融资渠道，从而进一步激活资本市场，实现国内经济的健康发展。清科集团旗下私募通也用数据记录了所谓资本“寒冬”下的中国私募股权投资市场的真实状态。

2015年前三季度中国私募股权投资市场募资环节热度持续攀升。根据清科集团私募通统计，VC/PE机构自2015年以来共募集基金1,411支，新募基金数量约达到2014年的1.9倍；尽管单支基金募集金额较2014年下降明显，但前三季度所募基金可投资于中国大陆的

资本量依然高达760.34亿美元，募资规模相当于去年全年的91.4%。具体来看，政府成立的引导基金今年以来发挥了资金杠杆的效应，给我国的私募股权市场起到了重要的引导作用。同时，各级政府和国有企业等相继成立上亿级规模的产业投资基金也增加了市场活力，助推了企业和大众对互联网、环保节能、IT、医疗健康等高新技术领域的关注和支持。

图1 2006-2015年前三季度中国股权投资市场募资情况分析

在投资环节，最新的统计数据也体现出了较热的投资状态，机构投资保持高位增长。2015年前三季度，VC/PE机构共完成5,023笔投资案例，达到2014年全年的1.4倍，投资案例数量创历史新高，环比增速略有放缓。就投资总金额来看，前三季度私募股权市场所涉投资金额为711.34亿美元，与2014年全年投资额水平相当。这主要是由于今年以来VC/PE机构整体投资周期持续前移。相比于在企业IPO前的机会投资，目前竞争激烈、逐渐成熟的私募股权投资市场则更看重企业发展早期的价值投资，因此导致投资轮次前移、投资规模下降。

图2 2006-2015年前三季度中国股权投资市场投资情况分析

互联网行业继续领跑，传统行业对接高新技术动力十足

就投资行业来看，2015前三季度吸金最多、热度最高的行业依然非“互联网”莫属。根据私募通统计数据，前三季度互联网投资案例共计1,482笔，投资金额也高达226.48亿美元，遥遥领先于其他行业。电信及增值业务、IT和金融这三大行业今年以来也表现不俗，在投资案例数量和所涉投资金额上紧追互联网。另外，互联网、大数据、云计算等一系列新兴技术的迅猛发展也辐射到了相当一部分传统产业，如智能设备的开发、清洁能源的探索、高精尖仪器的制造等，新兴技术正通过转变生产模式、革新发展理念、优化资源配置等方式逐渐渗透并惠及更多的传统产业，从而使中国经济逐渐走向可持续的健康发展之路。

图3 2015年前三季度中国股权投资市场一级行业投资分布（按案例数，起）

图4 2015年前三季度中国股权投资市场一级行业投资分布（按投资金额，US$M）

北上深投资区位优势明显，江浙地区加速赶超

从被投资企业所在地域角度分析，今年以来北京、上海和深圳地区依然保持了较高的投资活跃度。北京和上海两地前三季度共发生投资案例数1,628起和792起，吸引投资金额211.51亿美元和155.32亿美元，投资热度牢牢占据全国前两名。深圳地区在投资案例数量上位列第三位，但投资金额则被江苏和浙江两地赶超，屈居第五。总体来看，传统的经济热地如北京、长三角、珠三角以及东部沿海地区依然是创新创业企业的聚集地，这些地区在政策、人才和资源方面都具有先天优势，因此在近年来的地域统计上北上深和江浙地区一直名列前茅。随着“一带一路”战略的深入发展，中西部战略沿线地区的相关产业在未来私募股权机构投资的机遇会越来越多，一定程度上势必会带动中西部地区的经济发展。

篇七 天使vcpe
投中年度盘点：2015年中国VCPE行业发展趋势预测 12.22

投中年度盘点：2015年中国VC/PE行业发展趋势预测

今年“霾”都之签格外显眼，虽有“APEC蓝”偶尔调剂情调，但常年与霾相伴的感觉终究不爽！值得庆幸的是，年底十数天的“淡灰蓝”重装上阵，好歹可以过个开心的新年。话说2014年的VC/PE行业又何尝不是如此呢，如投中研究院前期盘点所言，国内VC/PE市场总体略显低迷沉寂，期间多轮激情澎拜，年底鸡血饱满，仿佛穿越回到“大包干”前夜那般！

基于过往数年对中国VC/PE市场的长期跟踪研究，依托投中集团旗下CVSource投中数据终端的数据积累，梳理与一线大佬们的交流收获，投中研究院总结分析2015年中国VC/PE行业发展趋势，以供各位同仁参考。

移动互联大爆炸，创业痴狂投资独钟

在很长一段时期内，“互联网”或“移动互联网”的标签承载了太多期望与能量，尤其是在当下，沟通对话若不提“移动互联网”很有可能会被排斥在圈外。诚然，作为一种新时代的工具，互联网（含移动互联网）对新经济的推进起到重大作用，居功至伟！其对传统领域的改造虽是润物细无声，但已经渗透到社会经济的角角落落，无论是早期的信息资讯，还是已成气候的旅游度假，或正在当下的生活金融，都已成为日常生活的不可或缺的一份子。

