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导读：　投资,vc(共7篇)VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？ 1 VC风险投资1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技...

篇一 投资,vc
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

篇二 投资,vc
中国VC风险投资10大失败案例

　　 当时的企业红人真功夫创始人蔡达标二审获刑14年，拟拍卖真功夫41%股权偿债。这必将是中国民营企业史上的一个案例，也将是中国VC史上的案例。蔡达标出事后,蔡潘双方对真功夫的混乱争夺让今日资本顶不住股东压力,而选择退出。

　　 在中国VC史上，有不少充满血和泪的案例，如亿唐、博客网等。创业者和VC们都从中吸取了深刻的教训。下面带你看中国VC界10大悲剧案例。

　　 1、真功夫餐饮

　　 案例特点：创业者内乱——能共苦不能同甘

　　 创业者的教训：没有永远的兄弟，只有永远的利益

　　 VC的教训：股权结构是否合理是判断项目好坏的重要依据

　　 麦当劳、肯德基在国内大受欢迎，中餐连锁一直愤愤不平，不断有人跳出来挑战洋快餐。从十几年前的“红高粱”到现在很红火的“真功夫”，“红高粱”早已不知所踪，“真功夫”似乎真的有点功夫，连锁店面越来越多了。

　　 跟公司名字一样，2009年8月，“真功夫”的广州总部爆发的一场真功夫表演，在投资界和创业界颇为轰动：共同创始人及公司大股东潘宇海委任其兄潘国良为“副总经理”，并派到总部办公，但遭到“真功夫”实际控制人、董事长蔡达标的拒绝后，引发剧烈争执。

　　 要理清“真功夫”的管理权矛盾，还得从头说起。1994年，蔡达标和好友潘宇海在东莞长安镇开了一间“168蒸品店”，后来逐渐走向全国连锁，并于1997年更名为“双种子”，最终更名为“真功夫”。真功夫的股权结构非常简单，潘宇海占50%，蔡达标及其妻潘敏峰(潘宇海之姐)各占25%。2006年9月，蔡达标和潘敏峰协议离婚，潘敏峰放弃了自己的25%的股权换得子女的抚养权，这样潘宇海与蔡达标两人的股权也由此变成了50:50。

　　 2007年“真功夫”引入了两家风险投资基金：内资的中山联动和外资的今日资本，共注入资金3亿元，各占3%的股份。这样，融资之后，“真功夫”的股权结构变成：蔡、潘各占47%，VC各占3%，董事会共5席，构成为蔡达标、潘宇海、潘敏峰以及VC的派出董事各1名。

　　 引入风险投资之后，公司要谋求上市，那么打造一个现代化公司管理和治理结构的企业是当务之急。但蔡达标在建立现代企业制度的努力触及另一股东潘宇海的利益，“真功夫”在蔡达标的主持下,推行去“家族化”的内部管理改革,以职业经理人替代原来的部分家族管理人员,先后有大批老员工离去。公司还先后从麦当劳、肯德基等餐饮企业共引进约20名中高层管理人员,占据了公司多数的要职，基本上都是由蔡总授职授权,潘宇海显然已经被架空。

　　 双方矛盾激化。2011年4月22日，广州市公安机关证实蔡达标等人涉嫌挪用资金、职务侵占等犯罪行为，并对蔡达标等4名嫌疑人执行逮捕。

　　 蔡潘双方对真功夫的混乱争夺让今日资本顶不住股东压力，而选择退出。2012年11月30日，今日资本将旗下今日资本投资—(香港)有限公司(下称今日资本香港公司)所持有真功夫的3%股权悉数转让给润海有限公司。至此，真功夫股权又再次重回了蔡潘两家对半开的局面。

　　 三年之后，真功夫原总裁蔡达标一案尘埃落定。根据广州中院二审判决，蔡达标构成职务侵占罪和挪用资金罪被维持14年刑期。随着蔡达标刑事案件终审判决生效，蔡达标所持有的41.74%真功夫股权已进入司法拍卖程序，有传言股权估值高达25亿元。

　　 2、亿唐

　　 案例特点：中国互联网行业融资额最大的案例

　　 创业者的教训：钱再多，也得省着花，不然冬天不好过

　　 VC的教训：“海龟”+“概念”的时代牺牲品

　　 在互联网行业，一家公司的诞生和死去很难引人们的注意力，但这家公司无疑是个例外：它是曾经的新贵，高调诞生;它又一事无成，落魄到连域名都被拍卖。这家公司就是亿唐(etang.com)。

　　 1999年，第一次互联网泡沫破灭的前夕，刚刚获得哈佛商学院MBA的唐海松创建了亿唐公司，其“梦幻团队”由5个哈佛MBA和2个芝加哥大学MBA组成的。凭借诱人的创业方案，亿唐从两家著名美国风险投资DFJ、SevinRosen手中拿到两期共5,000万美元左右的融资。直到今天，这也还是中国互联网领域数额最大私募融资案例之一。

　　 亿唐宣称自己不仅仅是互联网公司，也是亿唐是一个"生活时尚集团"，致力于通过网络、零售和无线服务创造和引进国际先进水平的生活时尚产品，全力服务所谓“明黄e代”的18-35岁之间、定义中国经济和文化未来的年轻人。

　　 亿唐网一夜之间横空出世、迅速在各大高校攻城掠地，在全国范围快速“烧钱”：除了在北京、广州、深圳三地建立分公司外，亿唐还广招人手，并在各地进行规模浩大的宣传造势活动。2000年年底，互联网的寒冬突如其来[来源:

　　 2005年9月，亿唐决定全面推翻以前的发展模式，而向当时风靡一时的Web2.0看齐，推出一个名为hompy.cn的个人虚拟社区网站。随后，除了亿唐邮箱等少数页面保留以外，亿唐将其他全部页面和流量都转向了新网站hompy.cn，风光一时的亿唐网站就这样转型成为一家新的web2.0网站。2006年，亿唐将其最优质的SP资产(牌照资源)贱卖给奇虎公司换得100万美元，试图在hompy.cn上做最后一次的挣扎。不过，hompy.cn在2008已经被关闭亿唐公司也只剩下空壳，昔日的“梦幻团队”在公司烧光钱后也纷纷选择出走。

　　 2009年5月，etang.com域名由于无续费被公开竞拍，最终的竞投人以3.5万美元的价格投得。

　　 亿唐生得伟大，死得却不光荣，只能说是平淡，甚至是凄惨。其它死掉的网站多多少少会有些资产被其他公司收购，在修养生息之后也许还有重出江湖的机会，但亿唐却沦落到域名无人续费而沦为拍卖品的下场。亿唐对中国互联网可以说没有做出任何值得一提的贡献，也许唯一贡献就是提供了一个极其失败的投资案例。它是含着金汤匙出生的贵族，几千万美元的资金换来的只有一声叹息。 　　 

　　 3、尚阳科技

　　 案例特点：中国首轮融资额最大、联合投资人最多的案例

　　 创业者的教训：被市场打败不可怕，被自己内部瓦解才可怕

　　 VC的教训：大公司的高管，不一定做得了创业企业的领军人物

　　 尚阳科技成立于2003年初，自诞生起就笼罩了刺眼的光环。

　　 首先，公司创办人及CEO是网通曾经的COO郑昌幸，管理团队中还有原华为公司副总裁陈硕和网络产品部总经理毛森江，可为出身豪门;

　　 其次，成立之初，公司获得多家知名风险投资机构的5,800万美元首期融资，主要投资人华登投资1,800万美元、DCM投资1,000万美元、IntelCapital投资700万美元、NEA投资500万美元。

