fof投资价值

导读：　fof投资价值(共8篇)FOF投资配置策略研究FOF投资配置策略研究一、引言：FOF投资的三要素随着国内资本市场的发展和逐渐开放，FOF（基金中的基金）这种新的配置模式逐渐进入国人的视野，并正在被越来越多的人接受。该模式不以配置二级市场股票为主，转而配置由经验丰富的专业投资机构和人员管理的基金产品，同时以一篮子组合化的方式...

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FOF投资配置策略研究
fof投资价值 第一篇

FOF投资配置策略研究

一、引言：FOF投资的三要素

随着国内资本市场的发展和逐渐开放，FOF（基金中的基金）这种新的配置模式逐渐进入国人的视野，并正在被越来越多的人接受。该模式不以配置二级市场股票为主，转而配置由经验丰富的专业投资机构和人员管理的基金产品，同时以一篮子组合化的方式来进行风格和稳定性的优化。

举个例子，如果把市场中风格和收益走势各异的基金比喻成珍珠，那么FOF就是把这些珍珠串起来的线。有了这条线，美丽但散乱的一粒粒珍珠才能组成一条璀璨夺目的项链。 让fof产品的收益最优化，主要有三点：

第一、如何在市场中筛选出同类型相对表现最优的那部分基金；

第二、以何种策略将筛选出来的基金加以合理搭配；

第三、FOF标的配置的择时问题及调整问题。比如什么周期选择何种配置标的？什么周期以何种比例搭配？什么周期该对现有配置做怎样的调整等等。

本系列将分别从“基金的筛选”、“基金的配置策略”、“基金的择时及调整”，这三大方面对于fof产品的管理做介绍。

本文首先从基金的配置策略开始，介绍几种常见的基金配置策略。

二、“杠铃”投资策略

1、策略简介

“杠铃”投资策略原来是一种应用于债券投资的策略，指的是使投资组合中债券的久期集中在收益率曲线的两端的策略。通俗的说，策略把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，投资资金只分布在这两类证券上，而不投资于中期证券。这种证券组合结构反映在图上以久期分类，形似“杠铃”，故得此名。短期证券提供流动性，长期证券提供高收益，从而能够较好地兼顾资产的流动性与收益能力，平衡收益与风险，尤其对各种极端市场环境有较好的适应能力，中长期能够获得稳健的良好收益率。

按照杠铃策略的思想，市场机会总是在不同区域轮转，投资方面的“中庸”，即专门投资于中间地带资产，既不能有效规避风险也不能获取尽可能高的收益，是一种低效的折中。反之，投资于两端资产，无论市场向何种极端演变，甚至出现黑天鹅事件，对于整体资产而言，都是东边不亮西边亮，无论在抗打击能力和把握机会的能力上都能有所兼顾。从而既分享了市场轮转性行情的增长机会，又能够防范出现较大波动，增强整体配置的稳定性。

2、“杠铃”投资策略在FOF基金配置中的具体运用

根据前面所述，杠杆投资策略只选取资产两端进行投资，其核心思想在于两端资产的相关性要低，才能起到把握机会和增强稳定性的要求。具体运用在FOF投资管理上，我们可以通过配置相关性低的基金，来构建组合基金。投资实践操作中，常用的筛选标准有如下划分：价值型基金——成长型基金、大盘型基金——中小盘型基金、主板型基金——中小创型基金、主动型基金——被动型基金、股票型基金——债券型基金、高风险型基金——低风险

型基金。

3、策略实盘历史数据回测

根据上面所述，杠铃型投资策略是以配置相关性低的基金，来构建基金组合。我们摘取其中一种类型，如以大盘型——中小盘型模式为例，来验证该策略在收益性和稳定性上的对组合的提升。

我们选取大盘型基金的代表性基金上证50ETF，同时选取中小盘基金的代表中证500ETF，通过两种相关性极低的基金资产的组合，对比市场基金的常用业绩标准，同时也是介于两端风格之间的中间带资产指数——沪深300指数，以及两端资产各自对应的指数——上证50指数和中证500指数。来考核通过两端资产的配置，组合在收益和稳定性方面有何优势。

通过杠铃策略搭配的基金组合——500etf和50etf。选取2015年2月至2015年11月这三个季度的数据加以验证。由于50etf和500etf原则上是被动跟踪对应的上证50指数以及中证500指数，而行业内沪深300作为通用业绩比较基准。在此我们将组合收益同上证50指数、中证500指数和沪深300指数的收益做整体对比。

我们可以明显的发现，杠铃型组合的模拟结果，从收益性和稳定性两个角度来看。首先，组合的收益性方面是明显优于行业通用比较基准沪深300指数的，其次也优于上证50指数，略输于中证500指数。但是从稳定性角度，组合的波动性即回撤幅度是明显低于中证500指数。这一点从6月到7月的下跌走势中可以清晰的对比出来。

由此我们可以发现，杠铃型配置策略，确实能够通过两端相关度低的资产的综合配置，有效的提高组合的整体收益率和稳定性。从而能够有效地适应何种不同类型的行情背景，而且基本也不需要做过多的波段交易和配置变化，从中长期的角度来看，是一种简单可行的、增强加稳定的、高效的基金配置模式。

4、总结

FOF策略的要点及核心如下：

1、组合中两端资产相关性要低。

2、组合中两端资产的比例要合适，一般以中性配置原则即等比例配置即可。增强型可以根据市场的不同趋势予以适当倾斜。

两端资产配置的模式通常不做调整，中长期持有。由于杠铃策略，把握的就是行情在不同风格类资产中轮转的机会，而行情的反复轮转，需要时间的跨度循环，从中长期的角度来看，市场牛熊轮转、风格轮转，两端的极端资产都有表现的机会，只有中长期持有两端标的，才能从整体表现上改善和优化组合的收益和抗风险能力。

FOF基金概念和分类
fof投资价值 第二篇

FOF基金

一、概念

FoF（Fund of Fund）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；

另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

二、主要的FOF产品

按照FOF基金的母基金运作方式以及其投资的子基金类型将FOF产品分为四种类型，如下表所示，本文通过对比分析，探讨FOF未来的发展之道。

1、AFOAF——双重主动管理模式

AFOAF模式（双重主动管理模式）下，FOF母基金经理需要主动择时择基，而投资的子基金也均为主动管理型基金。使用该模式运作的FOF产品适合于对基金投资了解不深同时希望取得超越基金产品平均收益的投资者。

此类基金对于基金管理人的择时择基能力要求较高。例如，某只

积极配臵型FOF基金旗下配臵了5只主动管理型基金，在进行管理的时候，基金经理不仅要对市场大势做出判断，同时，要对该基金配置的子基金深入跟踪，注意子基金的风格变换，确保子基金的投资风格符合母基金的投资理念。

1.1.AFOAF管理模式的优点

第一，FOF的投资对象是基金，而非股票。FOF可以帮投资者一次购买“一篮子基金”，并通过专家二次筛选，有效降低系统风险。

第二，与基金超市和基金捆绑销售等电商平台推出的纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

第三，FOF基金可以将大类资产配臵（母基金）和行业内精选股票（子基金）的工作分开，从而发挥基金经理的专长，最大化组合收益。

1.2.AFOAF管理模式的缺点【fof投资价值】

第一，严重的双重收费问题。我们知道，主动管理型公募基金申购赎回费较高，以股票型基金为例，100万金额以下的申购费为1.5%，100万至500万金额的申购费为1.2%。明显加重FOF基金的运作成本。 第二，重复投资问题会影响风险的二次分散。假设一位FOF基金经理投资的几只子基金均为一个投资风格，他们的重仓股极为相似，则对这只FOF来说，将出现重复投资。一旦这些重仓股出现大幅下跌的情况，FOF基金的产品业绩将不容乐观。再加上中国公募基金的投资风

格较为单一，相比之下，海外FOF基金的投资标的通常是对冲基金，投资风格较为多元化、个性化，因此能够真正做到分散风险中国FOF类基金产品数量有限。

第三，目前我国QDII基金的支付时间是在T+10日内，如果遇到海外市场休市，将会影响到基金净值的结算时间。对于投资QDII的FOF基金来说，资金冻结时间较长，面对瞬息万变的市场，可能会错失投资机会。

1.3.AFOAF模式的发展方向

承前所述，控制波动率的方式在于紧密跟踪子基金的风格特征，而MOM模式最适合这类FOF产品的发展，MOM模式，即为管理人之管理人模式，通过对投资管理人的研究评价，筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人，构建管理人投资组合，并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。在这种模式下，基金经理的择基模式将变成选择基金管理人模式，即一只FOF基金的基金经理将选择与其投资模式相符合的基金经理人管理的基金作为其子基金进行投资。

另一种适合双重主动管理模式FOF基金的条件为子基金为主题类基金。FOF母基金的基金经理根据当前的市场环境，精选出主题类基金作为子基金进行配臵，例如，医药行业基金、军工行业基金等。一来可以为投资者构建符合当前市场环境的最优组合，通过资产配臵和把握行业机会提升收益，二来也避免了重复投资，达到了分散风险的目的。

2.AFOIF——主动管理被动类基金

AFOIF模式是指FOF产品经理通过主动管理的方式投资于被动型的基金产品。类如，分级B类基金因为杠杆因素往往在行情良好时可以带来极大的超额收益，因此这类基金将受到追求超额业绩的FOF基金的青睐。

2.1.AFOIF管理模式的优劣势

首先，AFOIF模式具有投资灵活的优势，投资对象以及仓位可以灵活调整，管理人可以通过判断大类资产走势，风格行业相对强弱，主动调整配臵，捕捉大类资产轮动、风格轮动、行业轮动等超额收益，未来市场上配臵型的FOF将成为主流，该模式FOF在美国市场成为主流FOF模式。

第二，AFOF模式下投资的子基金为被动管理型产品，具有费率较低的优势，能够缓解FOF类产品双重收费带来的成本负担。

但AFOIF模式也有劣势，其母基金主动管理架构导致主动管理费率较高、以及更高的换手率导致的交易成本和税收较高的问题，这对双重收费的FOF来说，费率相对较高，如果不能通过主动管理获取超额收益，将影响AFOIF的竞争力；另外母基金的运作不够透明，因此不太适合上市交易，产品的流动性有限。