伴随着改造步伐的日益深入，投中研究院认为未来所谓“纯线上新兴”与“纯线下传统”的对立或对决越来越模糊，利用移动互联网技术和互联网思维的运作将成为优秀企业的必备大杀器，类似“王马赌局”的故事终成历史。从这个角度去看，未来五年或十年后，互联网及移动互联网的标签将逐步淡化仙去，但这不妨碍创业者/投资机构从中挖掘价值金矿，而且眼下正是把握创业机遇的最佳时机，泛金融领域、大汽车领域、广义文化领域以及智能生活家居等领域将成为创业达人和投资资本的聚集地。

企业家刷脸入局，早期投资厮杀升级

在新经济变革相当激烈的大时代，鉴于创业环境如此美好，股权投资圈外的优秀人士们还能耐得住寂寞？已经Hold不住了！大家应该有印象，投中研究院前期盘点的十大风云人物中，圈外出身的牛人占了不少篇幅，企业界名家、文艺界名人纷纷入。投中研究院认为 “跨界”这股风明年还得继续刮，主流仍是优秀企业家，特别是互联网圈的成功人士。

除了传统充当LP角色之外，越来越多成功企业家义无反顾尝试着“刷脸”的投资客角色，其表现主要集中于两个方面：其一，钟情于国内产业整合，此举以传统业态的上市公司大股东为主，或以雇主身份主导产业整合，或以半操盘手身份组建产业/并购基金，进而继续上述故事；其二，钟情于创业机会，此举以偏互联网属性的新兴行业为主，多数是互联网圈的老人，经历过坎坷的创业历程，手握充沛的资金，希望能在主业之外，帮助更多创业者成长，更喜欢以天使或早期投资者身份介入。

从股权投资行业角度看，引入这些增量资本和产业智囊团，对现有机构而言，合作机会很多，这是非常有益的风向！但也有些许不和谐声音传递出来：企业家介入天使投资领域的杀伤力巨大，其丰富的资源属性和不计成本的率性“兼职”投资打法，令不少“职业”天使玩家感觉压力很大。在投中研究院看来，类似天使投资圈的项目抢夺会更加激烈，拼资源，拼价格，更重要的是拼投后服务，远非既往只协助后期融资那么简单。

除了股权投资圈外的新生力量，原圈内投资阶段相对靠后的机构也纷纷将触角伸到早期投资领域，今年诸多机构在中早期的投资布局极其凶猛，详细数据参考投中集团稍后发布的年度数据统计报告。这么多资金进来，早期估值是是否会出现过多泡沫呢？前些日子对估值是否偏高的隔空对话已经厮杀N轮。投中研究院认为，市场是否泡沫不重要，我们换个视角看问题，最关键的点是——优秀企业在哪里？无论环境如何变化，多数机构看好的项目肯定有人捧场，今年相继爆出的多个巨额融资案例或许可以解答这个问题。

并购投资大放彩，控股收购信手拈来

虽然早期投资市场很好，但它也有自己的局限性，容不下这么多增量资本和各路英豪，美国成熟市场就是典型的参照样本。投中研究院认为，前些年因为环境因素，并购投资处于懵懂状态，而当下国内市场对并购业务的需求已经提上日程，并购投资探讨已不再是纸

上谈兵，而且配套机制已经逐步成型，故而并购投资大有可为。

趋势已明晰，细节呢，咋干？摸索前进。对本土机构而言，开展并购基金运作缺什么？缺人才，缺资金，缺经验，凡是能想到的都缺，想一蹴而就不太现实，但我们可以一步步探索推进，人才不足——可以外部“挖角”+内部培养，资金不足——可以先操小盘，后做大盘，经验不足——群策群力，一起商量着推进。

继并购元年、并购井喷年后，投中研究院坚信明年将是并购基金真正霸占舞台的一年，由PE团队主导的并购操作有望成为市场中的最闪亮的一点。这其中有多种运作模式，既有KKR、黑石等在并购界呼风唤雨的老牌子，也有云月投资等专注中国市场并购投资的专业团队，更有“上市公司+PE”的庞大团队（稍后并购专题将进一步展开探讨），还有很多已经在操盘但不愿多曝光的本土团队，以及其他正在运作的新生力军。

新三板概念狂飙，真金白银变现可期

除了在股权投资策略上前后两头大跨步，还有一个投资主题绝对不能忽视——“新三板”！根据投中研究院过去五年观察，投资圈对新三板主题多数采取若即若离的态度，诚然前期有过不少投资行为，但核心动力在于企业价值本身，跟新三板标签没多少关系。市场各方真正聚焦于此，源于2012年首次扩容，特别是伴随着向全国市场扩容，各路资本纷纷扎根于此。

“新三板”标签也好，“中国版纳斯达克”标签也罢，从投资角度看核心还在于企业本身，那么如何挑选优秀标的呢？如何赚钱呢？据投中研究院观察，目前切入新三板投资的模式主要为以下几个方面：