　　 尚阳科技曾被美国知名的RedHerring杂志评选为亚洲100强私人企业之一，其目标是致力于成为通信领域领跑的下一代服务平台(NGSP)提供商，致力于开启“自由沟通无界限”的自由通信新时代。主营业务是固网增值解决方案、宽带无线解决方案和企业通信解决方案等几个领域。当时，电信运营商们也准备在增值业务上大干一把——中国电信的“互联星空”、中国移动的“移动梦网”、中国联通的“联通无限”，这种转型为尚阳科技提供了巨大的发展空间。尽管尚阳拥有几个不错的核心业务，比如UU语信等，但终究没有抓住市场机会。2年多之后，由于公司创建以来经营不善，郑昌幸被迫“下课”，尚阳科技大幅裁员，业务也开始转型，从昔日的设备方案提供商向互联网增值业务提供商转变。在市场中不但跟即时通信领域声名显赫的微软MSN、Skype和Googletalk等跨国巨头竞争，还面对国内的QQ、新浪、网易、263等本土企业的即时通信工具的挑战。最终，尚阳科技的业务并未像其名字一样“上扬”，最终美梦破碎，2006就退出市场。

　　 尚阳科技沦落到这个地步，据知情人士透露，是管理上存在问题。一是公司重研发、轻市场，市场抓不住，而研发方面，首期融资用完了，也还没有几件像样的产品;二是公司内部帮派严重，事业部之间各自为政。同时，从高层到员工“成分”极为复杂，有“海龟”也有“土鳖”，有出身国企的也有来自外企的，有来自创业公司的，也有来自全球500强公司的，甚至从华为管理团队带来的旧部，一直留在了深圳，处于失控状态。

　　 华登国际的陈立武在投资领域有丰富的投资经验，郑昌幸等更是明星级别、实战派的管理团队，而十多家知名投资公司的大额注资，足以说明中国通信市场的空间和吸引力。这些积极因素加在一起，更能反衬出这个案例的可惜。

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　　 4、博客网

　　 案例特点：中国互联网web2.0的旗帜

　　 创业者的教训：不要小看巨头们的后发优势

　　 VC的教训：选对跑道，还要选对运动员

　　 方兴东，这个名字在中国互联网界绝对如雷贯耳，他有着“互联网旗手”和“中国博客之父”之称，对于中国互联网Web2.0的发展普及有着无法磨灭的功绩。

　　 2002年，方兴东创建博客网的前身(博客中国)，之后3年内网站始终保持每月超过30%的增长，全球排名一度飙升到60多位。并于2004年获得了盛大创始人陈天桥和软银赛富合伙人羊东的50万美元天使投资。2005年9月，方兴东又从著名风险投资公司Granite Global Ventures、Mobius VentureCapital、软银赛富和Bessemer Venture Partner那里融资1000万美元，并引发了中国Web2.0的投资热潮。其后活跃在中国的VC要是不知道Blog、Podcast、RSS、P2P等术语，不看博客、播客、视频、交友等项目就是落伍的标志。

　　 随后，“博客中国”更名为“博客网”，并宣称要做博客式门户，号称“全球最大中文博客网站”，还喊出了“一年超新浪，两年上市”的目标。于是在短短半年的时间内，博客网的员工就从40多人扩张至400多人，据称60%-70%的资金都用在人员工资上。同时还在视频、游戏、购物、社交等众多项目上大把烧钱，千万美元很快就被挥霍殆尽。博客网至此拉开了持续3年的人事剧烈动荡，高层几乎整体流失，而方兴东本人的CEO职务也被一个决策小组取代。到2006年年底，博客网的员工已经缩减恢复到融资当初的40多个人。

　　 博客网不仅面临资金链断裂、经营难以为继，同时业务上也不断萎缩，用户大量流失。为摆脱困境，2008年，博客网酝酿将旗下博客中国和bokee分拆为两个独立的公司，而分拆之后分别转向高端媒体和SNS。但同年10月博客网又卷入裁员关闭的危机之中，宣布所有员工可以自由离职，也可以留下，但均没有工资，此举被认为与博客网直接宣布解散没有任何区别。

　　 其实，早在博客网融资后不久，新浪就高调推出其博客公测版，到2006年末，以新浪为代表的门户网站的博客力量已完全超越了博客网等新兴垂直网站。随后，博客几乎成为任何一个门户网站标配的配置，门户网站轻而易举地复制了方兴东们辛辛苦苦摸索和开辟出来的道路。再后来，Facebook、校内、51等SNS社交网站开始大出风头，对博客形成了不可低估的冲击。网民的注意力和资本市场对于博客也开始了冷落。

　　 另外，无论是方兴东自己还是熟悉他的人，都一致认为他是个学者或文人，而绝非熟谙管理和战略的商业领袖，没有掌控几百人的团队和千万美元级别资金的能力。博客作为Web2.0时代的一个产品，无疑是互联网发展过程中的一大跨越，引领互联网进入了自媒体时代，博客本身是成功的。但对于博客网，它让投资人的大把美元化为乌有，从引领Web2.0的先驱成为无人问津的弃儿，无疑是失败中的失败。 　　 

　　 5、PPG

　　 案例特点：中国风险投资界最火的案例

　　 创业者的教训：创业的目的之一是赚钱，但不能仅仅是赚钱

　　 VC的教训：尽职调查中，人的本性调查是最难也是最重要的

　　 PPG，2005年10月成立，业务模式是通过互联网售卖衬衫。轻资产、减少流通环节的概念，加上狂轰乱炸的电视、户外广告，迅速让PPG建立起市场领导者的地位，满世界都是“Yes! PPG”的广告语和吴彦祖自信的微笑。

　　 2006年第三季度，PPG获得了TDF和JAFCO Asia(集富亚洲)的第一轮600万美元的联合投资。2007年4月，PPG获得了第二轮千万美元的投资，除了第一轮的TDF和集富亚洲追加投资之外，还引入了KPCB(凯鹏华盈)，KPCB公司是美国最大的风险投资基金，与红杉齐名。在2006年-2007年，电子商务在VC投资圈非常吃香，而PPG更是其中的佼佼者，可谓绝对的明星项目，无数同行都羡慕这几家能有幸投资进去的VC。

　　 2007年底，PPG已经开始被媒体披露出一些问题，比如拖欠货款、货品质量投诉、等，但PPG仍然受到了数家风投机构的追捧，三山投资公司击退其他竞争对手，向PPG投了超过3,000万美元的资金。三山投资宣称选择PPG是因为很看好其市场、模式及团队，并透露PPG已计划于2009年初去美国纳斯达克上市。

　　 2008年，PPG模式出现了VANCL(凡客诚品)、优衫网、CARRIS等几十家家模仿者，PPG不但丢掉了行业老大的地位、官司缠身、高管流散，更传出创始人李亮卷款潜逃一说。李亮称从2008年年中起前往美国筹备美国公司开业事宜，之后一直未在国内现身。

　　 2009年末，一度被誉为“服装业的戴尔”、“轻公司的样板”的商业神话终于还是像肥皂泡那样破碎了。PPG总部早已人去楼空，一片狼藉，贴在墙上的法院执行裁定书则显示PPG已经关门大吉，不少消费者付款后拿不到货物，因而愤怒地将PPG称为“骗骗哥”。而随后，PPG唯一剩下可以称之为“资产”的东西——注册商标“PPG”，在拍卖中无人问津。PPG累计从上述多家家知名VC处获得了5000万美元左右的投资，彻底关门也意味着5,000万美金血本无归。搜狐IT在2009年互联网大会上曾评选出5年来投资最失败网站，PPG名列榜首，成为近几年来中国互联网最大的投资笑话。

　　 事后，有人透露了PPG失败的真正原因：创始人李亮表面上市做电子商务，但配套的物流、仓储都是自己的公司，或间接与他有关，他不停地向这些公司打钱，投资人的钱作为费用变相进入他自己的名下。钱转移光了，李亮也没了。他从一开始就是有预谋、有准备地圈钱，他很聪明、勤奋，执行力也够，但就是出发点不纯。

