VC投资

导读：　VC投资(共6篇)VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？ 1 VC风险投资1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技...

篇一 VC投资
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

篇二 VC投资
VC风险投资怎样考察一个投资项目?考察创业者？

　　如果你有一个创业的好点子或是建立了一家初创企业，可能会考虑从风险投资家(VC)那儿筹集些资金。现在，我要和你谈谈VC在评估一个投资项目时会考虑哪些关键点。他们一般会从以下三方面入手：首先是你的创业项目，其次是你本人，第三是你的社会关系。

　　关于创业项目

　　1. VC的多数投资活动最终都会打水漂，所以一个成功的投资案例承担着为众多失败项目摊薄成本的任务。通常情况下，VC期望的投资回报倍数是10～100倍。如果你无法让他看到这个前景，他就不会对你的创意感兴趣。也就是说，如果看上去你的创业点子无法至少在最初几年里为企业带来每年几倍的增长率，那你别就在融资这事上浪费时间了。

　　2. 如果你的企业未来确实达不到几亿美元的市场估值，那你起码得让VC相信你的创意具有快速变现能力，能在他在投资一年后就获得丰厚收益。否则，也别想得到风险投资这事了。

　　3. 如果你想凭借企业的长远发展能力而不是一时的获利能力吸引投资，那就必须让VC看到一个有说服力的商业模式。这个商业模式要能聚集大量人气并借此赚钱，即便无法直接做到这一点，至少也要能通过其他一些变通方式达到这个效果。

　　4. VC期望看到的是那种能引领社会潮流的创业点子，这样你的企业才有可能成为一个新兴市场中的标杆企业。

　　5. VC会向那些技术大拿们征询意见，如果你的创意不能入他们的法眼，那VC也就不会有投资兴趣。

　　6. VC之间会相互影响，如果你的创业点子或是初创企业本身属于一个新领域，而这个领域中已经有了一个受到市场热捧的创业先行者，那其他VC也会试图找到这类企业并投资。所以，你和朋友们是否特别看好自己的点子并不是最重要的，只要VC看好它，你就能得到投资。当然，绝大多数这种投资最终都会以失败告终，但至少在此之前你已经得到了投资。

　　哦，顺便问一句，你有商业计划吗?有时候没有也没关系，因为有些VC觉得制定商业计划完全是瞎耽误工夫。在他们看来，商业计划就像是丰满的理想，它总是敌不过骨感的现实。在多变的世事面前，考虑如何实际推进一个项目时，商业计划几乎没有用武之地。

　　话虽如此，但你还是要有一个基本的计划，以此表明你的创业目标以及在达到这一目标的过程中企业财务状况的走势。这能让VC感到你对创业这事是认真的并已胸有成竹，经得起他们提出的各种质疑。从这方面来讲，我并不认为制定商业计划是多此一举。

　　除此之外，你还需要一个现场阐述的机会。在这个场合，你要利用良好的沟通能力充分展现自己的创业激情，并让自己的激情感染在场的VC。要是你的情绪无法感染他们，那融资注定会失败。

　　关于创业者本人

　　VC考察的核心还是你本人，他们要看你是否具备一名成功创业者的潜质：能否勇挑重担，是否值得信赖。所以，当你面对VC时，必须做到“言必信，行必果”，这能体现出你拥有他们看重的创业者基本素质。另外，你还要注意让自己的面部表情和肢体语言与自己的话语相匹配。

　　在评估过程中，VC不会光听你说，还要看你是否确实值得信赖。他们会着重考虑以下几方面问题：

　　1. VC要考虑的是，如果你的企业能够成功发展到准备上市的那一天，你是否具备担任上市公司CEO的能力。如果你缺乏这个能力，VC未必一定会放弃投资，但投资的可能性确实会降低。而且，如果他们投资了，等到未来公司要上市的时候，他们要么会把你辞掉，要么会把你调到一个非决策性岗位上。

　　2. VC会看你是否具有超凡的激情，如果你没有，他们的投资意愿也会降低。你要让自己的激情感染到他们，要是你做不到这一点，他们会觉得你没有带动他人的能力，也就不会投资你的企业。

　　3. VC会考察你在资金短缺时解决问题的能力。你花钱时的责任感是他们要了解的重要问题之一，因为把别人的钱不当钱的创业者，他们已经见得太多了。如果你看上去自视甚高又很浮夸，热衷于那种体面的生活，喜欢开豪华车、去高档餐厅，他们就不会放心地把自己的钱交到你手上。去见VC时，记着别开豪华车，穿着要普通，不要戴名表，见面地点不要选在高档餐厅，也不要承认自己喜欢奢侈品。在这方面，你能获得的最理想的效果是，在展现自己节俭一面的同时，还让他们感觉你善于独辟蹊径，从而花小钱甚至不花钱就能办成大事。这是他们最乐于看到的。

　　4. 拥有一次或多次创业成功的经历将成为你最大的优势，如果你有这样的经历，VC们会把你当成“富矿”。这时，无论你提出什么样的创业点子，他们都会愿意投资的。当然，绝大多数人没有这类经历。此时，拥有曾在一家成功的创业企业担任要职的经历也很有价值，因为这意味着你拥有伴随一家创业企业走向成功的经验，同时还知道在这个过程中如何避免陷入创业误区。

　　5. VC们还希望看到你在创业这事上有破釜沉舟的决心。他们想看到的是你把全部身家都投入到了这次创业上，哪怕会因此破产也在所不惜，因为此举意味着你会不遗余力地为企业谋发展。如果你的全部创业资金都来自外部，你个人只是以非物质资本入股，VC就不大可能给你投资。