2.2.AFOIF模式的发展方向

AFOIF投资策略主流方式是配臵型策略，比如决定了大类资产配臵，权益、债券、商品各自的权重后，FOF管理人可以买入相应的大盘股

指ETF，债券ETF，商品ETF实现FOF配臵，另外除了大类资产，FOF可以根据地域、行业主题采取主题性投资策略，FOF管理人确定投资主题，比如金砖四国这种新兴市场主题、抗通胀主题，然后根据主题选择对应的指数基金进行投资。

在选择具体的投资标的时候（Funds），被动管理型基金主要根据流动性、跟踪误差、总体费率，折溢价情况进行筛选。选择流动性好，跟踪误差低，总体费率低的基金进行FOF构建。

3.IFOIF——双重被动管理模式

IFOIF模式具有一定的缺陷，主要是因为如果投资标的（Funds）之间差异不是很大，FOF架构意义就不大，此时管理人做一层Fund架构就可以直接投资基础资产，实现FOF的配臵，而投资标的之间（Funds）差异较大的时候，又无法将投资标的（Funds）指数化，比如大类资产配臵型的FOF，投资标的（Funds）包含股票指数，债券指数，商品指数，显然做一个总指数包含股票债券商品其意义不明显，因此IFOIF运作下的FOF无法成为主流。

但是IFOIF运作下的FOF也不是完全没有价值，如果投资标的（Funds）是结构化基金的子份额，份额之间差异不大，但是同时基金管理人无法直接投资基础资产来实现FOF公共，比如华宝证券开发的稳健股基、进取股基、进取债基，可以被动投资，从而实现只投资股票分级A份额、B份额、债券分级B份额的功能。

诚如前述，我们认为目前市场上的基金之间差异有限，各种创新基金

基金研究报告之FOF 指引解读及国内发展前瞻
fof投资价值 第三篇

2016年6月基金研究报告

——FOF 指引解读及国内发展前瞻

2016.6.21

报告摘要

 FOF 获得快速发展除了有外部因素的推动外，也有其自身优势的带动。首先，FOF 专业性强。市场上 基金数量大、品种众多、风格多样，投资者有效地进行产品筛选难度较大。发行 FOF 的资产管理公 司具备专业的基金产品研究和投资团队支持，通过严谨的投资流程，专业的定量与定性研究方法，加 上严格的基金经理尽职调查流程，实现精选优质产品的投资理念。

 其次，FOF 基金具备了双重分散风险的特点。基金本身通过直接投资于股票债券等分散风险，而 FOF 则是通过投资于不同风格、区域和投资管理人的基金，以达到二次分散单一品种、单一投资管理人和 单一投资区域风险，增强稳定收益的目的。  第三，FOF 能够更加有效地实现大类资产配置，满足投资者的投资需求，其中生命周期基金就是最典 型的例子。生命周期基金预设了一个目标退休日期，随着目标日期的临近，收益型高（如固定收益、 REITS）的比重将不断加大，基金的整体风险也将随之降低。这类基金发挥了主动资产配置的优势。

 第四，FOF 通过投资各类基金构建不同投资策略、风险收益特征的产品，为投资者投资基金提供快捷、 有效的渠道满足多样化的资产配置要求。比如，现在美国市场上的 FOF 涵盖了投资于不同地域、行 业、资产类别和主题的基金，投资者根据自身需

要，可以选择适合自己投资需求的 FOF 产品。

目录

1、FOF 基金指引解读 .................................................................................................................... 3

1.1、FOF 基金对基金公司产生的影响 ................................................................................. 3

1.2、FOF 基金对基金产品产生的影响 ................................................................................. 4

1.3、FOF 基金对基金经理产生的影响 ................................................................................. 5

FOF 基金征求意见稿亮点 ...................................................................................................... 6

2、FOF 基金介绍 ............................................................................................................................ 6

2.1、FOF 基金海外发展历程 ................................................................................................. 6

2.2、FOF 基金类别 ................................................................................................................. 7

2.3、FOF 基金特点 ................................................................................................................. 8

3、FOF 基金国内发展前瞻 .......................................................................................................... 10

3.1、国内基金现状 ................................................................................................................ 10

3.2、未来投资 FOF 基金需要注意的问题.......................................................................... 10

1、FOF 基金指引解读

上周五，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第 2 号——基金中基金指引（征求 意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），意味着公募 FOF 产品正式被提上议事日程上了。 公募基金未来又迎来一个新业务，这有助于引爆公募系 FOF 的发行，有望提供投资者一个 收益稳定、风险可控的新产品。

基金中基金是指以基金为主要投资标的的证券投资基金。基金中基金近年来在境外发展较快， 是一个比较成熟的品种。在我国推出基金中基金，有利于丰富基金产品，拓宽基金投资范围， 完善基金市场投资者结构，进一步壮大机构投资者力量，引导理性投资，对证券市场发展具 有积极意义。

指引就 FOF 基金定义，资产配置比例，不可投资基金类型、规模、期限，双重收费问题、 FOF 大会原则、信息披露、估值和基金公司开展 FOF 业务组织架构和主体责任做了规定。

1.1、FOF 基金对基金公司产生的影响

有利于具有完整的共同基金产品线，覆盖不同区域、投资类别和投资策略的基金公司，从国 外发展角度来看，大公司本身拥有丰富的产品线，FOF 多投资于旗下基金产品；而小公司 一般多持有其他公司基金产品。未来随着国内基金公司竞争越发激烈，基金

公司形成策略联 盟的可能性会逐渐增加。【fof投资价值】

从海外市场来看，以先锋、富达、JP 摩根等都是 FOF 产品的大户，以他们为代表的一些大 型基金公司推出的 FOF，都是以自己旗下的产品为主要投资目标，通过动态调整基金的类 别组合，来满足客户的多样性要求。截至目前，这种 FOF 仍然是美国市场 FOF 产品中的大 头。实践证明，大型基金公司以 FOF 模式销售自己的产品，更有助于稳定客户，有助于降 低基金公司的市场风险，提高基金公司抵抗金融市场波动的能力。

1.2、FOF 基金对基金产品产生的影响

在公募 FOF 产品国内发展初期，基金公司基本上本着“肥水不流外人田”的原则，涉及公 司利益、资源配置、扩大自身产品规模等多个因素,各家基金公司并无动力在基金产品端对 别家产品进行配置。所谓的“内部 FOF”将占据绝对主流。在这种情况下, 首先旗下在资产 类别、宽基、行业、主题风格指数上具有广覆盖(ETF、LOF)的大型基金公司将在 FOF 产品 的资产标的端占据先发优势。其次在基金产品研究和被动指数投资方面具备深厚的人员和数 据积累的基金公司将占据优势。第三基金公司有动力去进一步开发公司旗下欠缺的基金产品。 最后 FOF 基金产品资产类别、策略比起一般的基金更具多样化，操作灵活性更高。

1.3、FOF 基金对基金经理产生的影响

征求意见稿第八条规定，基金管理人开展基金中基金业务，应当设置独立部门，基金中基金 的基金经理不得与其他基金的基金经理相互兼任。拥有较强的资产配置能力的基金经理会更 适合做 FOF 基金经理，目前基金经理更看重的是他的选股能力和择时能力，而对 FOF 基金 经理更看重的是他的资产配置能力。 FOF 挣得最主要的是资产配置的钱。

FOF 的业务核心之一是专业化分工。FOF 基金经理主 要任务是做大类资产配置，他并不负责具体的股票该怎么投、债券该怎么投，这些是 FOF 所买的那么基金的基金经理该干的事儿。

另外 FOF 基金指引中有两点需要改进或补充：

★ 不允许投资分级基金这样的带有衍生品性质的产品，目的居然是这可能绕开衍生品投资 的门槛。分级基金本来市场上大家都可以投资，无所谓绕开不绕开的问题。另外既然是 FOF，就应该有资产分散化投资的功能，像商品类资产一般都以期货存在，要是做成基金，像 FOF 这样的基金能不能投就存在问题，这样局限了 FOF 的配置资产的功能。凡 是公募基金符合规模和运营期限的都应该可以投资。

★ 需要设定 FOF 募集下限，一般公募基金成立的最小规模是 2 亿元，FOF 设立的规模应 该大于一般公募基金的规模，例如 5 亿元。一方面体现 FOF 资产长期配

2016年全球及中国FOF行业发展规模现状及趋势分析
fof投资价值 第四篇

2016年全球及中国FOF行业发展规模现状及趋势分析

一、FOF是什么

FOF（Fund of Funds，基金中的基金）指投资于基金组合的基金。在欧美市场，FOF已发展成为数量规模占比均较大的一类成熟的理财产品，相比而言，在我国FOF仍具有较大的发展空间。

根据标的基金种类不同，FOF可以分为以下四类：对冲基金的基金（FOHF，Fund of Hedge Funds）、共同基金的基金（Fund of Mutual Funds）、私募股权投资基金的基金（PEFOF，Private Equity Fund of Funds）以及信托投资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）。FOF作为资产管理行业发展到一定阶段的产物，自身具备分散风险、降低投资门槛等特点。

二、证券类FOF发展的中西对比

（一）海外共同基金FOF

1、发展历程

图表 海外共同基金FOF发展历程

资料来源：产研智库

萌芽时期

FOF起源于20世纪70年代的美国，其最初形式为投资于一系列私募股权基金的基金组合。因为私募股权基金投资门槛较高，大多数投资者无法企及，于是就有机构发行了PEFOF以降低投资门槛。第一只证券类FOF由先锋基金（Vanguard）于1985年推出，该只共同基金FOF70%的资产投资于股票类基金，30%投资于债权类基金，投资标的均为公司旗下的基金。基金推出后大受欢迎，同时也带动了先锋基金旗下其他基金的销售，1986年末，先锋公司旗下基金规模增长44.23%。