其一，通过挂牌企业定增进入。当企业挂牌之后，其公司架构、管理体系等都相对成熟，用句圈内常说的一句话来总结一下“不和谐的部分已经拆解干净，挂牌的部分是干净的好资产”；其二，在挂牌之前进入，普通股权投资模式或优先股模式。此举较难，过早介入风险太高，对企业的判断容易失真，过晚介入已失去机会，对类似准挂牌企业的选择确实很考验投资机构的思考力；其三，以协议交易/做市交易等进入。这点实操寥寥，新三板目前的流动性仍很薄弱，况且把握在手里的潜力股又有谁愿意转出呢？ 除了上述渠道外，还有一种现象，即早期投资过的项目（投资之时未考虑新三板挂牌），后期因为某种考虑而

在新三板挂牌，投中研究院认为这种现象应排除在新三板投资之外。

掰扯完进入渠道，再聊聊盈利话题：首先，转板是大家最关注的方式。无论是挂牌企业还是投资机构都对此模式寄予厚望，原因很简单大家都懂了，在此不赘述；其次，找个好婆家，被A股公司收编，图利为主；再次，立足新三板“协议+做市+竞价”机制，在新三板内实现流动诉求。此举需要中长期布局的耐心等待，另外基于长期价值投资的理念，以此作为后期产业整合的核心基石。

融资架构大变阵，财政呐喊险资助威

既往国内VC/PE基金的融资结构不太健康，高净值个人占据过高的比例，这是时代的产物，也是国内市场阶段性发展的必然之举。现在市场环境已经发生变化，VC/PE机构对转型的认知更加清晰，尤为关键的是机构资本已经逐步觉醒，在“天时”、“地利”条件都已具备的前提下，如何实现人和？ 谁和谁能走到一起呢？

首先，聊一聊引导基金的话题。大家或许还有印象，投中研究院前期曾发布过史上最详尽的专题报告《2013年政府引导基金专题研究报告》，此后引导基金市场热度不断飞扬，前些日子国务院曾表态进一步扩到引导基金作用，当下地方政府已经将这个工作放在了优先推进序列，例如最近闪亮登场的重庆引导基金。当下百亿基金似乎成了标配，投中研究院认为明年除了在规模上冲高之外，在具体形式上还会体现一些新变化，即对“天使基金”或“天使+早期”基金加大配置。

其次，侃一侃险资运用话题。临近年底，保监会又给VC们送了份好礼——正式将VC基金及拟投资VC基金的母基金纳入险资的可投资范围！加上之前陆续发布的险资规范，目前市场上出现的绝大多数股权投资模式都已纳入险资可投范畴。明年这个募资市场将有很大看头„„

除了这8.29万亿（截至2013年末）保监会管辖的资产外，还有超过4万亿的养老金资产可以期待，其中包括1.19万亿全国社保基金、0.6万亿企业年金、3.1万亿基本养老保险金（截至2013年末），其中全国社保已经进入股权投资领域，企业年金正在尝试突破，基本养老保险还需等待一段时日。投中研究院认为，这块资产不容小觑，截至2014年底，总资产包有望突破15万亿元，但也不必寄予过高期望，毕竟在人保部管理下，养老金的开

放步伐会相对谨慎，还需耐心等待。

在上述两大体系之外，国内市场中还有产业资本这个大圈子，但他们侧重的方向会略有不同，在此投中研究院均重点针对引导基金和保险系资金做针对性探讨。这么多资本注入中早期市场，该如何选择呢？ 要问机构哪家强，投中榜单来帮忙！ 针对此类投资通常分两个类别：其一，针对大牌机构展开，追求安全性，参考 “投中 最佳创机构投Top 50”，寻找经验最丰富，实力最强的大佬；其二，针对新晋机构展开，追求性价比，参考“投中最佳新锐创投机构Top 5 ”，寻找正处于上升期的优秀投资团队。

国资改革持续火，模式多变各个击破

无论一级市场，还是二级市场，或者一级半市场，国企改革主题都是近期最为靓丽的投资焦点，在前期投中研究院的事件和案例盘点中，已经清晰点出了其中关键所在，在此不再赘述。投中研究院认为，今年PE介入国资改革总体“言”大于“行”，明年这一格局有望出现较大转变，从目前掌握消息来看明年将有数个大案产生，其中央企系将继续在规模上和聚焦方面占据优势，与此同时地方系的国资项目有望批量涌现，成为后续三至五年持续推进的核心力量。

在介入方式方面，根据投中研究院的专项调研结果来看，投资准上市资产包是最核心的方式，类似中石化销售公司这样的案例数量不会太多，但体量会超级大，参与机构也将限定在十数家之内，其中国资系的机构占据主导地位；此外，以定增方式介入将是多数机构参与其中的主要模式，如正在运作的天健集团定增案例。

除此之外，还有一些新的切入模式或将在明年加速探索推进，如，针对国资系存量资产的委托管理模式，国资委/国资运营公司将部分优质资产或劣质资产独立打包，以资产包形式注入专项基金中，由PE机构开展运营管理。此外，由此引发的PPP投资模式已经获得诸多机构的关注，相关理论探索已在内部展开，有望在明年以试点案例的形式推向市场。

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