　　 PPG模式的模仿者之一VANCL的发展状况非常好，可以说，PPG模式的生命力是不容置疑的。一个公司的成功，商业模式这是其中的一部分，而更重要的是执行这个商业模式的操盘手。PPG失败，错的是人而非商业模式。

　　 6、亚洲互动传媒

　　 案例特点：首家在日本上市的中国内地企业却被勒令退市

　　 创业者的教训：海外上市公司的股民可没有国内股民和VC那么好欺负

　　 VC的教训：既然IPO是最佳退出渠道，上市了就早点儿变现跑路

　　 作为首家在日本东京交易所上市的中国内地企业，亚洲互动传媒有限公司在2008年9月20日的退市，比起1年前的上市，产生了更大影响力和知名度，构成了近年来中国公司在海外资本市场的最恶劣影响。这个事件的一个重量级的副产品是让主导对其投资的红杉资本中国基金的联合创始人——张帆的黯然离职，甚至远离了VC行业。

　　 2002年，崔建平创办了北京宽视网络技术有限公司(下称“宽视网络”)，开始从事TVPG业务。2004年7月，宽视网络的海外控股公司——亚洲互动传媒在英属百慕大群岛设立。亚洲互动传媒自称是“中国提供跨媒体平台电视节目指南解决方案的领导者”，其销售收入中，以电视广告代理业务为主，TVPG(电视节目指南)和EPG(电子节目指南)为辅。

　　 2005年月10月，公司获得红杉资本的投资。在红杉资本之后，亚洲互动传媒先后吸纳了包括新加坡野村证券公司(持有公司已发行股份38.89%)、美林日本证券公司(11.88%)、日本最大的广告公司电通(2.70%)、NTT移动通讯公司、日本最大的卫星通信公司JSAT、伊藤忠商事Itochu、等日本著名的金融、广告公司。到上市前，红杉资本占公司总股本的11.56%，张帆亦任亚洲互动传媒的董事。事实上，亚洲传媒是红杉资本中国基金之后在国内主导投资的第一个项目。

　　 2007年4月，亚洲传媒在东京证券交易所上市，按上市时价格计算，这笔投资给张帆带来了近7倍的投资回报。

　　 退市事件的导火索是由于亚洲互动传媒的会计师事务所拒绝为其2007年年报出具审计意见，并暴露出了其CEO崔建平挪用公司资产的丑闻。崔在未得到公司董事会同意情况下，将宽视网络在中国银行的1.069亿人民币的定期存款为第三方企业北京海豚科技发展公司的债务做担保，后者从银行贷款1.03亿元人民币，并有1,800万元已用于偿还海豚科技部分贷款，而剩余资金或将无法收回。

　　 亚洲互动传媒的退市，让11家财务投资人同时失手，失去了退出平台。红杉资本作为该公司的第二大股东，仍持有其9.19%的股份，仅在今年2008年5月卖出了1.34%的股份;而其他十家股东都没有股权转让的历史记录。

　　 亚洲传媒的退市，暴露了VC投资中的三个问题：一是尽职调查，有的VC觉得自己很牛，曾经有过怎样的成功，尽职调查很草率;二是投资以后，监管很重要。公司上市以后，钱竟然还可以随便拿走，这是不可想象的。CEO动用大量资本，是要公司董事会来做出决定的，投资人的不作为，这是不能原谅的错误;第三是中国目前的法律和制度没有给这些敢于挑战法律底线的人以足够的威慑和惩罚，不能给投资人以足够的保护，VC在投资之前一定要明白，所有的法律文件只不过是“君子约定”而已，中国有很多法律真空地带，市场又高度信息不对称，人的本质调查尤为重要，而这又是最难的。 

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　　 7、ITAT

　　 案例特点：能让四大国际投行一起为其上市服务的私人企业

　　 创业者的教训：聪明要用到正路上，否则反而会被聪明误

　　 VC的教训：是泡沫总归要破灭，谁也不能担保自己不是最后的接棒者

　　 如果说PPG创造的是一个全新的、互联网上的服装贸易模式的话，那么ITAT是在线下创造了另外一个服装贸易模式。他们的模式虽然不同，但其中有很多相同点：都是做服装买卖、都是商业模式创新、都创建了响当当的品牌、都获得VC/PE的疯狂追逐并获得巨额投资、……都死得很难看。

　　 2004年9月，ITAT的第一家会员店在深圳开业，之后以“零货款、零租金、零库存”的模式，组成合作“铁三角”——手握一系列服装商标品牌的ITAT、生产过剩又付不起商场“进场费”的中小型服装代工厂、拥有大量闲置物业的地产商，3年多时间，“爆炸式”地在全国300余个城市撒播了近800家店。从2007年初到2008年5月，ITAT门店从240多家扩张到780多家。ITAT号称开店速度世界第一、是中国服装百货最大连锁机构。

　　 与其独特模式和发展速度相对应的，是投资人的疯狂追捧。

　　 曾任IDGVC深圳首代的刘中青对ITAT非常推崇，甚至以天使投资人身份进入ITAT。2006年11月，由前艺龙网创始人——唐越设立的蓝山中国资本向ITAT投资5000万美金投资，首期2500万美金。其实在此之前，接触ITAT的投资方络绎不绝，赛富、联想、达晨创投、东方富海等都看过ITAT这个项目，蓝山资本和ITAT一时成为私募股权投资市场中的明星。随后，更多的投资方抛来绣球，2007年3月，ITAT完成第二轮融资，除蓝山中国资本外，投资方还有摩根士丹利和Group Ltd.，三方分别出资3000万、3000万和1000万美金，后来，美林(亚太)有限公司也进入ITAT。ITAT成立仅四年，其估值就被膨胀至千亿以上，着实令人咂舌。

　　 与投资人追捧不同，顾客并不买ITAT的账。ITAT的众多有拼音构成的所谓“国外品牌”很难让顾客认同，比如英国品牌Telundun、意大利品牌Piliya、法国品牌Aomaha、美国品牌Huilingdu、等，服装供货商积压库存的质量顾客根本看不上眼，而偏远地段的闲置物业更是鲜有人光顾。但是，为了应付投资人和投行的调查，ITAT让员工扮成顾客，制造“虚假繁荣”的景象，同时通过内部财务管理软件，大幅虚增销售额。2007年ITAT预计销售额可达42亿，但据知情人透露，真实销售额连10个亿都不到。

　　 另外一个不买ITAT账的是香港联交所。ITAT由四家全球最知名的投行——高盛、美林、德意志银行和摩根士丹利担任起香港上市的承销商，但2008年3月，ITAT在香港联交所的上市聆讯并未通过，联交所对于ITAT的担忧在于其业务模式的可持续性。随后，香港联交所收到一封关于ITAT的匿名信，举报其存在虚增销售数据等不当会计行为。高盛、美林随后宣布终止与ITAT的合作。由此引发了ITAT大规模的地震：裁员、关店、拖欠工资、拖欠货款等一系列问题被挖出，此时，上市对于ITAT及其投资人来说，基本是奢望。随着2009年8月，山东如意集团放弃与ITAT的并购洽谈，ITAT最后一根救命稻草也落空了。

　　 ITAT的案例，是一个典型的“击鼓传花”的游戏，也是一个“皇帝的新装”的翻版故事。从创始人、投资人、投行，大家都清楚ITAT商业模式中的问题和运营中出现的问题，但是大家都心照不宣的指望拉更多的人来拯救自己，不断凭空哄抬公司的估值，一起吹起这个巨大的泡沫，直到香港联交所说了一句很简单、也很真实的话：“他没穿衣服耶!”事情一下子就非常简单了。否则，不知道ITAT和他的投资人会套走多少股民的血汗钱。

　　 8、分贝网

　　 案例特点：创业者由草根走上圣坛，再沦为阶下囚的创业过山车

　　 创业者的教训：君子爱财，取之有道

　　 VC的教训：每个投资的项目，都是自己的孩子，生下他，就有义务照顾他

　　 说起分贝网，知道的人不会太多;但说起《老鼠爱大米》，不知道的人就很少了。

　　 如同刘谦的魔术，互联网也是一个可以见证奇迹的地方。互联网在中国的历史虽然很短暂，但创造的奇迹和神话一点儿都不少，而分贝网及其创始人郑立无疑是这些神话中最有代表性的一个。他从一个毫不起眼的电脑城打工仔变为重庆IT行业的第一人和“80后”创业成功的偶像;仅仅5个年头之后，他又因为非法经营被刑事诉讼，面临牢狱之灾。他是如何由草根走上圣坛，又为何从偶像沦为阶下囚呢?