1987年，美股经历了2年的疯狂后，遭遇了一次惨重的股灾，这促使投资者开始思考如何根据市场的不同情况配置不同种类的基金。公募基金在股灾中也不断开发新的产品，基金类型在此时期快速增多。市场多变性与基金的多样性促使投资者产生了基金筛选需求，自此FOF的发展有了其客观驱动因素。

同一时期，美国开启了401（K）计划，该计划主要使用雇员与雇主共同缴纳养老金的模式，为之后养老金规模扩大以及入市都打下了基础。养老金资金对风险敏感度极高，FOF分散风险、追求稳健收益的属性与其需求不谋而合。401（K）计划无疑刺激了FOF基金的发展，FOF基金真正开始走上了发展之路。

发展成熟阶段

20世纪90年代，美国企业养老金计划由固定待遇型计划（DBPlan）逐渐向固定供款型计划（DCPlan）转变，这促使越来越多的养老金计划入市。根据美国投资公司行业协会（ICI）统计，约60%退休投资计划参与者（以退休为目标的定向投资计划）持有目标日期基金（TargetDateFund，以固定日期为目标的定向投资计划），这部分资金以固定的时间点提取，为基金的发展带来了稳定的资金来源。

1996年，美国出台的全国证券市场改善法案取消了对公募基金公司发行FOF产品的限制。由图2可以看出，共同基金FOF数量由1995年的36只激增至1997年的94只，总资产管理规模增长137%至215亿美元。

图表 1990-2014年海外共同基金FOF的数量与规模

数据来源：产研智库

同时，经过10年的长期牛市，在90年代后期，资本市场的火热达到了巅峰程度，也就是大家熟知的互联网泡沫（Dot-comBubble）。资本市场的高收益与基金行业的壮大给FOF基金的发展提供了足够多的底层资产。在此期间，FOF基金的管理规模占共同基金总规模的比重进入1%的数量级。

图表 1975-2013年共同基金与共同基金FOF管理规模

数据来源：产研智库

爆发式增长

2000年至今，共同基金FOF进入了一个爆发式增长的阶段。自2000年开始，FOF基金数量增长了627%，管理规模扩大了惊人的3014%。经过了1990年前的萌芽与20世纪90年代一系列的政策支持与市场准备，共同基金FOF的土壤真正成熟了，并迎来了一个爆发式的增长。

2、美国FOF基金的主要管理人

美国共同基金FOF行业集中度极高，前三大FOF管理人占据近半壁江山，前十大管理人占据近四分之三的市场份额。

2012年，前十大公司的规模占比为74%，较1999年明显下降了14.17个百分点。FOF市场的未来不再由少数大公司占有，随着新公司的加入，行业集中度会明显下降。新公司的加入一方面丰富了FOF的产品和数量，使投资者有更多选择；另一方面也使各资产管理公司面临更多压力，需要开发更多适合投资者需求的FOF产品从而赢得更多的市场占有率。

3、FOF基金主要管理模式

FOF是采用内部管理人还是引入第三方管理人一直是业内讨论的焦点问题，通过对美国市场上的主要FOF管理人进行研究，总结出以下形式：【fof投资价值】

图表 美国市场主要FOF管理模式

资料来源：产研智库

产品线完整的大型基金公司可以采用“内部管理人+内部基金”模式，该模式可以将费用降到最低，如Vanguard、Fidelity、T.RowePrice都采用FOF零收费模式。该模式可以引入外部管理人，变成“第三方管理人+内部基金”模式，太平洋资产管理公司（PIMCO）采用该模式，收取0.225%至0.475%的年管理费，零售份额收取0.25%-1%的销售服务费，子基金统一收取0.77%年管理费。

投资全市场基金的FOF产品为数不多，主要是避免不了双重收费的问题。拥有成熟优质客户基础的机构可以选择“内部管理人+全市场基金”，如大都会人寿保险旗下的John Hancock担任FOF投资顾问，收取0.5%的管理服务费，子基金收取0.75%-0.92%的管理费。该模式可引入外部管理人，成为“第三方管理人+全市场基金”模式。这个模式适合渠道非常强势的机构，例如Transamerica。

近些年来由于ETF的普及，美国市场上还诞生了一批新型的基于互联网的投资顾问公司。这些机构或面向401（k）的发起企业，或直接面向投资者个人，提供个人‘定制版’的资产配置及FOF基金配置，所投的基金大多是费率低廉的指数基金或ETF。这一模式为国内的第三方财富管理机构提供了参照，但值得注意的是美国这些投资顾问机构大多直接向投资者收取基于资产的管理费，而不是国内第三方机构采用的销售佣金模式，收费方式的差别直接影响财富管理机构的行为。FOF的出现为财富管理机构从“卖产品”到“管资产”的转型提供了可行路径。

4、典型案例

（1）案例1：先锋FOF基金—目标退休基金

先锋集团（The Vanguard Group）成立于1975年，总部位于美国宾夕法尼亚州。该集团主要为美国国内外机构投资者与个人投资者提供共同基金等各种金融产品与服务。先锋集团是世界第一大共同基金发行人，在全球范围发行了包括共同基金在内的200多只产品。先锋集团在建立起共同基金产品线之后，可以根据投资者的不同需求进行产品选择，也可以将已有共同基金进行组合形成新的产品为投资者提供个性化的设计和一站式解决方案。

先锋目标退休基金属于典型的FOF基金，随着退休日期的临近，风险逐渐降低，最终基金收益趋于稳定。先锋目标退休FOF基金旗下包含11只独立运作的子基金，产品设计细化到几乎可以满足任何年龄段的养老储蓄需求。如表3所示。

从先锋目标退休基金实际持仓来看，包含的子基金主要是集团旗下的先锋全股票市场指数基金，先锋全海外市场指数基金，先锋全债券市场II指数基金，主要涉及股票与债券两大类资产。根据目标人群年龄的增加逐步降低股票类资产比例，提高债券类资产比例，相应地降低风险水平。这些事先规划好的资产配置比例能够进一步消除FOF产品隐含的主动管理风险。

针对那些已经退休的人群，先锋集团专门设计了两款FOF产品，分别是先锋目标退休收入基金和先锋支出管理基金。主要投资目标主要是追求稳定的收入和一定的资产增值，包含的子基金与目标2010一样，即先锋全股指基、先锋全海外指基和先锋债指基，以及先锋通胀保护基金和先锋货币市场基金。

先锋FOF基金启示：先锋集团在建立起具有广度的共同基金产品线之后，通过创新组合为投资者提供一站式基金方案，满足了投资者的各种需求。目标2025成立的10年期间，绝大部分时间基金的资产都在稳步增长。先锋目标退休基金的费用低廉也使其区别于其它共同基金。通过对先锋集团FOF基金的分析，可以发现很多值得国内共同基金发行机构学习的地方。（1）丰富基金产品线的设计。（2）根据客户需求及时进行产品设计。（3）产品设计完成后，后期不断进行细化。（4）努力降低费用。

（2）案例2：黑石FOHF

黑石集团（Blackstone Group）又名佰仕通集团，于1985年由前雷曼兄弟公司高层彼得·皮特森（Peter G. Peterson）和老下级史蒂芬·施瓦茨曼（Stephen A Schwarz man）共同创立，是全世界最大的独立另类资产管理机构之一，也是一家金融咨询服务机构。其另类资产管理部门（BAAM）成立于1990年，主要根据不同客户需求提供定制地对冲基金解决方案。截止2015年9月30日BAAM资产规模已经达到690亿美元，50%的资产投资于为客户提供的定制化对冲基金解决方案。不仅如此，黑石集团还将自身利益与客户利益保持高度一致，与客户建立长期关系。

Blackstone Alternative Alpha Funds基金（简称BAAF）是黑石旗下FOHF基金之一，于2012年4月1日成立，主要投资以股权策略为主的一系列黑石对冲基金，目标是实现与传

FOF管理系列之一：什么是FOF基金？
fof投资价值 第五篇

FOF系列之一：什么是FOF

2014年10月21日 15:21

FOF管理系列之一：什么是FOF？

FOF(Fund of Funds)即基金中的基金，也就是组合基金。作为共同基金的一种，

它和一般基金最大的区别在于其投资标的的不同。普通的基金以股票、债券等有价证券为投资标的，而FOF不直接投资于股票、债券或其他证券，而是以“基金”为投资标的，通过在一个委托账户下持有多个不同基金，以此分散投资，技术性降低集中投资的风险。

FOF是“多管理人投资”(Multi-Manager Investment)的一种。类似的多管理人投资在国外还有MoM(Manager ofManagers)，而在国内，因为很多FOF所投资对象并不完全以基金的形式出现，所以还有“信托的信托”(ToT，Trust of Trusts)，“基金的信托”(ToF，Trust of Funds)等。 FoF产生于上世纪70年代的美国。现在的很多投资者之所以选择FoF，是因为面对海量的基金无所适从，不知道该如何管理自己的基金投资，因此交给FoF基金经理来代劳。但FoF最初诞生却不是为这个目的。

最早的FoF投资目标是私募股权基金(PEFunds)。为什么在这个领域最先产生FoF呢？因为私募基金、尤其是私募股权基金，很多都有比较高的投资门槛：“合格投资人”制度。这个制度把大多数期望通过基金进入私募或者股权市场的投资者排除在外了。于是有机构就发行了FoF这种公募基金，用这个基金来投资私募股权基金。公募基金对投资者基本没什么资格要求，谁都可以来买。这么一来，原来不满足购买条件的投资者，只要持有FoF，就可以持有一篮子PE基金了。

随着美国公募基金市场的迅速扩张，基金类型和数量快速膨胀，普通投资者很难有精力和专业知识寻找、跟踪和管理自己的基金投资。很多投资者发现FoF这种产品也可以解决自己的这个困扰。于是，投资于其他公募基金的FOF也出现了。