　　6.VC还很想知道你是否是以被炒鱿鱼的方式离开上一个东家的。说起来有些令人难以置信，但如果之前你是出于某种VC眼中的“正当理由”被炒掉的，这种经历会成为你的加分项。比如，你本来在一家大企业里兢兢业业地工作，但企业管理层不但拒绝了你提出的创新建议，还因此解雇了你，这就是一个被炒的“正当理由”。至少在美国，很多出类拔萃的创业者都有过被大企业解雇的经历，因为这些企业容不下具有创新精神的人。

　　7. 当然，VC也很看重企业财务状况和盈利能力。他们想从你身上看到的不仅仅是创新能力，也希望你有经营头脑，尤其有强烈的盈利欲望。许多创业者长于创办企业、研发产品，很少从财务角度考虑问题，也缺乏让企业在最短的时间内盈利的意识。如果能让VC看到你在这些方面与众不同，会对你很有帮助。如果你的企业已经拥有过硬的财务专业人士，或是你能向VC证明，其投资能引来这类专业人士加盟的话，也会对你成功引资很有帮助。VC通常会在投资的同时任用自己信得过的财务人员，以此作为制衡企业创始人的方式，从而确保后者不会疯狂烧钱。因此，企业拥有优秀的财务人员会让VC感到安心。

　　创业者的社会关系

　　VC考察创业者时，后者拥有的社会关系是至关重要的一环。因为看到你掌握的社会关系，VC就能明了，为了创业成功，你还需要哪些新的社会资源。所以，VC会考察你拥有的所有社会关系，尤其是如下几类：

　　1. VC圈

　　信不信由你，如果你告诉VC，你已经与其他VC接触过而且他们很喜欢你的创意，即便你没从后者那里拿到投资，前者也会对你另眼相看。如果你告诉一个VC，另一个VC已经对你的创意产生了投资兴趣，最终结果很可能是这两个VC联手给你投资，因为联合投资能分散投资风险。万一最终投资失败了，他们还能跟自己的老板解释说：你看，咱们并不是唯一的失败者。这对于维护VC的职业声誉很有好处，他们以后跳槽的时候用得着这个。

　　2. 媒体圈

　　VC喜欢与媒体有良好关系的企业创始人。如果以后企业要上市，就得广泛宣传，以说服公众购买一只他们以前从来没听说过的股票。所以，与记者、科技自媒体写手、博主、社交媒体人、公关人士及投资者关系管理人士搞好关系，会让VC对你有好印象。另一方面，一旦企业得到投资后发展得不顺利，VC不愿意追加投资，如果此时你与媒体拥有良好关系，你还可能从高净值人士那里直接获得投资。所以对创业者来说，通过媒体保持曝光率是很有用的。VC本身很容易受到媒体的影响，如果在见他们之前你已经借助媒体赚足了曝光率，就掌握了先机。

　　3.天使投资人

　　天使投资人是指那些给早期创业企业投资的非职业投资者。从融资顺序看，天使投资人通常紧跟在创业者的亲朋好友之后。选择天使投资的好处在于，虽然天使投资人也期望得到经济回报，但他们对你的创业点子本身更感兴趣。VC会很高兴地知道你认识一大帮天使投资人，因为这样一来，当你发现企业实际需求的资金量超出了融资计划而VC又不想追加投资的时候，你就可以向天使投资人求得帮助。而且，来自天使投资的后续资金往往具有更高的估值，这使得VC前期投资的股份价值不会被稀释。这一点对VC来说很重要，因为这意味着他们的投资权益没有受损。

　　4. 企业客户

　　这类创业者拥有的社会关系是VC最为看重的，因为客户是实实在在购买企业产品的人。VC们很希望能与创业企业的客户直接对话，你给VC引荐的可以有效对话的客户越多，你获得投资的机会就越大。有时候，客户还会和VC联手投资，这种方式会让后者在投资时感到更安心。而且，如果最终投资失败或是效果不尽如人意，这种联合投资还能减少他们的损失。

　　作者：泰德·普林斯

篇三 VC投资
分阶段的风险投资

分阶段投资在风投中的：道德危机和风险

Susheng Wang, Hailan Zhou

41204474 向洁薇

摘要：

这篇文章研究在企业家面对一个不完美的资本市场，并且投资者面临道德风险和不确定性的环境下，分阶段投资的问题。分阶段投资在这个模型中扮演两个角色：风险控制和缓解道德风险。通过使用参数模型和比较预先支付投资的分阶段模型，我们发现了分阶段投资的一些有趣的特点。尤其是当它在分配合同中使用时，我们发现分阶段投资在控制代理问题方面发挥了高效的补充作用。

1. 介绍

分阶段投资在风险投资领域，尤其是在美国被广泛的使用。那么分阶段投资是否能被风险投资者用于降低风险和控制道德风险么？特别是对高期望的公司而言，分阶段投资能否提高效率呢？

许多初创的公司的突出特征之一是由于回报的不确定性并且缺乏大量的有形资产和运营成果的记录，高科技产业的风险都很高。许多的高科技创业公司在开始盈利之前往往会面临多年的亏损。根据贝格曼和海格的在1998年的研究，这样的项目中，只有20%或者更少比例能让投资者通过IPO来实现的套现。在这样的情况下，银行和其他的中介是不情愿甚至是拒绝为这些公司提供融资的。而且，这些金融中介通常缺少关于投资年轻的高风险公司的专业知识。这造成的结果就是，为了获得必要的资金和来自风险投资者的关于管理和融资方面的经验，这些创业者必须以股权的形式向风险投资者提供其参与到经营活动中的报酬。