　　 2003年6月，在重庆石桥铺电脑城打工的郑立，和朋友一起创建了163888网站，寓意“一路上发发发”。此时网站不过三、四个人，他们在电脑城附近租了个小房子，吃、住、办公都在一起。随后，他们开发K8录歌软件，163888逐渐成了中国首屈一指的网络歌手聚集地。香香、杨臣刚等网络歌手在他们网站成功推出，《老鼠爱大米》等网络歌曲风靡一时，让163888网站名声大噪，号称“华人第一音乐社区”。

　　 随后，163888受到过众多VC的追逐，2004年10月，IDG VC向分贝网投资200万美元(据悉，最终投资并没有完全到位)，占其20%股权。这也是IDG在重庆投的第一家个人网站。到2006年，网站注册用户达到1200万，163888也获得互联网领域的不少荣誉。同年，163888获得了阿尔卡特VC的600万美元投资，占12%股权。郑立曾做客CCTV《财富故事会》，以“80后”领军人物的姿态讲述自己的财富故事，被媒体广泛报道，这一年，他24岁。

　　 2007年6月，网站启用了新名字和新域名：分贝网(fenbei.com)，但分贝网的赢利模式并未有根本转变，依靠卖空间和收取会员费的赢利模式难以为继续，广告成了分贝网主要的收入来源。

　　 2009年，郑立涉嫌经营色情视频聊天业务被捕，2010年1月，此案开庭审理，郑立当庭认罪。

　　 郑立涉足色情业务的原因尚不知晓，但分贝网日渐衰弱则是不争的事实。公司始终处于亏损状态，新的投资却始终没有到位。有人猜测，郑立仅仅是用视频聊天的收入来改善分贝网的财务报表状况，以期分贝网卖个好价钱。

　　 分贝网经营上处于困境，除了市场竞争激烈、商业模式不清晰之外，创始人团队的不成熟和不完善也有很重要的原因。据郑立早期接触过的一位做“天使投资”的民营老板回忆，他答应可以投资200万，占30%的股份[来源:

　　 分贝网已经停止运营，创始人郑立已是阶下囚。此次事件影响太大，想重新崛起，几乎是不可能。这样的结果出现，不过我们不禁要问：投资人对分贝网是彻底放弃了吗?他们对创始人不监督了吗?郑立组织48个小姐，分三班倒做色情表演，投资人一点不知吗?投资人曾将分贝网誉为中国的MySpace，并称Facebook在中国没有能力收购分贝网。如今回头看看，这些豪言壮语更具有讽刺意味。 

　　 9、视频网站Mysee 

　　 案例特点：草根创业者与成功创业者

　　 创业者的教训：多做实事，少来虚的

　　 VC的教训：不要相信概念，尤其是在中国

　　 Mysee是国内最早进行P2P视频直播研发技术的公司，是集视频直播、点播、互动娱乐、无线增值等服务于一体的宽带视频娱乐服务平台。公司曾联合各大门户网站、电信运营商为国内外50余次的大型活动进行了网络直播。

　　 2003年7月，生于1981年的高燃从清华大学新闻系本科毕业，之后从事了一段时间的财经记者工作;2004年10月，高燃创业做了一家B2C电子商务网站，并获得了远东控股集团董事长蒋锡培100万元的天使投资，但最终失败。2005年2月，高燃与同在创业的清华同学邓迪合并公司，创立MySee.com，蒋锡培追加100万投资。2006年初，Mysee获得北极光和赛伯乐等机构一共200万美元的投资。2006年10月，Mysee发布声明，称高燃因为个人健康原因，辞去所有MySee相关职务。

　　 让Mysee声名鹊起的并不是“视频”、“Web2.0”跟当时流行的概念，而是公司的融资故事：首先，蒋锡培对互联网领域并不太懂，他最初的100万元投资天使，并没有认真去看高燃给他的三页篇幅的项目计划书，主要是看中了高燃本人才给他的投资。其次，风险投资北极光和赛伯乐的创始人也是鼎鼎大名——邓锋是NetScreen的创始人，朱敏是WebEx的公司创始人，这两家公司都以数十亿美元的价格被并购。这些成功的创业者一致认可、投资的高燃，自然会让人浮想联翩。

　　 但接下来的事情是所有投资人都没有想到的。

　　 MySee烧钱的速度太快了，几十个人，每个月要烧掉100多万，办公室光装修就花去100多万，还要花大量的资金购买视频内容。8个月时间，200万美元的投资款，消耗殆尽。另外，作为创始人和公司总裁，高燃仍然丢不掉自己媒体人的本质。他总是默许媒体夸大事实，融资200万美元变成了融资1000万美元。据投资人说，他时刻最关注的都是自己的知名度和形象，他到处演讲，宣扬创富成就，但只为自己做市场，不为公司做市场。在投资人看来，高燃拿投资人的钱去包装自己，甚至还有其他的用途，但就是没有用来给公司做企业。

　　 钱烧光了，业绩毫无起色，高燃被迫离开了自己创立、但没有话语权的Mysee。

　　 据悉，高燃在离开Mysee之后，不久又创立了狗仔网。值得回味的是，高燃曾经失败并且放弃的B2C电子商务现在正如火如荼，投资人非常追捧;而伴随着ku6网的海外间接上市，视频网站也逐步找到了盈利的方式和资本退出的通道。

　　 10、炎黄健康传媒

　　 案例特点：投资人与创业者的内乱

　　 创业者的教训：花钱的事谁都会，关键是挣钱

　　 VC的教训：投出去的钱，还是派人看着会比较容易控制点儿

　　 风险投资在中国的最典型成功案例恐怕非2005年7月在美国纳斯达克上市的分众传媒莫属，一方面是公司从创立到上市只有短短的2年半，经历几轮投资之后，让数十家赚得盆满钵满;其次，分众传媒掀起了国内户外传媒的创业、投资、并购的热潮，引领了航煤传媒、华视传媒等公司海外上市的同时，也让众多投资人、创业者深陷其中——炎黄健康传媒(下称“炎黄传媒”)无疑是后者。

　　 2004年，炎黄传媒创立;2006年9月，炎黄健康传媒获得软银赛富500万美元的第一轮风险投资;2007年10月，炎黄传媒获得第二轮3500万美元投资，投资机构包括兰馨亚洲(Orchid Asia)、崇德基金(CRCI)、银瑞达创业投资(Investor AB)、汇丰直接投资(HSBC);2008年1月，分众传媒宣布将向炎黄健康传媒投资500万美元现金，同时还将旗下覆盖中国国内31座城市所有医院和药品连锁店的医疗保健联播网的所有权转让给炎黄传媒，分众传媒获得炎黄传媒20%的股份。