很多基金公司发现随着自己产品线越来越丰富、产品数量越来越多，自己的客户也存在这种困惑。客户的需求是多样的，自己的产品也是多样的，但是客户在如何组合不同类型的产品、如何跟踪、如何管理上却存在着障碍。为了确保客户“肥水不流外人田”，以先锋基金为代表的一些大型基金公司也推出了FOF，以自己旗下的产品为主要投资目标，通过动态调整基金的类别组合，来满足客户的多样性要求。截至目前，这种FOF仍然是美国市场FOF产品中的大头。实践证明，大型基金公司以FOF模式销售自己的产品，更有助于稳定客户，有助于降低基金公司的市场风险，提高基金公司抵抗金融市场波动的能力。大型基金公司，如先锋、富达、JP摩根等，同样是FOF产品的大户。

随着金融市场的拓展，新投资领域不断增加，投资复杂程度越来越高。投资者既想进入这些新兴的、利润不低的领域，而有无从分析和判断那些基金经理更靠谱。因此，FOF又逐步进入了这些领域。比如专门做对冲基金、做海外基金等。各种另类投资类的FOF这些年发展迅速，成长速度远快于传统市场FOF。

社保基金、企业年金、养老金这些长期资金本来就是基金的投资大户，它们的传统投资模式和FOF的投资模式有天然的相似性。因此，FOF的出现使得他们可以把自己的内部投资管理“外包”出去——既然做的是一样的事儿，那么交给经过市场检验的FOF基金经理，比自己维持一个团队以同样的方式来做投资显然要有价值。因此，这些资金很快就成为FOF的最主要客户。

上世纪九十年代，在FOF的基础上又产生了一种新的投资形态：MOM(Manager of Managers)。不同于FOF直接投资于基金，MOM是投资于基金经理的投资“行为”：通过让基金经理来管理MOM中的一部分基金，实现资产管理由“产品的组合”向“人的组合”的转变。它除了解决了FOF双重收费的难题之外，也使得基金经理的投资行为更为透明(对于FOF基金经理而言)，可以防止传统FOF产品运行中，FOF基金经理对所投资基金的信息了解滞后

的问题。

梳理FOF产品的发展历程，我们发现这类产品产生更多地是市场倒逼的结果。然而，市场倒逼是FOF产生的唯一根源么？

按照金融市场的逻辑，市场需求只是金融产品产生的前提之一，支撑这类产品的内在价值才是关键。创新金融产品之创新，要么降低风险水平，要么提高收益，二者兼而得之当然更好。如果产品不能满足这些条件任何之一，那么产品就不会产生。即便勉强出生，也会夭亡。

美国市场的FOF自诞生以来的三十余年间，规模从十几亿美元增长到上万亿美元(MoM产生较晚，十余年间规模也增长到数千亿美元)。显然，仅仅靠市场需求是没法炮制出这样一个市场规模的，那么，支撑这类产品的内在业务价值是什么呢？

答案就在单一基金产品的“专”“全”难以得兼上。

你肯定没见过百米跑和马拉松都能拿冠军的运动员。除了两者身体素质要求不同以外，如果你要在某个领域有比较优势，就必然没有更多精力投入另一个领域。

基金或者基金经理其实也是一样的。

基本不会有机构推出一个目标是适应所有市场的基金产品——如果有，那么这个努力一定会以失败告终。何也？无论基金产品的设计，还是基金经理的能力，都只能面向或适应一些特定的市场环境。万能的基金和基金经理有没有呢？我只在传说中听过，但从没见过——即便这个传说成真，那也只能是一只平庸的基金和一个平庸的基金经理。

所有的基金，和基金经理，都有一定的市场适应度。在适合自己的市场环境来临时，他可以做得很好，反过来，当不是他适应的市场时，聪敏的基金经理会选择蜷缩起来——不参与，但也不会赔钱，等着自己的时候重新回来。

最明显的市场适应度的例子，是坐在市场跷跷板两端的股票基金和固定收益类基金。股市上涨，前者显然更好，而当股市下跌的时候，如果基金经理仍然选择在市场里大肆折腾，那么结果多半不会美妙——不是说不会成功，但成功概率降低太多了。而这时候，后者多半日子很好过。

有个笑话说男人从18岁到80岁，对女人的要求一直专一不变。市场的风流云转犹如变动的男人年龄，而对挣钱的不变需求则如专一的男人需求，而FOF，恰好是能在“变动”的市场中满足客户“不变”的需求的那一类产品。

从这个角度来看FOF是什么就更清晰一些：

FOF首先应该是个宏观策略基金。FOF基金经理是最需要重视并从对大的资产配置环境变动入手去做投资的基金。可以说，没有对宏观资产配置环境的良好把握，就没有好的FOF管理。为什么开篇我就说FOF基金经理该是个“总理”而不是“厨师”？因为只有总理才纵览宏观，而厨师则只重锅中方寸。

FOF应该这样寻求投资标的：它应该寻找哪些市场适应能力非常鲜明的基金，并且在合适的时候去配置它。FOF基金经理首先要发觉某只基金或某个基金经理的市场适应度，而不是去探究他在做什么行业或者什么股票。

当然在实际运作中，FOF因管理人的性质不同而有不同的目标或者策略。

如果按照管理人性质来划分，FOF可以分成内部FOF和外部FOF两类。

内部FOF主要是资产管理机构，比如基金公司以自己的产品为标的发行的FOF。它的主要目的是满足客户在不同阶段的需求，留住客户，推销产品。同一家基金公司，即便是非常大的公司，一般不会出现重复产品，同一个产品类型不会有很多选择余地。所以，内部FOF的主要任务不是选择产品，而是资产配置。比如根据不同的市场环境来调整同一客户的资产配置，或者针对客户的投资目标变化来调整其资产配置。前者以配置类FOF为代表，而后者以目标日期FOF(如生命周期FOF)为代表。

近些年以独立第三方管理的外部FOF规模日渐增加。外部FOF的目标要更复杂一些，一方面当然是要弥补单一产品的缺陷，但由于外部FOF选择产品或基金经理上不受限制，可选范围广，所以，寻求同类基金中的佼佼者、提高组合收益水平是此类FOF的主要目标。很多跨市场产品、另类投资产品均属此类，如全球配置FOF、对冲基金FOF等。

用一句简单的话来总结什么是FOF：FOF是一组基金的动态组合，它的目标不仅是降低单一基金的风险，更通过弥补单一基金的市场适应能力不足，提高收益。FOF是一种“超级基金”。

2016盛典邀请函
fof投资价值 第六篇

盛典邀请函

尊敬的艺术家：您好！

为迎接中泰建交41周年，经国家有关部门批准，将于2016年12月14日至20日在泰国举办人类文化艺术杰出贡献奖颁奖盛典。届时，将有中泰两国政界名流、著名企业家、杰出艺术家、世界各地的收藏家以及爱国华侨领袖共攘盛举并合影留念。同时还将联合全球知名新闻媒体，对在人类文化艺术方面做出杰出贡献的单位和个人进行宣传推介，现将具体事项通知如下：

一、大会组织机构

主办单位

中泰文化艺术交流促进会

中国国际经贸文化发展有限公司

中国书画艺术发展研究院

中国书画艺术家协会

承办单位

营口经济技术开发区方人也美术馆

名誉主席

罗宗正：东盟加六国贸易促进委员会主席

大会主席

方人也：中国书画艺术发展研究院院长 新华书画院辽宁分院副院长

南宁市政协邕州书画院名誉院长 方人也美术馆馆长

素博巴莫：泰国皇族、亲王

执行主席

张立娜：中泰文化艺术交流促进会副会长兼秘书长

王永成：中国书画艺术家协会副主席

副秘书长：泰国皇族：许娅雅公主

二、时间和地点：2016年12月 14日至 12月20日，泰国·曼谷。

三、大会部分内容

◆举办开幕式及欢迎招待宴会 其中有著名艺术家、企业家、收藏家、政界名流及泰国王室成员出席；

◆举行人类文化杰出贡献奖、中泰友好终身形象大使颁奖盛典及收藏仪式；

◆举办创作笔会及书画展

举办书画展并现场拍卖，拍卖所得归个人所有；并提前召开新闻发布会，在泰国各大媒体宣传报道；

◆全球首套人类文化杰出贡献奖纪念邮票遴选 中国邮政总局特批为本次活动限额制作纪念邮票，并珍藏至中国邮政邮票博物馆。国家邮政部门对纪念邮票制作有特别要求，仅限于重大事件或重要人物。能得到国家的特许批准，更体现出国家对本次活动的重视；

◆中泰文化艺术合作项目洽谈会 推介优秀单位、个人在曼谷或清迈优越地理位置创建艺术馆等投资合作活动。曼谷市现有百余亩土地已按文化艺术馆图纸建设完毕，可随时商谈合作。

◆互赠国礼，艺术家可以送泰国亲王及皇族礼品：书法、国画不限；企业家可以送企业品牌产品也可以送有代表中国古典艺术品，

四、贵宾待遇

★颁发人类文化杰出贡献奖（经组委会专家评审）；

★颁发“中泰友好终身形象大使”绶带；

★颁发由泰国亲王亲笔签名的收藏证书；

★泰国王族馈赠泰国传统文化瑰宝“象神”佛牌。

★与泰国亲王及泰国公主及国家相关部门领导一起晚宴。

五、参会须知

●本次艺术家活动费用为8800元人民币/人（报名时交定金3000元，余额5800元在出发前交清）随行陪同人员与艺术家收费标准一样。

本次企业家活动费用为12800元人民币/人（报名时交定金5000元，余额7800元在出发前交清）

●本次活动报名截止日期为12月5号（名额30名）。

●艺术家先把近期作品照片(国画、油画、水彩、雕塑）三至五张发至组委会邮箱#url#评选，通过者参加本次活动。

●报名截止后即核发《报到通知》，明确报到日期、地点等相关事宜。

●因故不能亲临会场的贵宾可交纳2280元/人申请“荣誉贵宾”，委托组委会将作品以国礼转赠给泰国王室，并享有到会贵宾同等待遇（见贵宾待遇）。

●陪同人员: 年长者贵宾可申请陪同人员共同出访，也可推荐1-3名代表共同出访，同时请在《出席确认表》中注明人数并列出姓名，陪同人员与正式代表提交相同签证资料，费用相同。