风险投资的关键特征在于分阶段的承诺资金并且保留放弃该项目的权利。风险投资者不是在一开始就提供所有需要的资金，而是分阶段的投资来控制项目。分阶段投资使得风险投资者在决定追加投资前能够很好的监管公司。在监管过程中所了解到的关于项目可行性的信息可以避免让投资者的钱打了水漂。它减少了因为低效的延续所导致的损失，并且创建一个风险资本的退出期权。项目的风险越高，这个暂停权类似于债券,因为它限制了潜在的经济损失。

此外,通过监管和可信的威胁中止,风险资本家能够更好地控制潜在的道德风险。合资企业中有许多的代理成本。如果现金流是不能完全核实的，企业家可能占用 投资。如果付出的努力是不能核实的，企业家就可能逃避工作职责。除此以外，如果延续一个项目会给企业家带来私人收入，那么即使项目的预期收益为负，他们还是会继续这个项目。冈波斯在存在道德风险的情况下，进行了关于影响分段投资结构的因素的实证研究。他表明,在投资到普遍存在着道德危险的高风险企业时,分段投资允许风险资本家收集信息和监控项目的进展,同时保持选

择暂停的权利。

像近期一些的论文一样，我们的论文为分阶段性融资在风险投资中对控制风险和道德风险的作用，提供了提供一个正式的模型。通过分析分阶段投资和合同之间的互补性，我们发现了一个封闭解。我们关注在投资新创业公司中的道德风险和不确定性的问题。具体来说,我们考虑一个受到资金限制的企业家和一个对这个企业感兴趣的风险投资者。这个项目是有风险和企业家的努力是无法核实的。 这个企业家面对一个不完美的资本市场，并且这个风险投资是唯一理解该项目的潜在投资者（即，这个风险投资者知道产出的分布函数）。风险投资提供了一个分配合同和对项目进行战略上的分段投资。使用参数的函数,我们可以得到一些分段投资的有趣属性。我们的研究结果清楚地表明,除了分配合同,分段融资对于风险资本家而言是一种能够减少代理成本、控制风险的有效机制。

由于分段融资的灵活性,许多本来采用预付资金融资时就被放弃的项目,变得有利可图。我们展示了分段投资的效率接近了最有前途的公司的最优。然而，在社会福利方面，与预先资金融资相比，分段融资并不是总是具有优势的。如果这个项目看起来没有前途，那么分段融资劣于预付资金融资。因为当项目看起来没有前途时，风险投资者可能项目的前期投资不足，导致一个可行的项目失败，并且，社会福利也会遭受损失。

一个最近的相对短的讨论风险资本的文献,强调了企业家激励机制的作用,并研究风险资本融资如何减轻动机扭曲。萨尔曼(1990)讨论了风险资本的各个方面 尤其强调了其中的代理问题。萨尔曼关注法律定义,组织形式和风险投资家、投资者和企业家之间的关系。我们理论上的发现符合萨尔曼的观察,分段融资是风险投资家能采用的、最有效的、处理代理问题的控制机制。马蒂和佩里(1991)考虑强制执行的合同时不可能的情况，合同一旦被执行，投资就是沉没成本了。在这种情况下,阶段性融资被用作降低承诺的成本。然而，我们允许有一个强制执行的收益分配合同。因为在现实中一个公司的收入可以被审计的，简单的收入分配合同在法律上通常是强制性的。阿德马蒂和菲德耐，考虑了稳健的、能够在投资中引起最优延续性决策的合约。他们的合约让风险投资者拥有固定比例的回报。在他们的模型中,第一次投资是给定的,而第二次投资内生的。在我们的模型中,投资总额是给定的,而跨期投资的分配是内生的。第二个关键的区别是,当风险投资提供金融投资, 我们的模型中的企业家也做出了不可或缺的(非金融)努力; 阿德马蒂和菲德耐并没有考虑企业家的这种作用。通过使用来源于风险经济的一个独特的数据集, 赫尔曼(1994)认为,风险资本家为了避免风险而采用分段投资,但与此同时,分段融资导致了企业家的短期行为。为了解决这种短期主义,风险投资家被分配更大的份额,激励他们去监督企业家。我们阐释了在股权融资中，分段融资对高潜力的企业而言几乎是最优的,表明由分段投资造成的短期主义的后果

很轻微。冈珀斯(1995)提供了在代理和监管成本存在时，风险资本的实证研究。他的实证结果与我们对代理成本的作用和事后再融资的决定的理论预测相一致。雷普略和苏亚雷斯(1998)在双重道德风险和两阶段融资模型中的最优契约类似于可转换的优先股。在他们的模型中, 每一期投资的数量都是外生给定的,而我们能解决跨期的资金优化配置。在我们的模型中，投资分配的内生性在缓解道德风险上起着重要作用。贝尔格曼和海格(1998)强调在分段融资中，风险投资者学习的潜力。在他们的模型中，企业家付出的努力并没有被考虑，但是考虑了一个阻止偷窃的激励条件。在我们的模型中, 无法核实的企业家的努力起着至关重要的作用。内尔(1999) 研究了在不存在风险和代理问题的模型下，分段融资如何缓解企业家的承诺问题。通过分段投资,早期投资创造了抵押品，这样在未来劣势的重新谈判中，就能保护风险投资者的所用权。对于内尔(1999)的补充,我们通过禁止重新谈判，避免了承诺问题;相反,我们关注的是一个风险项目的代理问题。【VC投资】