　　 在成功获得第二轮融资后，炎黄传媒开始全国扩张和抢跑，收购了很多地方性的户外媒体公司，甚至不惜以超过竞争对手以几倍的价格抢夺资源。至2007年底，炎黄传媒在全国36个城市共有液晶32800块屏。2008年金融危机爆发，投资者开始要求被投资公司节流过冬，但炎黄传媒的4000万美元融资款已经在快速扩张的圈地中消耗一空。

　　 2008年3月，公司CFO李晓东辞职，继任者张伟未满一月也离职，副总裁李艺也离职;5月左右，副总裁沈叶、人力资源总监夏海涛等离职;6月，公司COO曹黎明、影视总监李欣离职。除了管理层离职外，公司销售骨干也先后离职或被辞退。这些直接导致公司更为严重的赢利危机。分众传媒在发现炎黄传媒的赢利能力有问题、并且管理团队不稳定之后，停止了与炎黄传媒的投资合作。

　　 由于炎黄传媒创始人赵松青与投资人之间有对赌协议，业绩不佳导致对赌失败后，她要降低在公司中的股份，但她拒不执行协议。2008年10月，炎黄传媒投资方与赵松青开始了一出相互弹劾的闹剧。这个时候，正式金融危机对国内经济影响最大的时候，而炎黄传媒的内忧外患，导致收入也急剧下滑，人员从高峰期的上千人变成缩减成几十人。

　　 前几年户外媒体这个行业过度投资，导致出现太多泡沫，即便是行业龙头老大和参照目标——分众传媒，市值已严重缩水。对于炎黄健康传媒，你可以说她还活着，你也可以认为她已经死了。

　　 (据网易财经等，本文在原文基础上进行修改)

篇三 投资,vc
VC风险投资与PE的区别

VC风险投资（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，顾名思义风险投资必定是伴随着高风险高收益的投资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

PE私募股权投资 (Private Equity)的缩写，俗称私人股权投资基金。它和私募证券投资基金不同的是，PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，也有少部分PE投资于上市公司股权。PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。希望企业能够在未来少至1-2年、多至3-5年内可以上市。

“中国大额投资者家园”网站中的“PE平台”有PE投资的相关资料。

天使投资人

天使投资一词源于纽约百老汇,特指富人出资资助一些具有社会意义演出的公益行为.对于那些充满理想的演员来说,这些赞助者就像天使一样从天而降,使他们的美好理想变为现实.后来,天使投资被引申为一种对高风险,高收益的新兴企业的早期投资.相应地,这些进行投资的富人

就被称为投资天使,商业天使,天使投资者或天使投资家.那些用于投资的资本就叫天使资本.

VC和PE价值激辩：价值发现者还是资本猎手

2010年12月10日23:4121世纪经济报道郝凤苓我要评论(0) 字号：T|T

论坛嘉宾主持

包 凡：华兴资本创始人兼CEO

论坛嘉宾

周鸿祎：360安全卫士董事长，天使投资人

薛蛮子：天使投资人

王佳芬：纪源资本合伙人，光明乳业前董事长、总经理 林和平：赛富基金合伙人

向 宏：光华战略俱乐部董事长，前德隆董事局执行主席 曹世如：红旗连锁董事长

夏雨峰：瑞思英语CEO

根据清科的最新报告，截至2010 年11 月末，中国创投市场上共有132 家由VC、PE 投资的企业IPO，共涉及退出交易285 笔，超过2009 年全年的两倍。

事实上，近几年，VC、PE支持的中国企业在境内外上市的案例一直呈明显的上升态势。2008年，全年共有35家VC、PE投资的中国企业在境内外上市，占中国企业上市总数的31.0%。2009年，这两个数字分别达到77家和43.8%。

随着VC、PE的发展，中国的企业中也涌现出一个又一个的资本神话。比如，百度、盛大、无锡尚德、分众传媒等。

关键是，对于被投企业而言，VC、PE是参与了价值创造还是只扮演了一个个搭顺风车的人？如果参与了价值创造，那么，他们发挥的作用又有多大？

对于创业者或企业家而言，面对VC、PE，该是怎样的态度？在引入VC/PE之后，又该如何处理与他们的关系？

2010年12月5日，在《21世纪经济报道》举办的“10周年盛典——股权投资与高成长企业发展论坛”上，众多投资人与企业家一起，就以上问题展开激辩。

VC/PE：钱之外的价值

包 凡：纵观VC、PE这些年在中国的发展，他们是否创造了价值？还是说，他们仅仅是找到一个公司，投钱进去，企业上市后，他们就跟着一块发财了事？

周鸿祎：我对传统行业不太了解，我的经验还是在互联网。对于中国互联网早期十年的发展，我认为VC带来的价值是非常之大的。当时，中国互联网业的很多年轻人，不可能从银行贷到款，也不可能从国家弄到钱，大家又有很多梦想，但是没有钱就很难去把梦想实现，这时候，VC带来几十亿美金，推动中国互联网快速的发展，互联网改变中国，我觉得，VC是起了至关重要的作用。

第二，尽管有很多人老在骂VC，觉得他们是商业秃鹰，但我觉得最重要的是，他们给中国互联网带来了一种新的游戏规则。过去我们中关村为什么成不了硅谷？是因为我们没有游戏规则，所有人都没有清晰的利益分配机制。VC带来的不仅仅是钱，最重要的是一个透明公开的分配机制，投资人、创业者、企业员工、核心骨干，大家都要有利益分配。有了这样清晰的利益关系，才有企业的健康发展。所以，在往前追溯十年，我认为，不能简单地因为VC逐利的本性，就贬低VC，谁做生意都要赚钱。

薛蛮子： 周总说的非常好。的确，往前十年，我们还处在没有游戏规则的创业环境；到现在，至少每个投资者都能找到一本书，每个人都知道什么叫市盈率。

篇四 投资,vc
VC、PE对投资项目进行估值的方法

价值评估的方法很多，按照不同的分类标准可以分为很多种类。理论上讲，价值评估方法主要分为两大类，一类为绝对价值评估法，主要采用折现方法，较为复杂，如现金流折现方法（DCF）、期权定价方法等，是目前成熟市场使用的主流方法。另一类为相对价值评估法，主要采用乘数方法，较为简单，如P/E、P/B、P/S、PEG及EV/EBITDA价值评估法，在新兴市场比较流行和实用。

“VC”即“Venture Capital”，“创业投资”。在国内也经常被翻译为“风险投资”。 “PE”即“Private Equity”，“私募股权投资”，它们是既紧密联系又互相区别的一对概念。VC和PE的共同点在于均投资于未上市企业的股

权，具体业务领域也日益交叉；但是从严格意义上来说，两者在投资对象、投资阶段、投资行业和投资规模等方面都有所不同。VC、PE通常会选择一两种估值方法，以其他方法作为补充，折算出一个投融资双方均能够接受的价值。即采取主次分明、互为补充的估值方法。

一、VC、PE对投资项目进行估值的方法

VC、PE对投资项目经常使用的估值方法有：P/E、P/B、P/S、PEG、DCF等价值评估方法。

（一）P/E法（市盈率法）目前在国内的股权投资市场，P/

E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率（Trailing P/E），当前市值/公司上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）； 预测市盈率（Forward P/E），当前市值/公司当前财务年度的利润（或未来12个月的利润)。 投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以市盈率法对目标企业价值评估的计算公式为：

公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润。

由公式可以看出，市盈率法需要做两个基础工作，即市盈率和目标企业收益的确定。市盈率可选择并购时目标企业的市盈率，与目标企业具有可比性的企业的市盈率或目标企业所处行业的平均市盈率。市盈率的高低主要取决于企业的预期增长率，一个成长性企业的估值要比一个未来仅有一般水平收益的企业高得多，它将使用一个较高的市盈率；而对于一个风险较大的企业来说，由于投资者要求收益也大，所以市盈率就比较低。