●请向组委会索取并填写好《出席确认表》，连同汇款凭证、有效期护照复印件、近期白底彩色2寸照片2张发至组委会，可用电子版发到组委会：#url# 。

汇款方式：

开户行：中国农业银行

帐号：6228480570602546014

收款人：施福友。

电话：010-51297907 17776227777

手机：17776227777 15810425110

电子信箱：#url#

2016年5月14日活动花絮

泰国亲王为方人也颁发荣誉证书

本次大会的报到事宜及行程安排

一、报到时间

2016年12月14日，全天报到。

二、报到地点

北京国际机场。外地提前报道请电话联系：酒店电话：17776227777

报到当天不能刷卡，只收现金，请务必准备足够现金交齐余款。

五、大会行程

第一天（12月14日）北京 全天报到，入住如家酒店。

第二天（12月15日）北京——曼谷

早餐前往北京国际机场乘搭国际航班赴泰国首都--曼谷，曼谷机场接机，后由泰国美女为您献上迎宾花环，随即由专业亲切的导游带领您前往酒店休息。（21：00后到达泰国，当地无晚餐）

第三天（12月16日）曼谷

上午在泰国豪华皇家酒店举行人类文化艺术杰出贡献奖颁奖盛典，下午前往金碧辉煌的【大皇宫】，此乃是各国游客必到之地，相当于中国故宫，其汇集了泰国建筑、绘画、雕刻和装潢艺术的精粹；【玉佛寺】与大皇宫相邻，是全泰国唯一没有僧侣住持的佛寺，但供奉着一座价值连城的国宝—玉佛，该玉佛是由整块翡翠雕成的。参观须注意佛国礼节，不可举止无礼、穿着随便。

第四天（12月17日）曼谷——芭提雅

早餐后乘车前往【皇家珠宝中心】（iso-9001品质认证），泰国是世界上为数不多的高质量宝石出产国之一，其份量占世界宝石矿产业的35％，卓越的品质而享誉全球。大家可放心在此购买。 -随后前往有东方夏威夷之称的度假胜地【芭堤雅】，途中参观【蝴蝶园】，了解泰国闻名世界的燕窝的成长与制作，午餐后前往【金三角少数民族文化村】，此地是模仿泰北金三角美斯乐，观赏毒王坤沙纪录片及博物馆内所提供展览的海洛因、枪枝、水烟管等物品。随后安排趣味【丛林骑大象】以代步伐，试试看最原始的交通工具，并体验泰国人古时利用大象从事工作及交通工具的情形。【大战鳄鱼船】参观惊险刺激的人鳄大战,坐马车返回。后入住酒店休息！！！

第五天（12月18日）芭提雅

酒店早餐后,乘快艇前往【珊瑚岛】及【金沙岛】，自由悠闲的在海滩上漫步或换穿泳衣享受洁净的海水和清闲的生活。尽情地享受南洋独特的海洋风情。（特别提醒：海上项目不在普通意外险保险范围,游客需另签保单）。中午海鲜大餐。下午享受泰国地道特色【泰古式按摩】两小时，解除一天舟车劳顿的疲乏和辛苦。 晚餐后可自费参观晚间表演。

第六天（12月19日）芭提雅——曼谷

早餐后前往泰国东部沿海地区香火最旺盛的皇家寺庙【神殿寺】进行朝拜，朝拜东南亚香火最旺盛的四面佛，后返回曼谷，中途经过【土特产店】，大家可自由选择泰国有名的各种水果干类的赠送亲戚朋友、后抵达【皇家毒蛇研究中心】，现场观看人蛇表演，此中心和泰国皇室合作，共同研究金刚眼镜蛇的毒液萃取物对人体的抗毒、解毒及清毒的功效，了解毒蛇的各个部位的医用价值，其中最有效的当数防治风湿的风湿丸。出来后约半小时抵达【皮革展示中心】。晚餐安排泰式火锅料理，晚餐后安排欣赏耗资千万，独一无二的东方明星【人妖秀】，大型的舞台，华丽的服饰、亮丽的布景，野艳的美女，表演完后您可自由和这些佳丽们拍照，后带着意忧未尽的心情回酒店休息。

第七天（12月20日）曼谷——北京

早餐后前往曼谷机场，乘国际航班返回北京，会议结束。

六、注意事项：

1、请参会代表遵守会议纪律，听从会议工作人员统一安排,保管好个人财物；

2、泰国属于热带气候，七月平均温度在28℃左右，携带雨伞，可防晒防雨；

3、请根据自身情况自备常用药品；

4、泰国部分宾馆不提供一次性的毛巾、牙刷、牙膏、洗发护发液、拖鞋，请自己携带；

5、泰国电源规格：220伏特、50hz、双孔圆形与三孔扁型插座；请自己准备转换插座；

6、泰国是个习惯付小费的国家，而且付小费是一种礼仪，可视情况弹性给予；

7、核发报到通知时，已经为您做好签证及国际航班机票预定，所交的费用不退；

8、如因天气等人力不可抗因素，为保证人身安全，可能对行程适当调整；

9、国外活动期间为确保个人联络通畅，请勿必在出国前将手机开通泰国国际漫游服务；

盛典邀请函 [篇2]

本次万人盛典其主要目地是爱心助学项目的正式启动仪式，大会其它项目还涵盖了亚商历程回顾、年度比赛颁奖、精彩演出表演、趣味互动游戏、家庭晚装秀场、大型劲爆舞会等。为了让更多贫困的孩子能够完成梦想，我们诚挚邀请社会上有爱心的企事业及个人报名参加，现场将抽取大奖，参加并且捐助的朋友还能得到亚商精心准备的助学礼品，绝对会让您不虚此行。

亚商舞蹈学校万人年会诚邀尊贵的您盛装出席，庆祝亚商2016年取得的傲人成绩，让七店员工及社会感受公司的文化理念，并展望亚商未来的发展。

时间：2016年12月20日星期六下午17：00—21：00

地点：正升金熙大酒店(关林路与厚载门街口西北侧)西侧宴会厅

参加活动要求：

1、要求个人以盛装出席，如晚礼服、燕尾服、民族服饰等。

2、参加“家庭晚装秀”比赛的家庭请缴纳全家合影写真一张并完整填写报名表上的所有内容。

参加本次大会的人员有：七个校区的员工、健身会员、教练学员、学习舞蹈跆拳道的孩子及家长、有爱心的企事业单位及个人、对舞蹈健身运动感兴趣的朋友、还有赞助单位、加盟俱乐部等将近万人参与本次活动。

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盛典邀请函 [篇3]

尊敬的女士/先生：

“2016融资中国资本年会暨颁奖盛典”将于2016年1月21日在北京国贸三期三层召开。本次论坛由全国社保基金理事会、中国投资协会、北京市金融工作局、北京股权投资基金协会为指导单位，《融资中国》杂志社主办，邀请中国人民银行、银监会、证监会、保监会、北京市政府等部门领导，以及业内顶级pe领袖和多个行业协会领导等嘉宾齐聚北京，共同交流gp的管理经验，分享lp的投资心得，并就金融改革、互联网金融融合与发展、新三板交投、农业大消费、房地产金融等业界热点话题展开深入讨论。参会人数逾500人。

鉴于您在业界的杰出贡献和巨大影响，2016融资中国资本年会暨颁奖盛典组委会诚挚邀请您出席本次盛会！

如蒙光临，不胜荣幸！更多详情敬请参看附件！

附件：“2016融资中国资本年会暨颁奖盛典”议程（拟定）

附件：

2016融资中国资本年会暨颁奖盛典

——新常态新机遇 新融合

2016开局在即。

再回首，2016。中国经济这艘大船，正全面驶入新常态：经济下行,调结构迫在眉睫,简政放权,鼓励创新创业,鼓励社会资本投资,最终推动实体经济扬帆远航。

新常态！顺势而为！永续创新！

转变思维最重要，让新思维替代旧思维！否则，驶得越快，离成功越远！不固守，更不逆势而动！

不谋全局者，不足以谋一域。

2016，资本市场迎来诸多亮点：新国九条、混合所有制改革、注册制、新三板扩容、ipo重启、自贸区负面清单。

新常态下，机遇挑战并存，机遇一定大于挑战。关键是如何应对？以怎样的胸怀心态和战略定力去把控。

浩渺行无极，扬帆但信风！

来吧2016年1月21日，融资中国资本年会，张开双臂拥抱你的到来！在这里，不仅赢得业务上的合作，更能享受新思维碰撞的火花！

时 间：2016年1月21日

地 点：中国·北京·国贸大酒店

指导单位：中国股权投资基金协会、全国社保基金理事会

中国投资协会、北京市金融工作局

主办单位：《融资中国》杂志社

邀请对象：投资机构：vc、pe、lp、fof、基金

金融机构：银行、信托、保险、券商

投融资中介：律所、会计、审计、咨询

公司企业：国有、综合控股、上市公司、创新企业

个人：高净值人员、个人投资者

会议规模： 500人

支持媒体：cctv-证券资讯、新华网、中国网、凤凰网、搜狐金融、新浪财经、金融界、和讯、中国证券报、中国基金报、投资者报、21世纪报道、第一财经、投资与合作、投资与理财、财新网 、中国经济信息网、清科集团、环球老虎财经、美通社、全景网、广告买卖网、证券之星、中金在线

会议议程（拟定）

2016年1月21日（星期五）

08:30-09:00

参会嘉宾签到

09:00-09:05

开场：

大会主持人——cctv知名主持人

09:05-09:25

主办方致辞：

《融资中国》杂志出品人 朱闪

09:25-09:40

领导致辞：拟邀

09:40-10:00

主旨演讲1：知名经济学家

10:00-10:20

主旨演讲2：中国基金业协会负责人

10:20-10:30

主旨演讲3：知名投资机构负责人

10:30-11:30

论坛一：新常态，新风景

新常态下投资要有新思路。做大资管，一二级通吃？或继续专注在具竞争力的某些领域？还是投资新的行业整合平台？专注境内还是内外两大市场兼顾，实施跨境投资？混合所有制的机会到底在哪儿？从参股到控股，其中的风险如何把控？上市公司、产业资本或并购基金，谁更适合牵头？ gp、lp如何建立新型伙伴关系？