这篇文章的结构如下。在下一节中,我们定义了存在不确定性和道德风险环境下风险资本融资的模型。在第三节,我们考虑了模型的一些变式, 包括在没有事后重新谈判的情况下，分段融资和预先支付融资的最优解和次优解。在第4部分中,我们讨论了在我们的模型中，分段融资的属性和特征。最后,第五节总结全文。

2. 模型

2.1. 项目

考虑一个依靠风险投资者来投资的创新企业家。这个项目将延续两个阶段。企业家的努力,x，适用于整个两个时期,并且风险投资在两个时期中提供的总投资额,k。企业家投入努力的成本为c(x)。如果在两阶段中，企业家投入的努力为x，风险投资者投资的资金为k，那么预期的产出为F(x,k)。这个产出面对一个随机冲击μ，因此实际产出为y =uF(x,k)。在第一阶段（事前）一开始，风险投资者就知道μ的分布函数，而且，这个冲击在第二阶段（事后）一开始就发生了而且被公众了解了。

风险投资者在第一阶段一开始提供总额为k1的资金。在第二阶段开始，不确定性被实现了之后，风险投资者考虑提供总额为k2。为了在第二阶段的最后实现收益，必要投资为k，即k 1+ k2>k.

如果这个项目被企业家或者风险投资者中途放弃了，这个项目就没有产出，并且初始投资k1也损失了。企业家对这个项目而言是很重要的。没有企业家，这个项目是不可能成功的。根据已有的合同，企业家和风险投资者会在项目的最后分配收益。

2.2.合同

作为一个典型的代理模型，我们假设在事前，只有产出是可缩小的1。具体来说，企业家的努力x是不可核实的，并且，风险投资者的投资策略是不可缩小的。后者与风险投资者在未来有权利放弃项目的现实相一致。因此，我们的模型中有双重道德风险2。

通常，风险投资者有两种融资方式：股权融资和债券融资3。因为如果项目失败，企业家没有钱去偿还债务，所以我们建设只有股权融资。换言之，风险投资者提出的合同按（s,1−s）的比例对产出进行分配，企业家占比s ,风险投资者占比1-s。考虑到企业家的努力x、随机冲击μ，风险投资者会提供分配合同并且分段对项目进行融资。变量s、x、k1、k2是内生的、在均衡状态下决定的。

稍后我们会证明，在分段投资下，最优的股权合同能近似高潜力公司的最好状态。因此，有束缚的分配合同并没有损失很多的效率。这也许是为什么分配合同在风险资本投资中被广泛引用的原因。

当μ在事后发生后，一些的信息变得可知了，双方也许会想要重新协商合同。我们会考虑允许和不允许事后重新协商的情况。再谈判可以保证事后的效率，但是也会导致事后的机会主义，造成事前的低效率。换句话说，这里有一个权衡：没有重新谈判可能导致时候的没有效率；但是重新谈判可能会导致事前的低效率。结果，现实中的经济主体又是致力于取消重新谈判。比如，在很多情况下，政府通过法律阻止再谈判，尤其是在声誉很重要的环境下，经济主体可能邀请第三方来强制执行无再谈判。在我们的理论分析中，我们会认为这两种情况同等重要，所以两者都会考虑。

2.3.时机

图1中阐释了事件的时机。

（1） 在t=0时，风险投资者提出分配合同（s,1−s）给企业家，并且确定投资计划(k1,k2 )；如果合同被接受了，风险投资者就投资k1，企业家就投入x的努力，导致c(x)的成本。

（2） 在t=1时，不确定性已经被解决了。风险投资者考虑暂停或者再次谈判。如果项目运行不好，她可能会放弃项目，不追加k2的投资。如果项目效果一般，她需要在协商新的合同。如果项目很好，她会继续投资这个项目，并且提供需要的投资k2，另一方面，在我们的模型中，企业家完全不想在协商，因为一旦项目开始了，他就已经开始付出努力了。

（3） 在t=2,时，这个项目就完成了，企业家和风险投资者会基于已有的合同1 对此，已知的理由是在实际中，典型的合同是简单的，通常基于一些著名的综合措施。

2 指的是金和王（1998）对于有双重道德风险的代理问题的理论基础。

3 许多的金融中介，比如银行，使用债券融资时因为他们被禁止使用股权融资。许多研究者，比如萨尔曼（1990），特别定义风险资本为通过股权融资的资金。

分配产出。

图 1 事件时间轴

2.4.假设

为了是模型易于处理，一些假设是必要的。首先，我们假设资本投资k是不可分割的。这意味着这个项目要求的最小资金投入为k。换言之，k 是一个给定的常量，也就是说在x的努力下，当且仅当资本投资不少于k时，这个项目能产生F(x,k)的产出。风险资本融资关注新产品的存活率。为了发展这个新产品，确定量的资金是必要的，即我们的常量k。

然而，虽然k 是固定的，但是风投者可以分配这个必要投资为两部分，k1和k2，到这两个阶段，并且，风投者有权选择在事后放弃这个项目，不再提供计划的资金k2。虽然投资在两期中的分配情况不会直接影响产出，但是它可能影响企业家的工作的动力，因此间接产出。风险投资者可能在事后从不确定性的解决中获利。不过，事后投资给企业家施加了风险（来自于风投者暂停和再谈判的权利），这可能会导致他们更少的工作。因此，为了均衡企业家的工作激励并且从随后的投资中获益，风险投资者需要合理的分配投资。