优点：计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；市盈率把价格和

收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

缺点：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期，

如果企业的β值显著大于1，则经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，则经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

（二）P/B法（市净率法）市净率即市场价值与净资产的比值，或者说是每股股价与每股净资产的比值。市净率估值的主要步骤跟市盈率大体相同，只不过主要变量由每股收益变成了每股净资产。

优点：净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。

缺点：账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，市净率比较没有什么实际意义。

（三）P/S法（市销率法）

市销率是市场价值与销售收入的比值。在成本控制、税负相仿等情况下，公司的价值可能主要取决于销售能力。用市销率作为估值的主要过程也跟其他相对法估值类似，主要变量变为每股销售收入。

优点：销售收入最稳定，波动性小；并且销售收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不像利润那样易操控；收入不会出现负值，不会出现没有意义的情况，即使净利润为负也可用。所以，市销率估值法可以和市盈率估值法形成良好的补充。

缺点：无法反映公司的成本控制能力，没有反映不同公司的成本结构的不同；销售收入的高增长并不一定意味着盈利和现金流的增长。

（四）PEG法

是在PE估值的基础上发展起来的，弥补了PE法对企业动态成长性估计的不足，计算公式是： PEG＝P/E/企业年盈利增长率优点：将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。

（五）DCF法【投资,vc】

DCF（Discounted Cash Flow），即现金流量折现法，通常是企业价值评估的首选方法。本方法的基石是“现值原理”，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。DCF法的步骤是：（1）确定未来收益年限T；（2）预测未来T年内现金流；（3）确定期望的回报率（贴现率）；（4）用贴现率将现金流贴现后加总。计算公式为：

企业当前价值＝∑[FCFEt/（Hr）t]+VT/(Hr)T

其中，FCFEt：预期的第t期自由现金流量；

r:贴现率（根据具体情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本WACC）；

t：收益年限（企业能够生存的长短或企业能够被预见的将来时期）；

VT：第T年企业的终值；T：预测期从1到T。

根据不同的需要，DCF法可以选择不同长度的预测期，例如8年、10年甚至更长的时期。在估值的实践中，VC、PE更关注3~5年的预测期，因为在这样长度的时间内，企业的经营结果被认为是可以预测的。

DCF法在理论上是相对完美的，在给定的情况下，如果被估值企业当

前的现金流为正，并且可以比较可靠地估计未来现金流的发生时间，同时，根据现金流的风险特性又能够确定出恰当的折现率，那么就适合采用现金流折现法。但现实情况往往并非如此，实际的条件与模型假设的前提条件往往相距甚远，此时DCF法的运用就会变得很困难，该法更适用于公司能够持续给投资者带来正的现金流的情况。

二、VC、PE针对不同行业投资项目的估值方法选择

就不同行业而言，对传统行业企业，VC、PE优先考虑DCF、P/E；对高新技术企业，VC、PE则普遍首选P/E。就不同投资阶段以及不同财务状况而言，如果被投资企业正处于早中期发 展阶段并且尚未实现盈利，那么VC、PE较多的使用P/S、P/B。如果已经实现盈利，则更多使用P/E、DCF和PEG；如果被投资企业已经处于中后期发展阶段，此时公司往往已经实现盈利，而且各方面发展都已经比较成熟、IPO预期也较为强烈，此时VC、PE较为普遍使用的是P/E和DCF。

非上市公司，尤其是初创公司的

估值是一个独特的、挑战性强的工作，过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。

价格总是围绕着企业的真实价值上下波动，这是经济学的真理。对于企业家与投资人来讲，都要抱着共同创造未来价值的心态、共赢的姿态来讨论企业的估值，这才是企业新一轮强劲发展的开始。反之，价格与价值处理得不好，会给企业未来发生种种内讧危机埋下伏笔。所以，在企业估值的时候，需要把握一个度。【投资,vc】

（第一作者为四川省国投产权交易中心总经理，第二作者为四川省国投产权交易中心企业并

购部总监）

篇五 投资,vc
VC投资协议(风险投资协议)

VC投资协议

A:目录；

第一条 定义和解释；

第二条 认购增资及转让权益；

第三条 PE/VC支付认购价和转让价的前提条件；

第四条 交割及付款；

第五条 陈述与保证；

第六条 交割之后的股权比例调整；

第七条 C管理层；

第八条 现有权益持有人的承诺；

第九条 红利政策；

第十条 董事；

第十一条 锁定；转让限制；优先权；优先受让权; 跟随售股权; 反股权稀释权; 投票权

第十二条 信息权

第十三条 保密

第十四条 争议解决

第十五条 适用法律

第十六条 语言

第十七条 通知

第十八条 弃权

第十九条 约束力

第二十条 执行C的权利

第二十一条 分割性

第二十二条 完整性

第二十三条 协议生效

B ：截至本协议签署之日，C实收资本人民币【】万元。根据C《章程》，A和B应于【】年【】月前向C缴付剩余出资人民币【】万元；

C ：各方一致同意，PE/VC向C增资人民币【X】万元，将C的注册资本从人民币【Y】万元增至【X+Y】万元；PE/VC被接纳成为新的股东，获得C【】％出资份额，同时A、B持有的C的出资份额变为【】% 、【】%；

D ：各方一致同意，上述C项涉及之增资入股完成的同时，A向PE/VC转让其在C【】%的出资份额，B向PE/VC转让

其在【】%的出资份额，转让价总计为【】万元人民币。增资及转让完成后，A、B及PE/VC分别占C【】% 、【】%及 【】%的出资份额；

E ：各方一致同意，A、B在收到转让价后立即向C缴付B项所列之人民币【】万元剩余出资，使得C的实收资本达到人民币【】万元；

F ：各方均同意根据本协议各项规定和新章程及其他交易文件来约束各方的关系，

因此，各方在此达成协议如下：

第一条 定义和解释

在本协议中：

1.1 以下表述具有下文载明的含义，但上下文明确另有所指的除外： “交割日” 指主管部门批准之日或工商变更之日起第1个至第5个工作日之间的任一工作日。

权利负担” 包括任何人享有的任何利益、权利或股权（在不限制前述规定一般性的前提下，包括任何取得权、期权或优先权）或任何抵押、负担、质押、留置或让与，或任何其他权利负担、优先权或担保权益，或在相关财产上设定的任何性质的安排。

“现有权益持有人” 指当前除PE/VC以外的，持有C股本权益且为本协议方的所有人，即A及B。

“集团” 指C及其不时拥有的子公司、关联公司及合资公司。

“保证净利润” 指C截至【】年【】月【】日的经审计的净利润金额应不低于人民币【】万元；截至【】年【】月【】日的经审计的净利润金额应不低于人民币【】万元。

“新章程” 指C在交割时或交割之前通过的C的新公司章程

“交易” 指本次PE/VC受让转让权益和认购增资的交易以及相关的安排。 “子公司” 指C于本协议签署之日拥有的子公司，有关该等子公司的详细信息如附件【1】所载；

“认购增资”指PE/VC根据本协议条件认购的占C；“认购价”指PE/VC根据本协议的约定将支付至指；“转让权益”指PE/VC根据本协议条件受让的在增；

【】及【】的出资份额及相关权益；“转让价”指PE/VC根据本协议约定将支付至A及；1.2除非本协议中任何其他条款所包含的任何相反的；(a)“工作日”指星期一到星期五的任何一天；；(b)一“天”指一个公历日；；(

