人民币入SDR，你应该知道的一切!

导读：　人民币　11月30日，人民币入SDR的悬念将揭晓，或许不该叫“悬念”，因为几乎没有悬念，现在的问题是，人民币将获得多少权重?这对全球的资产配置有多大影响?...

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　　人民币入SDR，你应该知道的一切!

　　11月30日，人民币入SDR的悬念将揭晓，或许不该叫“悬念”，因为几乎没有悬念，现在的问题是，人民币将获得多少权重?这对全球的资产配置有多大影响?

　　据德国《商报》报道，知情人士透露，在11月30日即将举行的IMF执董会会议上，大多数股东将投票支持将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，成为美元、欧元、英镑和日元之后，首个被纳入SDR货币篮子的新兴市场货币。

　　此前，IMF总裁拉加德曾发表声明支持人民币入SDR，在IMF工作人员本月向执董会提交的SDR审议文件中，也表示经过评估后，认定人民币符合“可自由使用”货币的要求。而最终做出决定的，将是代表188个成员国的IMF执董会。知情人士称，在即将于华盛顿召开的执董会会议上，在IMF拥有最大份额投票权的美国也将投下支持票。

　　现在的问题是，人民币会得到多少权重?

　　目前，SDR货币篮子的权重分配为：美元41.9%、欧元37.4%、英镑11.3%、日元9.4%。那么，这次人民币被纳入SDR后，将分得多少份额?

　　在今年7月的一份报告中，IMF估算，人民币被纳入SDR后，将获得14%-16%的份额，具体取决于人民币是被作为第五种货币纳入，还是取代某一种货币。汇丰也估计，根据现行的公式计算，人民币的权重在14%左右。

　　但据路透社报道，人民币加入SDR后的权重可能会低于早前估计的14%-16%。知情人士表示，IMF的决策者正在考虑调整计算货币篮子权重的方法，从而使出口量的重要性降低、金融流动性的重要性上升。中国虽然是全球最大的出口国，但在金融交易方面落后于其他国家，因此，这种调整将使人民币在SDR货币篮子中的占比低于按当前公式计算的水平。

　　荷兰国际集团的经济学家7月份根据调整后的计算公式——也就是将金融流动状况作为一个考量指标纳入其中——计算得出的人民币权重为9.2%。

　　而前IMF特别提款权部主管、货币与资本市场部副主管Warren Coats在近期接受《21世纪经济报道》采访时表示，人民币的“权重很可能会大于英镑和日元”，据他估算，人民币权重应为13.8%。不过同时，Warren Coats也指出，目前评估方法很大程度上由于中国提供数据仍不符合IMF标准而使用了其他替代方式，而在未来10个月内，权重的比例也可能因此而发生改变。

　　人民币加入SDR，不会即刻改变全球的资产配置

　　人民币加入SDR对全球的资产配置究竟会产生怎样的影响?会给中国带来怎样的经济意义?这要从SDR的诞生和作用说起。

　　SDR是IMF于1969 年创造的一种用于补充成员国官方储备的国际储备资产，它既不是货币，也不是对IMF的债权。SDR是在黄金和美元的国际供给不足以支持世界贸易扩张和金融发展的背景下，人为创造出来支持布雷顿森林固定汇率体系的。然而在SDR诞生几年之后，布雷顿森林体系崩溃，主要货币转向浮动汇率制度，此后，SDR很少被实际使用，只有当一些小国家需要紧急援助时，SDR才会被使用。而从规模来看，目前SDR的规模约合2,870亿美元，而全球储备资产在2015年9月大约为11.3万亿美元，SDR在全球储备资产中的比重仅为约2.5%。从这个角度看，就算人民币被纳入SDR后的占比达到10%至15%，所产生的实际影响也非常有限。

　　那么，人民币被纳入SDR后，各国会不会增配人民币作为储备资产呢?一方面，即便人民币被纳入，各国央行也未必会增持人民币，IMF没有规定成员国必须按SDR篮子中货币的占比来相应配置外汇储备，因此，不能根据人民币在SDR中所占的权重来估算人民币储备资产的增加额。要使某一种货币被广泛用作储备货币，加入SDR既不是必要条件，也不是充分条件。例如，1981年之前，SDR货币篮子中共有16种货币，其中一些货币几乎不可能成为储备货币，比如伊朗里亚尔，而另一些货币即便没有加入SDR，也被广泛地当做储备货币持有，比如瑞士法郎。

　　但另一方面，人民币入SDR可能成为资产配置重新调整的催化剂，不过这一改变的过程会相对漫长，因为与对冲基金等其他市场参与者相比，储备资产调整的反应往往比较慢，例如1999年欧元被纳入SDR，几年之后，储备经理们才开始增加欧元资产的配置。

　　据俄塔社报道，俄罗斯央行已经决定将人民币纳入其外汇储备。

　　巨大的象征意义：中国经济和货币获得了全球的官方认可

　　人民币入SDR的经济意义或许有限，但它的象征意义却是巨大的。外界普遍认为，把人民币纳入SDR货币篮子，相当于中国在经济和货币方面获得了全球的官方认可。

　　如果人民币获得了14%至16%的权重，超越英镑和日元，那么这无疑是向世界发出了一个清晰的信号——人民币是一种非常重要的国际货币。

　　金融危机以来，中国一直主张由美元主导的国际金融体系使得投资者过度暴露在美国的危机中，2009年3月，央行行长周小川曾呼吁创造一种超越主权的货币，其价值不依赖任何一个国家的经济状况。他强调SDR就可以担此重任。

　　而人民币进入国际一流货币俱乐部，会产生一种类似品牌效应的影响，穆迪表示，这对中国信贷评级是利好。

　　附：关于SDR的一切

　　什么是SDR?