假设产出的线性公式为f (x) = αx，并且产出的公式为y = uf (x)，其中u在事前是随机的，在事后是可观测的4。为了得到一个封闭解，我们也将使用以下的特别的参数方程：

C(x)=1βx,witℎ β≥1. μ~U[0，2]

U[0，2]表示在[0，2]的间隔中均匀分布。这个两个公式并不是必要的，但是他们能产生一个唯一的封闭解，这样我们能更快的得到一些清晰地结论。这里，μ<1意味着产出的收缩，μ>1意味着产出的扩张，当β→∞时，成本在均衡解的情况下趋近于0。

最后，假设企业家和风险投资者在收入上都是风险中性。为了简化，也假设4 因为k是固定的，我们的产出公式αx-c(x)实际上等同于h1(x)h2(k)-C(x)，其中增加的凸面hi(·)和曲面C(·)。尤其，对于产出技术而言，投入x、k的可分性是典型的假设-----柯普-道格拉斯的公式就是一个例子。

篇四 VC投资
我国风险投资业的现状、存在的问题及发展对策

我国风险投资业现状、存在问题及发展对策 摘要：我国的风险投资起步于20世纪80年代中期，90年代以来呈现出快速发展的态势。经过多年的发展，我国风险投资业已初具规模。风险投资的快速发展为我国先进技术的发展和高科技企业的壮大提供了火力支持，风险投资的作用与日俱增。事实证明，我国风险投资业的兴起和发展对我国经济的发展起到了巨大的推动作用。但随着风险投资业的加速发展，其发展中遇到的诸多问题也逐渐暴露出来，成为我国风险投资业进一步发展的制约因素。

关键词：风险投资 问题分析 二板市场 对策探讨 中国

1.风险投资的概述

1.1风险投资的概念

风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。

1.2风险投资的特征

1.2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本

风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。

1.2.2风险投资具有高风险、高回报性

一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。

2我国风险投资的现状

2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域

风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的并处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。根据资料显示，在我国29.27%的风险投资机构关注高成长性；16.75%的风险投资机构关注高科技领域；仅有

4.23%的风险投资机构关注新农业。这就说明风险投资的投资方向主要是高成长性及高科技性领域。

2.2主要出资方为政府

在西方国家风险投资资金来源主要包括四条途径：独立民间基金、各类金融机构风险资金、大公司的风险资金以及政府出资。但不同国家具有不同的资金来源，我国的风险投资机构主要是由国家各部委和各地政府部门创办的，虽然它们采取了提供无息贷款、贴息贷款、信用担保、直接投资等多种运作形式，但却都表现出一个共同的特征，即投入资金主要来源于国家财政，使得投资带有明显的政策性。目前来看我国的风险投资是以政府为主要出资方，属于政府主导型。

2.3投入资金时机为企业成长期

一般而言，企业发展经历四个阶段，分为初创期，成长期，成熟期和衰退期。风险投资是由专业的金融风险企业将风险资本投向迅速成长的并具有竞争力的未上市的高科技公司，在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长的一种投资方式。据统计，我国初创期企业投资项目数和投资额不足全部股权投资的10%，且呈现不断下降的趋势。

3.我国风险投资存在的问题

3.1政府资金比例过高,民间参与不足

由于体制和观念上的原因,中国风险投资机构从一开始就采用了“国办官管”的模式。现在从事风险投资的企业,主要由银行、财政和科技部门建立的风险投资公司,而由企业、私人等民间资本建立的风险企业很少,主要靠政府资金兴办国有独资或国有控股的风险投资公司,这种模式不能适应风险投资的特点和运作规律,无法建立有效的激励机制,也就无法实现风险投资的预期目标。

3.2风险投资企业规模小、数量小和资金实力不强

据有关资料统计,到1999年上半年,我国已相继成立了92家风险投资公司,注册资金为74亿元人民币,但真正投入的只有10%左右,这些机构的风险投资仅占高科技企业融资额的3%左右,这表明我国的风险投资对高科技产业的支持力度还不够,没有起到推动我国科技成果产业化的作用。究其原因,主要表现在政府和社会对风险投资的认识不足,导致其面临多种障碍。基于上述原因,尚难以对高新技术产业化方面起到明显的作用。因而,只能支持一些投资少,风险低的短平快项目,受规模实力的限制,无法进行组合投资、平衡投资来分散风险,缺乏抗风险能力,资金难以快速滚动发展。

3.3风险资本严重不足,融资渠道狭窄不畅

受金融严格管制影响,风险资本来源单一;加上国家投入不足,资金来源问题始终是困扰风险投资机构的大问题。从融资角度看,难于融资是因为难在体制和机制上,而不是在缺乏资金上。

3.4缺少风险资本的退出渠道

风险投资不同于一般的股权投资,投资的目的不在于长期持有企业股权获利,而在于获取资本转让时高额的投资收益。可以说,没有风险资本的退出渠道就没有风险投资。风险投资的退出渠道主要是:公开上市、企业购并、股权回购和企业清算等形式。其中股票公开上市是风险投资项目最理想的退出方式。股票市场在股权流动、风险分散和价值评价等方面的作用,是其他形式不可替代的。目前中国证券主板市场门槛太高,法人股不能上市流通和交易,对于刚刚处于扩张阶段的高新技术企业存在着难以逾越的障碍,也与风险投资通过股权转让一次性撤出实现投资回报的特性相矛盾。故推出二板市场已成为风险投资发展的突破口。