“认购增资” 指PE/VC根据本协议条件认购的占C增资后新注册资本【】的出资份额及相关权益。

“认购价” 指PE/VC根据本协议的约定将支付至指定的C的验资账户的、总金额折合人民币【】万元的溢价认购增资款项。

“转让权益” 指PE/VC根据本协议条件受让的在增资完成时A、B持有的C的【】及【】的出资份额及相关权益。

“转让价” 指PE/VC根据本协议约定将支付至A及B指定的银行账户，专用于A及B完成对C出资义务的、总金额折合人民币【】万元的款项。

1.2 除非本协议中任何其他条款所包含的任何相反的明确规定，根据本协议确定或决定的、针对实施任何行为或事情的时间性期间应根据下列规定计算：

(a) “工作日”指星期一到星期五的任何一天；

(b) 一“天”指一个公历日；

(c) 法定节假日应包括在任何该等时间期间内；

(d) 一“月”指一个公历月；

(e) 如果要求某种行为或事情应在某个规定日期之前的一段规定期间内，或不超出该规定期间完成，则该段期间应在最接近该日之前时结束；

(f) 如果要求某种行为或事情应在某个规定日期之后、或自该规定日期起的一段规定期间内完成，则该期间应紧接该日之后开始；和(g) 如果要求某种行为或事情应在一段规定期间内完成，则该期间应在期间的最后一天结束时结束。

1.3 本协议中,如果提及任何非中国法律术语 ,该等术语应基于本协议各方的原意及按照中国法律给予解释。

第二条 认购增资及转让权益

2.1 C、A及B在对价为认购价的情况下,接受PE/VC认购增资并成为C的新的股东，并且PE/VC同意按照本协议约定的条件认购增资。

2.2 在认购增资完成的同时，A及B应在作出完全所有权保证的情况下，向 PE/VC转让转让权益，且PE/VC应在完全信赖A及B保证、并且本协议约定的前提条件实现的情况下，将转让价存入A和B分别指定的银行账户，然后由A、B将该等款项汇入C的验资账户，完成其各自对C出资的义务。

2.3 A及B保证转让给PE/VC的转让权益不附有任何权利负担，一切附属于该等权益的权利，包括获得以后可能宣布的、派发的或支付的（自交割日起算）与该等权益相关的所有红利和其他利益分配的权利将完整地转让给PE/VC。

2.4 A及B在此放弃对于转让权益以及认购增资的优先购买权，并承诺采取一切必要行动促成交易的顺利完成。

第三条 PE/VC支付认购价和转让价的前提条件

篇六 投资,vc
谈谈怎么找风险投资(VC)

1.点子(idea)

有很多朋友在经过冥思苦想了以后，想到了一个好点子。然后，当宝贝一样，谁也不肯说，以为靠这个就能拿到投资，可以赚大钱。点子固然重要，模式也有贵贱之分。

但是，光有点子，没人会投资。

2.公司架构

很多人以为，要拿到风险投资，必须先成立公司。笔者的建议是，与其把船建大了在出海，不如，先划你的小舟，奋勇前行，很多大公司，都是从家庭作坊发展起来的。

3.合伙人

创业是很艰辛的事情，很多有过创业经历的人都知道，一个人孤独的走，其实非常非常难，有一个人来分担，完全不一样。

但是对于风险投资，他们一般喜欢简单的股份架构，不喜欢复杂的架构，道理很简单，一个决定，比如再融资，上市，清算，人太多了，有一个人不同意签字，事情就很难办了。

4.盈利模式

好的项目，必须要有好的盈利模式。国内第一代互联网公司：如腾讯，新浪，百度，等等，都是先有用户才有盈利模式的。

但是，我的建议是，除非你可以拥有很大量的用户(千万级别的)，否者，必须有好的盈利模式，才能吸引投资。

5.市场容量

一个好的项目，要有大的市场容量。投资者希望投一元，回报一百或者更多。所以，必须要有很大的市场，有很好听的故事，才能吸引投资者。

6.项目的优势

是否别人来做，马上就可以做起一个和你一样的项目?【投资,vc】

始终保持创新意识，用自己的眼光注视世界，而不随波逐流。

独创性，是VC的最爱。

7.项目进度

你的项目是只有一个idea，还是有了一定的阶段性成果?

你必须证明，只有你，或者你们的团队，才是做这样项目最好的人选!

8.一定要有人介绍吗?

找VC，有人介绍是最好的。但是，如果你不认识这样的人，就无法找到VC了吗?

有人介绍，当然最好，但是，目前信息发达，好的项目相对较少，投资者蜂拥。

因此，建议参加一两次这样的项目介绍会，好的项目，自然有人关注。

9.商业计划书

商业计划书其实就是讲故事，你是做什么的，产品还是服务?什么样的人在做?特点是什么，用户在哪里?竞争对手在哪里，有哪些优势?想拿多少钱，用来做什么?

很多创业者写商业计划书和大学时候写论文一样，先用很大篇幅说明一些国际形势，国内形势，凑字数，其实，大可不必，因为大家都很忙，没有太多的时间听你吹牛。

只要把事情讲清楚就行了，能用一页纸说清楚的，绝对不用2页。

10.政策风险

VC很注意政策风险的， 包括法律风险。这点必须留意。你的项目是否被国家允许，是否属于国家倡导的项目。

好的项目，应该能跟上时代的步伐，政府倡导，时代需要，总是容易些，如果三天两头被查的项目，很难得到VC的认可。

11.别跟风

人云亦云的后果不是竞争那么简单，更多的是会造成像2.0那样一波一波的死亡。

12.体验，体验，还是体验

看得懂才投得准，这句话对创业者与资本家都有意义。对于创业者，意义在于在想让风投懂你，你得更懂你做的全程，而对于资本家来说，华山天险不只有一条道，条条大路是通罗马的。

不管你的故事有多好听，在投资前，VC肯定会做一把用户体验。

尽量将融资的故事讲得更“好听”一些，而最“好听”的，最能说明自己与投资人的是数字，用严谨的逻辑与推理计算出来的可实施计划。

最后，泼一盆冷水，很多人，很多项目，是不可能找到风险投资的。

有理想是好事，并不是所有人都适合创业，毕竟，能成为马云，马化腾,比尔.盖茨的人毕竟是少数。量力而为才是智者。

我有一个朋友，有一个很好的点子，花了将近2年时间，把它的idea给完善了,他说他的市场有几百亿，现在一直在找合作伙伴和风险投资。但是，我可以预见，这样的项目是很难找到投资者。

原因很简单，idea不值钱(权威说法是0.2元一个)，你必须要有一定的东西出来，而且你出来的东西必须要有技术壁垒，光市场大是没有用的。创业是一条理念实践的过程，模式很重要，但不在于理念，更在于实践。

还有一个朋友，把传统的业务搬到网上，每天有不到1万的访问量，虽然成本比较低，再扩大10倍的用户，就可以达到收支平衡甚至盈利。但是，由于技术壁垒有限，这样的项目找投资，也是非常艰难的，另外，这个项目的市场前景也不大，它的”故事“没有那么好听。

在我接触的创业者当中，以上2个种比较常见。风险投资者不是老师，也不是家长，看不大前景，他们会马上放弃。

当然，创业者也不必太失望，毕竟这是一个艰苦的过程，也有一些好的项目，这里，介绍这么一个案子，我有一个朋友，做CDN，做网站的高级站长多少都听说过CDN，国内做CDN的公司很多。我觉得它的项目比较能拿到投资(请注意，拿到投资并不一定说明项目能成功)，为什么觉得它比较有希望呢?

