《投资最重要的事》读书笔记

导读：　霍华德 马斯克是美国橡树资本的创始人，在书中为我们详细解答了投资几乎所有重要问题。我们摘抄了前五章的关键部分作为笔记呈现给大家，如果大家认为值得详细阅读该书，可以购买纸质...

《投资最重要的事》读书笔记

　　“这是一本难得一见的好书”——沃伦.巴菲特

　　霍华德.马斯克是美国橡树资本的创始人，在书中为我们详细解答了投资几乎所有重要问题。我们摘抄了前五章的关键部分作为笔记呈现给大家，如果大家认为值得详细阅读该书，可以购买纸质书籍或者下载电子版书。

　　第一章 学会第二层次思维

　　很少人拥有成为杰出投资者的素质。有些人是可以被训练出来的，但并非人人都可以......即使可以，你也不可能教给他们所有东西。一种有效的方法有时是奏效的，但并非任何时候都行之有效。投资不可能被简化成计算机上的简单运算。即使最杰出的投资者，也不可能永远正确。

　　事实上，我最想强调的事情之一是，直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。

　　我认为这就是成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好。为了实现这一目标，你需要良好的运气或者非凡的洞察力。单纯靠运气是行不通的，所以你最好把精力集中在提高自己的洞察力上。训练洞察力几乎与提高身高一样难。就像其他所有艺术形式表现出来的一样，有一些人对投资的理解就是比别人更好，他们拥有——或者能够设法获得——本.格雷厄姆所大力提倡的、必不可少的“更多的智慧”。

　　投资需要的是更加敏锐的思维，我称之为第二层次思维。

　　什么是第二层次思维?第一层次思维说：“这是一家好公司。让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”

　　第一层次思维者的广泛存在使得第二层次思维者的可得收益增加了。为了持之以恒地获得优异的投资回报，你必须成为第二层次思维者中的一员。

　　第二章理解市场有效性及局限性

　　谈到有效市场假说时，我也用到“有效”这个词，不过我意指它“迅速、快捷地整合信息”的含义，而不是“正确”。我相信，由于投资者会努力评估每一条信息，所以资产价格能够迅速反映人们对于信息含义的共识，然而我不相信群体共识就一定是正确的。如果有效市场中的价格已经反映了群体共识，那么分享群体共识也许只能令你赚到平均收益。想要战胜市场，你必须有自己独特的、非共识性的观点。

　　对于有效市场假说我持有保留意见，最大的分歧在于它将收益与风险挂钩的方式。因为如果可以指望通过高风险投资来实现高收益的话，那些投资其实就不是高风险了。

　　事实上，某些资产是相当符合有效市场假说的，主要包括以下类别：

　　1、资产类别广外人知，并且有一大批追踪者

　　2、资产类别是社会认可的，而不是争议性或禁忌性的

　　3、资产类别的优势清晰易懂，至少表面上看起来如此

　　4、关于资产类别及其组成的信息的传播是普遍而公平的

　　第二层次思维者知道，为了取得优异的业绩，他们必须具备信息优势或分析优势，或二者兼具。他们时刻警惕，以防失察。我的儿子安德鲁初出茅庐，他从当前事实和未来前景出发，提出了许多引人入胜的投资理念。他是一位训练有素的投资者，他考察的第一步永远是：“谁不知道这些信息?”

　　在有效与无效的大辩论中，我的结论是没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。

　　出于对有效性的尊重，在采取行动之前，我们应该询问几个问题：错误以及错误定价是否已被投资者的共同努力所消除，抑或依然存在?为什么?

　　思考下面的问题：

　　在成千上万投资者时刻准备着抬高任何过于低廉的价格时，为什么还有可能存在便宜货?

　　如果相对于风险来说收益显得很高，有没有可能你忽略了某些隐性风险?

　　为什么资产卖家愿以能让你获得超额回报的价格卖出资产?

　　你是否真的比资产卖家知道得更多?

　　如果这是一笔杰出的交易，为什么其他人不一哄而上?

　　要牢记另一句话：今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。

　　以下是一个信奉有效市场的金融教授和学生一起散步的场景。

　　“地上是10美元钞票吗?”学生问。

　　“不，那不可能是10美元钞票”教授回答道“即使有，之前肯定早已经被人捡起来了。”

　　教授走了，学生捡起钞票，去喝了杯啤酒。

　　第三章准确估计价值

　　如果你已经选定价值投资法投资，并且已经计算出证券或资产的内在价值，接下来还有一件重要的事：坚定地持有。因为在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。

　　对于投资者来说，持续正确很难。而永远在正确的时间做正确的事是不可能的。我们价值投资者所能期待的最好结果是知道资产的准确价值，并在价格较低时买进。但是今天这样做了，并不意味着明天你就能赚钱。对价值的坚定认知有助于你从容面对这种脱节。但是不要寄希望于马上成功。事实上，你往往会发现自己买进的时机是在持续下跌的中途，很快你就会看到损失。正如一句最伟大的投资谚语告诉我们的，“过于超前与犯错是很难区别分的”。

　　当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下平摊并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值;同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌倒似乎在暗示你做错了的时候。哦，对了，还有第三个基本要素：你必须是正确的。

　　第四章价格与价值的关系

　　对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。同时，很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。

　　在橡树资本管理公司我们说“好的买进是成功卖出的一半”，意思是说我们不花太多时间去考虑股票的卖出价格、卖出时机、卖出对象或卖出途径，如果你买得足够便宜，那么最终这些问题的答案是不言而喻的。

　　相信我，再没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了。我们许多最好的交易都是这种时候完成的。

　　既然从强制卖家手中买进是世界上最美妙的事，那么成为强制卖家就是世界上最悲惨的事。所以，把自己的事情安排好，保证自己能够在最艰难的时期坚持住是非常重要的。要做到这一点，既需要长期资本，又需要强大的心理素质。

　　确定价值的关键是熟练的财务分析，而理解价格、价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者思维的洞察。

　　为了自保，你必须投入时间和精力去了解市场心理。

　　低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。

　　第五章理解风险

　　投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。因此，应对风险是投资中一个必不可少的(我认为是根本的)要素。第一步是理解风险，第二部步是识别风险，最后的关键性一步是控制风险。

　　永久性损失的概率是我、橡树资本管理公司以及我所认识的每一位实际投资者所担心的风险。

　　重要的问题：如何衡量损失风险呢?

　　首先，显然有一个见仁见智的问题：对未来作出训练有素的估计是有可能的，但估计始终只是估计。

　　其次，量化标准是不存在的。再次，风险是有欺骗性的。

　　训练有素的投资者对于特定环境中出现的风险是有判断的。他们判断的主要依据是价值的稳定性和可靠性，以及价格与价值之间的关系。

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