3.5缺乏对风险投资活动的政策支持

中国风险投资的发展,从一开始就得到政府的直接介入与扶持。直到目前为止,中国的风险投资基金大多都是官办机构和官办背景。但与此对应的是对风险投资的政策支持与引导极其滞后,缺乏有效的激励措施和明确的发展计划,缺乏规范化的管理办法。

3.6风险投资人才稀缺

风险投资是一种风险极大的特殊的投资活动。如果没有一批具有充分专业知识和经营技能的职业风险投资家,没有将风险投资家的责任、利益与项目运作的成败和收益紧密挂钩的激励体制,没有能够有效制约风险企业家的约束机制,风险投资活动是不可能成功的。由于中国的风险资金绝大部分是政府背景,经理人的选聘没有市场化,又缺乏对经理人员有效的激励与约束机制。其次,由于经理人员的工作经验加上信息沟通手段缺乏等制约因素的影响,从而容易造成好的项目擦肩而过,投资的项目风险高,导致失误的局面。

3.7风险项目缺乏

目前,我们已有100多家风险投资公司,风险资金已有40多亿元,有机构又有钱,就是苦于找不到好项目。

3.8相关市场的发育程度还难以适应风险投资的市场化要求

中国目前正处于转轨时期,市场体系不完善,市场发育不平衡,市场机制不健全,远不能满足科技进步的需求,科技还没有真正走上商品化和以市场为杠杆,以竞争求发展的道路,使风险投资的发展受到严重的制约。主要表现在以下两个方面:第一,技术市场发育滞后,研究者与生产者在商品化转移方面、技术提供方之

间均显竞争不足。第二,产权市场不健全。中国证券、股票等产权市场建立不久,公众介入有限,产权流动不够顺畅。

4.发展中国风险投资业的对策

4.1开辟多渠道的风险投资来源,建立健全风险投资体系【VC投资】

多渠道资金来源是发展高新技术产业的最重要环节,国家应按照“制定政策、创造环境、加强监督、控制风险”的原则,要建立以“多方投入、风险共担、利益共享”的风险投资运行机制为目标,发挥不同投资主体的作用,拓宽融资渠道,实现融资市场化。具体应做好以下工作:

4.1.1大力支持鼓励建立风险投资公司

鼓励地方、企业、金融机构及个人参与风险投资业。各级政府应根据本地区科技、经济和市场发展水平,着眼在创造环境、完善市场机制上下功夫。在建立风险投资公司时,应注意:第一,避免单纯依靠或主要依靠政府出资,应鼓励以民间资本为主;第二,避免国家独资或控股的方式,应以部分参股,向社会法人募集。

4.1.2创立风险投资基金

风险投资基金是属于高科技产业的投资基金,实行“共同投资、专家经营、组合投资”的运作方式,它的经营方针是高风险追求高收益。具体形式有:第一,直接向社会发行并公开上市流通风险投资基金。第二,中外合资风险投资基金。

4.1.3鼓励企业利用境外风险资本

风险投资依市场经济规律运作,并不以区域甚至不以国界为界限。即改善投资环境,吸引境外风险资本。因为国外风险投资体系已相对成熟,其风险承受能力比国内大得多,规模也大得多。

4.2.尽快推出二板证券市场

二板市场,是指区别于主板市场,上市标准较低的,专门为中小企业服务的股票市场。风险投资业的发展是以风险资本和产权的灵活、快速转移为前提的,要求有健全的产权交易市场和便捷的退出机制。而处于转轨变型期间的中国市场体系发育尚不平衡,成果转化与产业化所需的市场调控杠杆还没有完全形成,客观上不利于技术、产业的快速流动。对于高新技术企业来说,急需大量融资,但是参照主板市场的上市标准,这些中小型高新技术企业往往达不到上市标准,应当开辟专门为这些中小型高新技术企业上市的二板市场。

4.3加大政府扶持力度

4.3.1税收优惠政策

中国在发展高新技术产业方面,虽然也有一些税收优惠政策，但是，与其他国家相比，优势不大。目前的税收减免、税收返回与降低税率等都是针对经过认定的高新技术企业的,且收效甚微,而对风险投资并没有税收优惠。因此,我国政

府应尽快制定出相应的政策,对风险投资的税收激励做出明确规定。比如：在个人所得税方面，对风险投资者投资于高科技企业所得的股息，红利制定税收优惠政策，以吸引广大投资者投资于高科技企业。

4.3.2为风险投资者和风险企业提供政府补助

政府补助是政府为了鼓励风险投资而向风险投资者和风险企业提供的一种无偿资助。一方面分担了风险投资的投资风险,另一方面对民间投资起到了一种导向作用。

4.3.3.尽快建立政府信用担保机制

通过政府担保,使得真正有投资潜力和远景的高科技企业的投资者可以很容易从银行等部门获得贷款，这样可以解决目前风险企业获得资金难的问题。而且国家也可以运用杠杆原理,用少量的资金投入,带动大量的银行资金和民间资金投向风险企业,成为风险投资的有力后盾。值得一提的是，发展风险投资，必须启动我国的民间资本，否则单凭政府的力量是远远不够的。

4.3.4.建立保护知识产权的法律体系

在风险投资领域,对技术的独占性是成功的必要条件之一,一旦技术成果被剽窃,市场垄断很快被打破,投资者将前功尽弃。而中国在知识产权方面的保护尤其薄弱,因此,中国应当尽快健全知识产权保护的法规。