主持人：待定

拟邀嘉宾：深创投、九鼎、红杉、鼎晖、弘毅、君联资本、工行、浦发、兴业、中国人寿、联想控股等

11:30-12:30

论坛二：bat下一站 跟随或融合

中国经济要行稳致远，必须走创新驱动发展之路，打造升级版。既要打造中国经济新的“发动机”；又要致力于传统产业“挖潜开荒”，促进“老树发新芽”。面向bat巨无霸，企业站不站队？站哪队？ 020真的会让传统行业全军覆没？医疗、金融、汽车、地产，没有你想不到的？传统企业如何在焦虑与被颠覆中探索突围出一条生路？谁最可借鉴？谁的转型模式最可复制？

主持人：待定

拟邀嘉宾：湖南电广、爱奇艺、苏宁云商、阿里、腾讯 、360 、红杉、idg，晨兴投资， 经纬、同创伟业

12:30-13:30

特邀午餐

13:30-13:45

演讲1：嘉宾待定

13:45-14:45

论坛三：新三板 新风景

新三板诞生伊始，即奉行脚踏实地，且行且探索。作为资本市场创新地带的标杆，新三板未来走向如何？机会何在？会呈现怎样独特的新风景？与其他资本板块会有怎样的区隔与联动？定增的机会空间多大？未来，pe与券商一起成为做市商，将对新三板的格局带来怎样的巨变？

主持人：

拟邀嘉宾：全国股转系统 、申万、达晨、中搜、四维传媒、九鼎、中科招商、硅谷天堂

15:00-15:15

茶歇

15：15-16:15

论坛四：品质生活：消费再升级

新常态下，供给如何带动有效需求？全产业链下的微笑曲线机会何在？

品质生活时代来临。从吃喝玩乐，在全球配置资源的机会越来越多。

曾经的奢侈产业如何顺应时代的脉搏，为更广大的白领阶层服务，进入轻奢侈层面？游艇帆船生活能否驶入百姓家？

品质生活，休闲旅游体育赛事，一个不能少！其中又有哪些热门的投资机会？

主持人：待定

拟邀嘉宾：鼎晖、佳沃、中粮 、深创投、松禾资本、中农科创、新希望 、企业

16:15-16:30

演讲2：嘉宾待定

16:3 0-17：30

论坛五：房地产金融的白银时代

房地产金融正在步入一个拐点，谋定而动，后会有期。资产证券化需要怎样的政策支撑？ 跨境投资的风险何在？具体如何进行？是与开发商合作合建，还是独立运作？国内并购胜算机会多大？存量资产如何盘活？房地产金融多元化探索有哪些？住宅之外，商业地产？未来趋势如何抓住？不同背景的机构，其选择的路径不同。

主持人：待定

拟邀嘉宾：中伦、迦南资本、盛世神州、河山资本、中投投资、中信地产、万通、万达、华夏幸福、嘉实、诺亚基金

17:30

论坛闭幕

18:00-21:00

2016融资中国颁奖盛典暨答谢晚宴

拟邀嘉宾

王忠民全国社保基金理事会副理事长

张汉亚中国投资协会会长

陈永民全国股转系统有限公司副总经理

汤进喜中国证券投资基金业协会副会长

艾迪

永宣投资合伙人

鲍钺

硅谷天堂总裁

蔡蕾

九鼎投资合伙人

曹少山

河山国际资本集团有限公司总裁、主管合伙人

曹毅

源码资本创始合伙人

陈芳

中伦律所合伙人

陈浩

君联资本董事总经理、首席投资官

陈玮

东方富海投资管理公司董事长

陈沛

中搜董事长

陈孝勇

苏州国发创投董事长

陈志杰

华泰联合证券投行部董事总经理

单祥双

中科招商投资集团董事长兼总裁

董梁

毅达资本总裁

段文卫

工商银行投资银行首席专家

方加春

广州越秀产业基金总裁

冯彦皓

微事得投资集团董事长

傅哲宽

启赋资本创始合伙人

高红冰

阿里巴巴副总裁、阿里研究院院长

高臻

曼达林执行合伙人

龚宇

爱奇艺总裁

管清友

民生证券研究院执行院长

郭健

招商昆仑股权投资管理有限公司总经理

韩大为

凯雷投资集团董事总经理

黄宽治

农天资本ceo

洪涛

申万宏源证券并购私募融资部总经理

胡明

华谊兄弟副总裁

华晔宇

浙商创投管理集团联合创始人、行政总裁

蒋曙云

申银万国场外市场总部总经理

李宝林

中国高新投董事长

李春义

长江国弘首席合伙人

李文

民生银行私人银行部副总裁

李朝晖

腾讯投资并购部副总经理

李丰

idg合伙人

李骥

中科农创董事长

李湛军

北京发行集团董事长

林竹

中信地产副总裁

刘纲

深创投集团投资委员华北大区总经理

刘鹏

hudson首席执行官兼总裁

刘芹

晨兴投资创始合伙人

刘梅

上海浦东发展银行总行投资银行部副总经理

刘昼

达晨创投创始合伙人、董事长

刘俊宏

东方赛富董事长

刘晓丹

华泰联合证券总裁

刘永利

兴业银行投行部并购融资部负责人

路林

中城投资总裁

罗飞

松禾资本董事长创始合伙人

罗登攀

中信并购基金董事总经理

罗险峰

四维传媒董事长

吕锋

中金赛富董事长

马卫国

同创伟业合伙人

齐慎

达晨创投合伙人

钱中华

复星文化产业集团董事总经理、tmt联席总裁

曲家浩

中再资产副总经理

苏鑫

高和投资董事长

孙东升

深创投总裁

滕泰

万博兄弟资产管理有限公司董事长

万浩基

经纬创投合伙人

万晓芳

民生银行文化产业金融事业部副总裁

万谊青

国寿投资直接投资部总经理

王超

农行私人银行北京分部总经理

王岑

红杉资本中国基金合伙人

王皓

广发银行私人银行部负责人

王航

新希望集团副董事长

王晖

弘晖资本创始合伙人

王骏

天星资本总裁、创始合伙人

王霖

鼎晖投资创始合伙人

王维

同创伟业合伙人、董事总经理

王勇

粤传媒并购投资部副总经理

王广宇

金陵华软董事长

王燕辉

招商昆仑股权投资管理有限公司副总经理

王中华

苏州国发创投总裁

尉安宁

大陆资本董事总经理

肖水龙

创东方董事长

许鹏

恒银基金总裁

许萍

盘古创富 创始合伙人

许小林

华盖资本创始合伙人

许泽玮

91金融创始人

许志平

蓝色光标董事高级副总裁、董事会秘书

薛军

申银万国总裁助理、投行部总经理薛军

杨亦

中粮产业基金总经理

于光东

360高级副总裁

余际庭

海通资产管理公司董事长

袁兵

弘毅合伙人

袁亚康

康成亨董事长

张望

金石投资董事总经理

张伟

江苏高投集团总裁

张洋

盛世投资总裁

张忠

宏源汇富创业投资有限公司董事总经理

张保国

长富汇银总裁

张博江

华泰保险副总经理

张近东

苏宁控股董事长

张民耕

盛世神州房地产投资基金董事长、创始人

张维

基石资本董事长

张震

高榕资本创始合伙人

章华

鼎信长城基金董事长、投委会主席

甄晓蕾

韬睿惠悦中国区投资咨询部咨询总监

郑伟鹤

同创伟业董事长

周逵

红杉资本中国基金合伙人

周新钦

奥信控股总裁、首席执行官

盛典邀请函 [篇4] 盛典主题：思与时进 智引未 来##尊敬的嘉宾：

作为一年一度中国智能交通行业高规格、深具影响力的重要活动，由智能交通网主办的“2016 its china 年度盛典”将于2016年1月10日北京举行。##its china年度盛典业界翘楚齐聚一堂

2016 its china 年度盛典将汇聚政府、产业精英（企业）、高校、科研机构、应用部门和单位，打造“政、产、学、研、用“的交流平台。全方位剖析智能交通细分领域，深入探讨智能交通技术等热点问题，引领智能交通产业发展方向。##年度评选“公开、公正、公平”

盛典同期将举办2016中国智能交通行业年度评选颁奖活动，表彰优秀、弘扬先进。促进整个产业生态良性发展；同时，助力企业树立企业科技、创新、先导的品牌形象提供新的机遇。##2016“中国智能交通行业新年联谊会”

盛典同期将举办2016“中国智能交通行业新年联谊会”，届时，行业相关管理部门领导、行业专家、知名企业负责人等将汇聚一堂，共叙行业未来。

盛典邀请函 [篇5]

某某单位(领导朋友等）：

感谢您一直以来对本公司（或本人）的关心和支持，使公司得以业务蓬勃发展，现公司已迁至————（某地），诚邀请贵单位（或领导朋友）在（时间地点）参观公司新址，并赴本公司的庆典午宴。

落款：（单位、时间)

2016楼继伟清华大学演讲全文
fof投资价值 第七篇

楼继伟清华大学演讲是财政部部长楼继伟在清华大学中国经济高层讲座上的精彩演讲，在演讲中谈论了目前全球的经济问题，下面是这篇楼继伟大清华大学演讲全文

楼继伟清华大学演讲全文

经济改革方面的研究经历和改革经历：一直是重要的参与者。波浪式发展，虽然有时落入循环往复的轨道，但最终是前进的。公财、税制改革。建立规范有效的财政体制。研究生期间：价格讨论在高层展开，与周小川撰写文章，强调改革的目标与过度。又写了汇率、利率。2016年，孙冶方经济奖。推进财税体制改革：营改增，预算透明化，加强政府预算体系统筹，规范地方财政，政府间财政关系。改革的逻辑性与逻辑性的改革。财政税收研究所，与有关部门合作，持续进行税式测算。定期组织国际学术研讨会。