　　特别提款权(Special Drawing Right，SDR)是IMF于 1969 年创造的一种用于补充成员国官方储备的国际储备资产。SDR的价值根据由四种主要国际货币(欧元、日元、英镑和美元)构成的一篮子货币确定，可以用SDR兑换可自由使用的货币。

　　截至 2015 年 3 月 17 日，IMF创造并向成员国分配了 2040 亿SDR(约相当于 2800 亿美元)。

　　SDR是货币吗?

　　SDR不是货币，也不是对IMF的债权，而是对IMF成员国的可自由使用的货币的潜在求偿权。除了作为补充储备资产外，SDR还是IMF和其他一些国际组织的记账单位。

　　SDR有什么作用?

　　IMF于 1969 年创造SDR是为了支持布雷顿森林固定汇率体系。参加这一体系的国家需要官方储备，即政府或中央银行持有的黄金和广为接受的外币。这些储备可用于在外汇市场上购买本国货币，以维持本国货币汇率。但两种主要储备资产(黄金和美元)的国际供给不足以支持当时的世界贸易扩张和金融发展。因此，国际社会决定在IMF支持下创造一种新的国际储备资产。

　　目前SDR的使用情况如何?

　　在SDR创造后仅仅几年，布雷顿森林体系崩溃，主要货币转向浮动汇率制度。此外，国际资本市场的增长便利了有信誉的政府借款。这两个变化降低了对SDR的需求，此后SDR很少被实际使用。一般情况下，当一些小国家需要紧急援助时，SDR才会被使用。

　　SDR货币篮子的组成如何确定?

　　IMF执董会每5年或在IMF认为情况变化有必要提前进行检查时对篮子构成进行检查，以确保它反映各种货币在世界贸易和金融体系中的相对重要性。

　　2010 年 11月，根据货物和服务的出口价值以及IMF其他成员国持有的各币种储备的数额，IMF对SDR篮子中的货币的权重进行了修订。

　　2015年11月，IMF对SDR货币篮子进行评估，决定是否将人民币纳入SDR。

　　SDR中各种货币所占份额是如何分配的?

　　目前(2010年11月评估后)，在SDR的篮子中，美元的权重是41.9%、欧元的权重是37.4%、英镑的权重是11.3%、日元的权重是9.4%。

　　将货币纳入SDR篮子的标准是什么?

　　目前的纳入标准是IMF执董会在 2000 年批准的。标准确定SDR篮子的货币由五年期货物和服务出口价值最大的成员国或货币联盟发行，并被IMF定义为“可自由使用”。

　　可自由使用的概念怎么界定?

　　《IMF协定》对“可自由使用”货币的定义为：(1)在国际交易支付中被广泛使用;(2)在主要汇兑市场中被广泛交易。

　　SDR篮子考虑纳入人民币的原因?

　　上一次审查是在 2010 年，人民币当时是唯一不在SDR篮子内但是符合出口“门槛”标准的货币。当时人民币被认为不符合可自由使用标准。

　　如果将人民币纳入SDR，是不是意味着人民币作为储备资产就相应增加份额?

　　目前SDR的规模仅为2,040亿单位，约合2,870亿美元，而全球储备资产在2015年9月大约为11.3万亿美元，目前SDR在全球储备资产中的比重仅约为2.5%，因此人民币就算纳入SDR，占比达到10-15%，那实际影响也非常有限。不能根据人民币在SDR中所占的权重来估算人民币储备资产的增加额。

　　SDR的发展历程

　　1969年，IMF创立SDR。

　　1974年，16个国家的货币被纳入SDR货币篮子。

　　1980年，IMF将一篮子货币中的币种数量减少至5种可自由使用的货币。

　　1986年，世界银行决定将其资本存量以SDR计价，但其财务报表仍以美元计价。

　　1999年，欧元取代德国马克和法国法郎被纳入SDR篮子货币。

　　2000年，IMF对SDR篮子中的货币权重进行了修订。

　　2015年，IMF评估是否将人民币纳入SDR货币篮子。

　　人民币入SDR的历程

　　2009年3月，中国首次表达了希望IMF将人民币纳入SDR的意愿。周小川呼吁创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，拓宽SDR的作用，并提出SDR的货币篮子应扩大到世界主要经济大国。

　　2010年中国申请将人民币纳入SDR，当时IMF评估后因技术原因拒绝了中国的申请，因为当时人民币并未在贸易和全球金融市场中广泛使用。

　　2015年3月，中国要求IMF重新考虑将人民币纳入SDR。

　　2015年11月，IMF对是否将人民币纳入SDR进行评估。

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