4.3.5对战略性高技术产品实行政府购买【VC投资】

政府购买可以为高科技企业开辟初级市场，使其从资金和产品销售两个方面获得支持，为高技术的投资成功获得一定的保证。同时，政府购买的强大导向作用将会促进有发展潜力的，在未来市场竞争中居于领先地位的企业得以迅速成长。

4.4科学选择风险投资的组织形式

从国外的实践来看,凡承认有限合伙制的国家, 有限合伙制无例外地成为风险投资组织的主流模式,其根本原因是有限合伙制及相关的配套法律制度在运营成本、代理人风险和激励机制上作出独特的安排,使得有限合伙制能有效地降低风险投资的运营成本,能有效地控制代理人风险,并使风险资本家的报酬与其经营业绩紧密挂钩。而公司制的风险投资组织形式在这几方面远不如有限合伙制。但目前我国风险投资采用的是在发达国家实践中最缺乏效率的公司制形式。可以这样说,在公司制框架下,无论怎样周密地设计治理结构,最终还是解决不了高运营成本、高代理人风险和弱激励这三个基本问题。因此,中国未来风险投资组织的主流模式应该是有限合伙制。但是,在采取有限合伙制之前,一是要切实做好相关法律的修订和完善工作,重点是《合伙企业法》和相关税法，在法律建设上为风险投资的运行建立一个完善的法制环境；二是现行公司制组织形式在运作

篇五 VC投资
风险投资论文

风险投资案例分析

----阿里巴巴之风险投资

内容摘要：1999年3月10日马云在杭州开始创业；当年10月，阿里巴巴引入了包括高盛、富达投资（Fidelity Capital）和新加坡政府科技发展基金、Invest AB等在内的首期500万美元天使基金；2000年1月，日本软银（SOFTBANK）向阿里巴巴注资2000万美元；2002年2月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，这是中国互联网业迄今为止最大的一笔私募基金，投资者包括软银、富达投资、Granite Global Ventures和TDF风险投资有限公司等四家公司。其中软银投资6000万美元，被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。

关键词：风险投资 阿里巴巴 融资 机构投资者

一、 风险投资的概念。

风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新 技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业 化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化 人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过 程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共 担的一种投资方式。

二、 阿里巴巴公司和行业背景

（一） 阿里巴巴基本概况。

阿里巴巴是全球企业间（ B2B ）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区，目前已融合了B2B、C2C、搜索引擎和门户。公司总部位于中国东部的杭州，在中国大陆地区拥有16个销售和服务中心，在香港和美国设有分公司。

阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,100万名注册用户的网上社区。

阿里巴巴集团公司已经有13家旗下公司，分别是：阿里巴巴B2B、淘宝、天猫、支付宝、阿里软件、阿里妈妈、口碑网、阿里云、中国雅虎、一淘网、中国万网，聚划算，CNZZ, 一达通。

（二）融资方及项目概况

1、企业领导人

马云是一个非常优秀的CEO，是中国互联网的一个传奇。国人评价马云多是觉得他是一个神话般的人物，是中国的骄傲。而外媒评价马云，则是觉得他是一个像沃伦·巴菲特一样智慧的人。

他1988年毕业于杭州师范学院外语系，同年担任杭州电子工学院英文及国际贸易教师，1995年创办中国第一家互联网商业信息发布网站“中国黄页”，1998年出任中国国际电子商务中心国富通信息技术发展有限公司总经理，1999年创办阿里巴巴，并担任阿里集团CEO、董事局主席，2013年5月10日，辞任阿里巴巴集团CEO，继续担任阿里集团董事局主席。

2、项目介绍

阿里巴巴做为全球最大的B TO B网站，吸引了很多的竞争对手的模仿和关注，综观中国电子商务市场，其竞争非常激烈，平均每天有2个以上的电子商务网站推出，规模大小不一，良莠不齐，各有特色。

风险投资机构通过对阿里巴巴的初步调查，发现公司项目的优势在于：

（1） 页面设计风格简约，简单以及操作方便：当你打开阿里的页面后，你回感觉页面做的很漂亮，的确阿里的页面很漂亮的，的确阿里的页面完美的做到了静态与动态的合理搭配，页面文字和图片的完美搭配，并且阿里页面很有层次感，符合人们的审美观，同时他们的总体页面风格是简约的，体现了和反应 了网站做提倡的文化精神，阿里的页面简约体现了阿里网站的操作简单化的精神。同时阿里的信息更新快，信息并且比较真实，没有一些垃圾类的信息和无用，过期的信息，网站的内容和网站的主题相一致，网站的版块布局体现了网站的主题等。

（2）主题明确，重点突出：阿里虽然信息量很大，但是不会给人很乱的感觉，就是因为阿里的主题明确，重点突出，因为阿里就是围绕四个版块来操作的：我要销售 我要采购 以商会友 我的阿里助手等。首页的内容和信息就是围绕这四大版块来操作的，比如首页里重点突出公司的信息和资料很多，他的首页大致分为：公司信息版块，论坛版块，咨询版块，公告版块，服务版块等，各个版块的大小搭配和布局合理，美观，有序等，这些版块内容就是各自体现：我要销售 我要采购 以商会友 我的阿里助手等来做。