考入计算机系，但是一边学一边觉得，有前途的是经济学，因为经济学需要拓宽思维，经世济民，士大夫精神。和钱院长都是提前毕业，他提前毕业是留洋了，我是国内学的经济学。当时学经济学的时候没有教科书，萨缪尔森的原版还没有翻译，其他的教科书更少了，好像有姚宇庆的金融学，人大的一位老师的财证学，但是一直在琢磨。当然不是说计算机系没有感情，论文全是数量经济学。和官员有点不同：是学者型官员。只能说自己踏上脉搏了。最近的事情，可以说，三中全会对于财税方面的任务很明确，也是我们力主推动的。今天不讲这方面，更加宏观的。大家都很关注，原来是高速增长，现在是中高速增长，可能吗?什么路径去实现。对同学有点启发，因为很多问题都可以变成研究的题目。财税今天基本不讲。

国际经济学会，到场讲了六个问题：中国与其他大国的不同，与姓资姓社无关。今天只是做点启发。

今天讲3个方面，简单的回顾一下到目前为止的经济增长的特征。着重从劳动生产率和工资增长的关系上谈。

从改革开放开始，80年代，到90年代中早期，这时是工资增长大于劳动生产率增长，是成本真实化的表现。当时我挣70、80块钱，广东打工的挣200、300。之前是把工资压得低，利润很高，增加利润交给国家。早期有一个成本真实化过程，到90年代中早期。

90年代中期开始，把压抑的工资基本上解决。由于劳动生产率增长得很快，刚开始有点快。之后养老保险、医疗保险和住房改革，之前不反应在工资中，反映在企业的其他成本中，现在变得真实化了。而社会主义市场经济的地位确定，十四大，之后多元所有制兴起。这段时间劳动力释放，劳动释放率得到释放。人口红利释放充分。早期是乡镇企业，这个时候基本上垮掉了，因为市场放开，乡镇企业竞争不过，劳动力真实流动。人口红利大规模进入制造业。一直到2016年，工资低于劳动生产率的增长。

前面的两个阶段，经济增长达到9-10%，基本健康，当然也有很多扭曲，比如养老、医疗、住房都有很多毛病。我只从工资讲，其他方面的成绩和毛病也很多，总的来说是健康的。存在扭曲但是被巨大的人口红利冲销，使得经济增长比较快，除了中间的挫折和外部重击造成的通胀或紧缩。

07年是个拐点。07年在讨论劳动合同法。这个法很有弊端，这样说很多人不高兴。从2001到2016年，农民工的工资年均增长6.7%。07到12年12.7%，超过劳动生产率了，弊端比较大。弊端在于：一方面是降低了劳动力市场的雇佣灵活性，工人可以炒雇主，雇主无权炒工人。推行集体谈判是对的，但是提出了行业集体谈判和区域集体谈判是可怕的。美国说：你们的劳动合同法非常好，在美国都做不到。美国讲负面清单、劳动权利，我们把法律给美国看看，美国人不说话了。底特律就是福利太高，最后垮台只好往回走。另外一个问题在于，老龄化社会即将当来，劳动力增速减慢，农民工是第二代了不同于第一代，需要尽快的调整政策。什么叫尽快调整?如果不调整，我们的经济增长速度就自然要落，而且很多。恰恰在这个时候，世界金融危机爆发，四万亿出台，大规模投资驱动，掩盖了需要解决的问题。

刺激之后到现在，问题是三期叠加：换挡期，是必然换挡：老龄化，65岁以上人口占比，2016年的时候是8.1，现在是10.1，进入老龄化;劳动阶段的人口开始净减少，12年开始减少了300万(16至59岁)，以后还要减;工资增长大于劳动生产率。人均GDp去年是7500美元，比马来西亚低，跟泰国差不多，但是上海是吉隆坡的1.16倍。工资没有灵活性，加上被劳动合同法削弱。光是这些，如果劳动生产率，如果适龄人口减少，GDp就上不去。光看这一点就是换挡期。

我的看法是：如果没有有效的政策措施，GDp增长率会小于5%，这已经考虑了最近两年工资增长快，沿海地区机器换人。一半以上的机器人[-2.82%资金研报]，中国来用;一半的机器人由中国生产，但是程序、精细控制不是中国的。

第二期：经济结构调整的阵痛期，在经济学上讲是structuralreform。我后边说。

先说前期政策消化期：造成了我们的杠杆率居高，最近彭博社说是280，也有说230，最简单的说，M2/GDp是193。拿这个比较其实不合理，美国只有80多，因为他们是以资本市场为主而非银行为主。真正可比的可能是M2，只有欧洲，但是欧洲不过160，我们是193。在08年以来，提高了4、50个点。增加的杠杆有40%是地方政府大规模搞的。现在地方政府债务，直接由政府偿还责任的是15万亿，间接的，搞不好就是20万亿。全要素生产率下降。消化期消化的是杠杆率和全要素生产率下降。设备投资回报下降，大量投资在于地产，造城。还有就是过剩产能。稳妥的去杠杆：去大了，像美国08年至10年快速去杠杆，失业率10几(实际是16)，中国没有政治基础接受这个事情，所以得缓慢的稳妥的消化产能、去杠杆化，还要恢复劳动生产率，这样经济增长恢复不是很乐观。

第二期：如果我们在结构调整期，改革开放，下大力气，中期增长可能在6.5至7之间。另外一半的可能是在下边。

今后的五年、十年，滑入中等收入陷阱的可能很大，五五开。中等收入陷阱：1050美元到12000美元，都是中等收入。我们在中等偏上。是个停滞陷阱。拉美在8000到10000停滞了很多年，四小龙也在停滞。为什么我们会这样?我们老龄化、劳动力下降，我们的刘易斯拐点来得太快。现在劳动人口的绝对数量下降。65岁以上占比，7%到14%，世界平均是40年，我们23年，14%到25%，世界17年我们11年(数字不详)。劳动力人口下降以每年2、300万的速度。怎么滑入这个陷阱?农业人口转入非农，如果政策上讲求有效教育带来的人力资本提升，带来生产效率的提高。如果我们没有当时先鼓励生育再计划生育一折腾，可能就会是一个缓慢的过程，资本质量提高，全要素生产率提高，就可能脱离停滞陷阱。从农业人口转入非农的过程，没有完成就是陷阱。此外还要灵活流动的劳动力市场，产权保护，要素流动尤其土地，开放的经济环境。拉美的问题：经济不开放，劳动力市场僵化，民粹主义。东南亚法制化更差一些。还有一条铁律：正常情况下，工资增长低于劳动生产率增长。80年代是工资真实化的过程。一般规律：政府收入占比(宏观税负/GDp)逐步提高，提供再分配。任何一个环节出错都会滑入陷阱。往往是在综合的，特别是民粹之后社会浮躁、法治消失。

我们来说：还没有这么悲观，已经有了一些条件：开放是一直有的，是开放的受益者，进入WTO的受益者。现在我们自己不说，欧美都认为最大的受益者是中国。财政能力应该说是比较强且谨慎的。劳动力的流动性在下降但并不是很严重，灵活性下降但并不是很严重，因为有法不依。之前在谈行业经济谈判和区域谈判，是不是想进入欧洲啊?马上就不能干。一个企业内部，雇主和企业主谈判，但不能有行业和区域谈判。南欧被干掉，是区域的集体谈判。银行工资全涨，通货膨胀，债券利率20%，怎么增长?这是巴西。但是我为什么不乐观?在其他国家可能有20、30年的过程，但中国未富显老，我们只有5到10年的调整期。三中全会定的任务是到2020年。有些任务写得不明确，财政这快还不错，任务很明确。做那么多事情，在这么短的时间，要必须完成，同时是前期刺激政策消化期的叠加，有些改革是从消化期来，可能造成风险，需要权衡。比如房产税立法，按照原来的进度现在应该进入一读了，现在考虑到房地产市场的反应。三中全会讲到加速房地产税立法，改革个人所得税，在时间顺序上，税的逻辑上也是个税在后面，所以个税也在后面。三期叠加：换挡期是客观的，不用环境约束，只说人口就要换挡;消化期，是杠杆率、全要素生产率下跌、产能过剩。进入停滞陷阱的可能性是五五开，一点都不矛盾，搞不好就大于50%。

这是我们不作出很有作为的调整就会落入停滞陷阱。

不落入陷阱，怎么样的途径?

第一，最大的潜力在于释放农业人口。14年的城镇化率比相近的人口低10%。12年是52.6。但是户籍人口很低。日本，老龄少子化根本不可能。怎么办?第一个是改革农业。从种子到餐桌，全程补贴，干预了资源分配。东北：大豆高粱。最低收购价代替了市场，最后都去种玉米了。实际上6000亿斤粮食就够口粮，剩下的是工业的。退耕还林。如果回到承包制。现在是国家用经济杠杆配置资源，而非市场配置国家补充。怎么办?把价格放开。保护轮种，休耕补贴，放开价格，进行进口。我们总有战争思维，如果说别人卡我们怎么办?拜登只有一件事：中国人什么时候买他的牛人?阿根廷：你可得买我的大豆。他们会卡着不给我们吗?现在进口大豆最多的是美国、阿根廷、巴西。阿根廷出口大豆还征40%关税。其他的，东南亚大米就让东南亚种，互相补替，把农民释放出来。留库存就可以了。农民如何征收?种其他的东西比粮食都是4、5倍的收益。土地流转，现在已经开始了。集体建设用地的流转。国有土地在用途管制的情况下，每个省选一个市去试点，大户就越来越多。我们可以适当的对粮食补贴，但不要补助全过程。现在连用什么样的拖拉机都管。实现农机械补贴后，工业生产值增加了3000多亿，其中一半是补贴。实际上做后补助，爱怎么种怎么种，把标准卡住，农药残留是多少的就不要。现在我们用了世界1/3的化肥，造成污染，分解为氮氢化合物。这样释放出了劳动力和农地，提高农业生产率，农民增收。

第二，户籍改革。公共服务，特别是教育，特别是职业教育，要随着人的流动而流动。现在跟教育部合作，终身学籍支付。上次给了亚行的行长面子，考虑了常住人口因素，没有全部安装常住，因为受不了。100个人小学，农村就不错，教师配6个。走掉了50个，难道只剩下3个?不太现实。所以转移支付要根据人口流动而流动。户籍制度必须改革，但是不理想。去年七月份，国务院发了文件，现在十四个省市出台了落实的方法，但是人们最愿意落户的省份，一个也没发。