1.技术创新,采用新的技术，是风险投资的最爱。它的创新技术能大大节约CDN的成本,在竞争中占有优势，它的技术据说是未来发展方向。

2.市场前景大,CDN在国外95%以上的网站用，国内只有5%,空间很大。国外有很多上市公司，如akamai等，市值都很大。

3.已经有一定的规模，用户，也就是说，不是光吹牛。这一点很重要，也许，这些用户对它的评价，将决定它的前途。

风险投资最喜欢投资的项目就是只缺一把火，就可燎原，这把火，就是资金。很多创业者花大量的时间，不停的四处找投资，这里，笔者提醒创业者，你是不是万事俱备，只欠东风了?如果不是，还是先把事情做起来，毕竟，风险投资首先要找的就是风险最小的项目。

篇七 投资,vc
VC投资条款

权利名称 企业形态 是否适用 使用情况或替代措施 备注 

原理： 

优先分红权，是指公司在宣告派息时，投资人股东有权优先取得一定比例（以投资额为限）股息的权利。  

动机及必要性分析： 

1. 打消原股东分红的动力，提高公司全体股东分红门槛，将现金流在公司用于后续发展； 2. 在必须分红的情况下，对投资人形成稳定的保障。 参考表述： 

优先分红权 

    全体股东一致同意：在公司宣告可供分配的利润数额达到本次投资总额的（5%，假定数）时，投资方分红权比例为5%，其他股东分红比例为0%。但在公司宣告可供分配的利润数额超过本次投资总额的（5%，假定数）时，投资人和其他股东按股权比例分配股息。 

 有限公司 股份公司 中外合资 中外合作 

适用 适用 适用 适用 

1．操作思路：须由全体股东一致约定：当拟分配股息不超过投资方之投资额时，原股东分配比例为0%，投资人为100%；超过投资方之投资额的部分，各方按出资比例分配。 

2．本条款应当写入《公司章程》 

《公司法》35条、167条、218条；《上市公司章程指引》152条；《中外合资经营企业法》第4条、第8条；《中外合作经营企业法》21条。       

 1 / 21 

 

滚存利润分配权 

原理： 

滚存利润分配权，是指公司在宣告派息时，投资人股东具有和原股东一样的权利，按比例分享当年净利润和以前年度未分配利润。  

动机及必要性分析： 

1．对投资人形成稳定的分红保障。 

2．此条款的设计与投资价格有关，建议考虑的是对在什么情况下使用及条款设计原则进行指导。 3．另：关于“分红”的表述：建议统一规范为“可供分配的利润”。 参考表述： 

（1）投资方自本次投资交易完成之日起享有股东权利，承担股东义务。投资方投资当年创业公司实现的净利润以及以前年度滚存未分配利润将由创业公司增资后的新老股东按投资比例共同享有。 

（2）未经投资方同意，在完成本轮投资交易后，创业公司承诺每年分配的现金红利数额不低于可供分配利润的百分之 [     ％]，全体股东按各自持股比例分配。 

 有限公司 

适用 

分红条款应当写入《公司章程。》 

《公司法》35条、167条、218

条；《上市公司章程指引》152条；《中外合资经营企业法》第4条、第8条；《中外合作经营企业法》21条。  

股份公司 中外合资 

适用 适用 

中外合作 适用 

 2 / 21 

 

优先清偿权 

原理： 

优先清偿权，是指投资人在公司清算或结束业务时，有权优先于普通股股东获得清偿的权利。  

动机及必要性分析： 

1． 公司经营较差，进入清算程序时，投资方仍可获得优先回报。 

2． 公司发生被收购、大股东出售控股股权或主要资产等“视为清算”事项时，投资方获得优先退出回报。 3． 属于VC退出阶段的重要保障条款之一。 参考表述： 

    若创业公司发生《公司法》规定的解散事由；或发生合并或资产出售，且创业公司的股东在存续创业公司中不占绝大多数投票权；或者创业公司出售其全部或实质性全部财产，上述情况均应视为创业公司的清算，投资方有权决定是否实施本条规定。 

    如果在投资方按照本协议“回赎权”约定提出股权受让要求之日起4个月内创业公司原股东拒不执行，则投资方有权单方面决定创业公司进行清算，创业公司原股东不得反对。 

    创业公司清算时剩余财产、按出资比例（或股份比例）进行分配。本协议各方同意：创业公司全体股东按照各自的持股比例分配创业公司剩余财产后的五个工作日内，创业公司原股东以现金方式向投资方进行补偿，补偿金额为投资方全部投资本金加上所有已累积应得但未支付的分红金额与投资方按持股比例分配创业公司剩余财产所得现金资产的差额。创业公司原股东对补偿金额承担连带担保责任。 

有限公司 股份公司 

不适用 不适用 

《公司法》第一百八十七条第二款：公司财产在分别支付清算费用、职工的工资、《公司法》第187条。 社会保险费用和法定补偿金，缴纳所欠税款，清偿公司债务后的剩余财产，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。 该条属公司法强制性规定，并未给优先清偿留下制度空间。 

操作思路： 

1．须由全体股东一致约定：当剩余财产不超过投资方之投资额时，原股东分配比例为0%，投资人为100%；超过投资方之投资额的部分，各方按出资比例分配。 2．“视为清算”事项和“投资人单方清算权”必须写进《公司章程》，以配合中国会计准则对清算的会计处理。 

 3 / 21 

 

中外合资 中外合作 

适用 适用 

《公司法》第218条、《中外合资经营企业法实施条例》第94条、《中外合作经营企业法》23条、《外商投资企业清算办法》第26条。 

新股优先认购权 

原理： 

新股优先认购权，是指公司发行新股或可转换债券时，投资人作为老股东之一，可以按原先持有的股份数量同比例或超比例优先于他人进行认购的权利。  

动机及必要性分析： 

1． 同比例或超比例优先认购，可以作为投资方反稀释措施之一。 

2． 在看好企业未来的前提下，投资人借此为自己保留一次认购的机会。 3． 在个别情况下，通过超比例认购阻止不受投资人欢迎的新股东进入。 4． 在执行员工和董事股权激励计划时，本权利原则上不建议使用。 

 参考表述： 

投资方有权优先按照其股权比例购买创业公司发行的任何股票（不包括合格的首次公开发行），其购买的价格及条款和条件应与创业公司向其他潜在投资者的发行相同。 

 有限公司 股份公司 中外合资 中外合作 

适用 适用 适用 适用 

可写进《公司章程》 可在《股东协议》作约定 

基本思路：章程规定增资需全体股东或联管会成员一致同意，投资人藉此取得增资否决权；若同意增资，则可酌情约定相关优先权。 

进入股份公司阶段后，改由《股东协议》约定该项权利。 

《公司法》第35条  

《中外合资经营企业法实施条例》第21条、第33条、《中外合作经营企业法实施细则》29条； 

《公司法》第218条、第35条。     

 4 / 21 

 

优先受让权 

原理： 

优先受让权，是指公司股东之一对外出让股权时，投资方作为原股东之一，在同等条件下享有优先受让的权利。  

动机及必要性分析： 

1． 在看好企业未来的前提下，投资人借此为自己保留一次认购的机会。 2． 在个别情况下，通过超比例认购阻止不受投资人欢迎的新股东进入。 3． 一定条件下的员工股权激励计划不受本条限制。 参考表述： 

    在创业公司合格的首次公开发行股票完成前，创业公司原股东拟向第三方出售其持有的全部或部分创业公司的股份时，授予投资方优先受让权。 

    为实施员工股权激励计划而发生的且不超过转让完成时完全摊薄的创业公司总股本     %的原股东股权转让不受本条限制。 

 有限公司 股份公司 中外合资 中外合作 

适用 不适用 适用 适用 

可写进《公司章程》   

外商投资类企业股权转让须经审批方可生效，故其比《公司法》规定更为严格。 在进入股份公司阶段后，优先受让权无法实现。 

《公司法》第72条 《公司法》第138条 《中外合资经营企业法实施条例》第20条 

《中外合作经营企业法》10条、《中外合作经营企业法实施细则》23条。       

 5 / 21 

 

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