（3）人性化的服务：阿里成功的因素虽然很多的，但是他的人性化的服务却是很重要的一点的，因为网站本身看起来是虚拟的，但是阿里却提供真实和人性化的服务，所以使人们感觉阿里网站是实在的，可以产生效益的，信任阿里的。由于很多的企业是第一次进行网上电子商务，所以有很多的企业还不怎么了解和熟悉怎么样进行网上电子商务和操作，所以阿里的人性化的指导服务显得很重要，比如电话指导和网上和网下的贸易培训等。通过各种方式，使企业在网上取得很大的效益，也防止了一些企业因为不懂网上操作，没有取到效果而严重流失的情况。阿里的服务很有多的地方做的很好，同时很多的地方也显示了阿里人性化的服务，阿里的服务做的很细，全面，周到，热情等。 但公司的内部与外部也存在某些方面的劣势，主要为：

阿里巴巴是水平型的综合类B2B电子商务网站，此模式较成熟、风险低，但模式单

一、陈旧，包括以“供求商机信息服务”为主的、以“行业咨询服务”为主的、以“招商加盟服务”为主的、以“项目外包服务”为主的、以“在线服务”为主的、以“技术社区服务”为主的模式。B2B需要商业模式创新，依靠单一陈旧模式难以超越同行。目

前新出现的行业垂直类B2B模式因其易出奇、出新、灵活而将成为各个B2B公司和大型企业争夺的焦点，也是未来B2B市场的另一新的发展方向。虽然现在垂直类B2B模式中的企业占中国B2B份额小。但却是许多风险投资家所看好的模式，在我看来，这是电子商务领域中的深度专业化。一旦这种商业模式成功，必将对阿里巴巴产生巨大威胁

。

三、 引入风险投资的过程。

在1999年阿里巴巴成立后没多久它却遭遇了发展的瓶颈：公司账上没钱了。后来由于蔡崇信的关系马云得到了一笔“天使基金”——500万美元，让他喘了一口气。更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。

1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云，并给了他2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队绝对控股。

软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商，却是坚持到最后的那个。1999年10月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司参与。在阿里巴巴的第二轮融资中，软银开始出现。从此，这个大玩家不断支持马云，才使得阿里巴巴能够玩到今天的规模。

2000年，马云为阿里巴巴引进第二笔融资，2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、TDF、瑞典投资6家风险投资商，其中软银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。

2004年2月，阿里巴巴第三次融资，再从软银等风险投资商手中募集到8200万美元，其中软银出资6000万美元。马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份；第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%；其他几家股东合计约15%。

四、 项目的后续发展。

2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。并且以280亿美元的市值超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。

当然，风险投资家也在里面大赚一番。作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%的控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。市值飙升至1980亿港元(约260亿美元)，软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。

五、案例点评：

我认为判断企业是否具有投资价值，投资商希望了解的是你的产品或服务有多少人会购买、他们为什么要买。如果能够提供某些潜在客户的姓名和电话，会有助于增加说服力。当然阿里巴巴的发展是离不开跟别人的合作，没有合作的话，阿里巴巴也许发展没有这么快的，阿里巴巴和企业之间的合作，阿里巴巴和政府之间的合作，阿里巴巴

和采购商之间的合作，阿里巴巴和别个网站的合作，阿里巴巴和报纸以及一些媒体的合作等等，电子商务网站只有通过合作，才能取得发展和共赢的目的。

参考文献：

1、《中国风险投资》第二卷第四期 2003 年 12 月。

2、中国风险投资网。

3、《风险投资》，高等教育出版社。

篇六 VC投资
风险投资简介

风险投资简介 （ Venture Capital ） 湖南大学经贸学院

1999年马云初始投资50万人民币 创建阿里巴巴，2007年11月阿里 巴巴在香港上市 ，上市当天每股 收盘价39.5元，总市值1980亿港 元。上市后马云持有1.89亿股， 身价超过70亿港元。 其他7位董事中有3位身家过亿 4900名员工 成百万富翁 2005年8月李彦宏带领百度在NSDQ上市， 创造了8位亿万富翁， 50位千万富翁，240位百万富翁。 腾讯2004年6月香港上市 马化腾创业6年身家9亿

创业需要大量资本，资本从何而来？ 纵观近年来的各个创业成功案例， 都离不开风险投资的支持： 苹果、雅虎、网易、百度、QQ、阿 里巴巴……

苹果电脑 乔布斯（Steve Jobs） 苹果（电脑）公司与惠普公司、英特尔公司 合称硅谷的“三驾马车”，是硅谷的代表之一， 曾经是世界上成长最快的企业，只用了5年时 间就跻身于500家最大公司之列。 马克库拉(Mike Markkula Jr.) 1977年入股9.1万 美元，1980年12月12日苹果公司公开上市发行 后，马克库拉所持股份市值为 2.03亿美元，每 1美元钱投资收回 2230美元。 1978年，“风险投资业之父”的亚瑟·洛克（英特 尔公司最大的风险投资人）以每股9美分买了 64万股，投资了5.76万美元。这些投资在1980 年苹果电脑第一次公开上市之后，价值1400万 美元，每1美元钱投资收回243美元。

风险资金 一、什么是风险投资 风险投资机构 中小企业 1、概念 风险投资也叫“创业投资”,一般指对高新技术产 业的投资。即以高科技与知识为基础，生产与经 营技术密集的创新产品或服务的投资。 更准确地说，风险投资是一种投资方式，职 业金融家将风险资本投向新兴的、迅速成长的、 有巨大竞争力的企业中，在承担很大风险的基础 上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育 企业快速成长，数年后通过上市、并购或其他方 式撤出投资并获得高额投资回报。

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