第三，是合理的城镇化是我们巨大的内需。必然是大城市、特大城市为中心的城镇带，才有就业机会。从设计、品牌、物流、生活服务、制造业。西部地区围绕省会和一两个重要城市。过程中出现农业人口进入非农时的劳动生产率提高。十四个省市出台的政策。我们必须打破劳动力流动的阻力。各地都有很多限制。实际上人是有自由迁徙权的，但是58年之后就逆转了，因为解决不了粮食问题，实际上没有了。在劳动力充分流动方面，正文中，我们没有改过，导言、总纲上略加一点。因此就有，某些城市，必须有产权才能落户，租房为什么不能落户?德国人80%是租房。改这些东西需要修改宪法，是市场经济的东西。劳动力要去的地方就让他去，当然要有一些限制。去纽约也有限制，比如交税时间、学校贵，但是人家没有户籍。对于服务业和制造业向价值链高端发展。

第三，市场解除管制，国务院在推动简政放权，也有一定的效果。总理一直在讲，大众创业，万众创新。我们看到，企业的创新能力要差一些，很大程度上是企业的创新能力要上来。适当的要向高端引导，现在我们做了一些基金，FOF，引导社会上的基金做引导性的工作，减少腐败机会。当然这里面有税制改革和财政改革。房产税是必要的。土地财政被夸大，之后农地变为农民建设用地，同等入市。建设用地分为：宅基地、副业、经济用地，符合用途管制下的要同等入市。现在说土地财政有很多收入，实际上地方在土地方面的净收入只有20%，因为还要拆迁补偿等成本。同等入市后收一笔钱。总之地方财政收入会少一点，但不是很重要的，我们不能用地来解决问题。最近的七八年，建设用地增加了70%，常住人口增加了50%。同样的城市，比世界平均的人口密度低得多，而且交通还更拥堵，说明激励机制不对。今后应该有好的激励机制，房产税是好的激励，做一个好的城市。还有财政改革，该做的事情都要做。

社保制度改革：必须要改成国家直接管，否则要流动怎么办。管，不需要对每一个人都直接做，让制度做成劳动力自由流动。我们必须要改制度，现在是负激励，不改成正激励，提高统筹梯次就是灾难。社会保险精算平衡、投资收益。需要重新调整，否则就过不去，当下过不去，快速的老龄化也过不去。

医疗保险问题更多。医疗改革，隔壁大学都错了。要重新考虑怎么改。

这些都是一些重要的，三中全会都讲了。四中全会的依法治国改革，沈阳设立最高法院的巡回法庭，深圳。全国还得设立，处理跨区域问题。中央财政占比提高，处理跨区域制度。两个地方试点，之后继续，就可以市场统一和公正。三中全会、四中全会确定下的任务都完成，走出中等收入陷阱的可能性大。现在的时间非常关键，我们只有10年要做很多事情，才能使得全要素生产率上去，走出停滞陷阱。最大的难题还是去杠杆化，不能再积累了，不然之后风险爆发无法收拾，而又不能失速，地方债务。新的预算法，只能是发债方式，但是只有1万1千的，地方融资平台是国务院在08年发文搞的。4万亿中，财政花的1万亿，其他的是银行。间接税是跟ppI挂钩的，地方财政收入增长很快。但是现在问题出来了。现在如何去掉杠杆，只有新发债的方式。老的债务怎么办?得认账。发了一万亿替换额度，还有继续的;做ppp项目，我也很害怕，全国已经有了1万亿的了，马上要出规范文件，怎么是真的ppp。企业方面，股本市场好的时候，应该发展pE\VC，资本加大。不大可能很快压缩债。美国出问题的时候，银行死活就不贷款了。我们不能让泡沫破灭。去杠杆，不失速。改革需要规范，清理税收优惠，行政性的各地优惠政策竞争。但是清理的厉害了，企业就跑了。所以有些措施就在于权衡。社会稳定和改革进度，改革进度与改革力度直接的平衡。08年的法律是超前的法律。11年出的劳动保险法，规定个人账户可以继承，还叫保险吗?保险是大数定律，是互济原则，短寿补长寿，短寿的人继承了，长寿的谁来做啊?这是储蓄了。医疗保险是一辈子交保费，退休后也要缴费。这些是老龄化面对的问题，也是当前需要解决的问题。老百姓理解吗?要权衡。难度比20年前大多了。

我们可以不采取措施，5以下的速度，改革，6.5%到7%。两个一百年目标，2020年全面小康，从现在开始要6.6%的人均GDp速度。如果没有真的措施达不到。

这次比94年那次难多了，94年是抑制通货膨胀，现在是通货紧缩，三期叠加。而且现在社会观念在发生变化，劳动致富不像以前那么受到认可了。我们现在的工作，就是按照习近平主席亲自起草的三中全会、四中全会中的要求，全力推进。现在我们也在研究十三五规划，不仅要提出发展指标，更是要落实措施。

Q：我最近看到丰田的股价已经又涨到140元了，所以说下一个经济危机是不是又快来了?而且我很怀疑，下一次是不是在中国开始?

A：第一，不太可能是从中国开始危机，因为比中国糟糕的地方多的是。第二，我们现在起草十三五规划的时候，上层的认识大体是一致的，但是不同的人采取的应对方法可能不同，有的偏当前，有的看得长远。就像总理讲的，我们工具箱里的工具还很多，比如提高劳动力市场的流动性，还可以带来劳动力的释放。第三，现在我们的要求是降杠杆、不失速，所以我们推广ppp，这是一个当下、长远都有用的方式。不论如何，我们要先混过当期。至于说经济的风险点，我想主要还是在于欧洲，问题很多。

Q：我想问一个关于土地财政的问题，最近读了一篇新闻报道，他们说土地招标出售和交付现金有先有后，不知道是不是给地方政府带来了压力?

A：哦我刚才说的夸大，是指那些认为土地转让的净收入是我们主要的财政收入来源的说法。当然了，把土地整熟是建设过程。有些人拿毛收入来讨论是夸大了土地的贡献，我们在讨论时必须列收列支。对于土地出让，第一是补偿的力度越来越大，我们征地后给农民补偿。第二，在统计上，我们遵循了IMF的方法，是国有资产从一种形式转换到另外一种形式，不算收入。第三，对于地方财政，是前期刺激政策消化期的问题，那么多建好的工程能卖出去?

为了保增长，我们在做棚户区改造、低收入保障房，基本上采用ppp的方式。可是对于那些房子，问题在于没人要，是周期问题。

Q：我想问一个关于社保的问题。您刚才提到要提高缴费，具体的参数能透露一下吗?另外国企资产补贴是什么样的形式?

A：哦我刚才只是讲精算平衡原则，缴费率是其中一个参数。我们国家的缴费率，8+20，是偏高的，有三方面原因。第一，在97年之前的人，没有缴纳过养老金，只能靠后人提高缴费率来弥补，是个欠账。这部分钱因为成本没有真实化，变成了国企利润，最后上缴政府，一部分用于投资，另外就是支出了。我们现在要补充，可以，那我就要加税，所以最后还是要拿出资产。第二，如果我们维持当前的替代率，美国是37%，8+8(实际上是14%，2个点给了医保)，而中国是40%，8+10，就够了。第三，有负激励问题，没有实现三中全会中的多缴多得的愿望，最后就是傻瓜多缴纳。各个地方的情况也不同：东北是8+20，不够，所以在费基上做文章;山东是8+18，深圳是8+13，浙江是8+16。

Q：楼部长，您说没有高增长了，是说我们就要过上苦日子了吗?现在我们连房子都买不起，以后是不是更买不起了。

A：我们要鼓励租房，这个观念要变。现在是姑娘没房子不嫁，小伙子没房就不算成家立业，不行。房价现在太高，租金要上涨。而之后我认为房价会下跌。

Q：大众创业能带来多少GDp的增长?我是指在需求上。

A：主要是解决就业问题。根据国际的统计惯例，只要半年有工作就算就业了。

Q：对于放开二胎，之后会不会有更加大幅度的政策出台?

A：二胎虽然放开，但是生育率上升比有关部门的预计要低。据研究，收入到7000美元的时候就不愿意生了。我怀疑，很快计划生育政策就会变成另外一个样子了(笑)。

2016峰会嘉宾邀请函
fof投资价值 第八篇

峰会嘉宾邀请函

尊敬的阁下 ：

2016年12月9日—12日，由中国国际贸易促进委员会、四川省人民政府、apec工商咨询理事会共同主办，apec中小企业服务联盟、四川省博览事务局承办的2016apec中小企业峰会将在四川隆重举办。本届峰会以其独特的视角审视中小企业核心问题，关注当下，放眼未来，为最具活力的经济群体创造财富，成就梦想。

本届峰会的主题为“中小企业的创造力”。“创造力”是企业创新的基础，而创新能力是企业进步的关键。大会将以“创新、品牌、融资、e消费”等几大主题为切入点，针对中小企业的切实需求与各领域的精英领袖进行广泛探讨。

届时，一批具有国际影响力、产业影响力、创新力、领导力及社会责任感的企业家将深度参与此次论坛，发表真知灼见。让智慧的碰撞突破思想的樊篱，创新的思维将使本次中小企业峰会熠熠生辉。

中小企业，全球的影响力。激-情岁末，我们将在四川蜀南竹海相聚。12月9日，我们真诚地邀请您莅临参加，共襄盛举。

期待您的参与。

峰会嘉宾邀请函 [篇2]

尊敬的：

“中国百名医学家峰会”是我国每年一次的医学家年度盛会。峰会宗旨：交流医学思想，探讨医学疑难，共享医学成果，通过德技双馨的医学大家的学术风采和人格魅力展示，引导和呼唤大量医学家的持续出现。峰会由裘法祖、翁心植、王忠诚、钟南山、黄志强、胡亚美、王澍寰等47位医学界院士和著名医学家担任学术委员会委员，由中国医师协会主办，发现杂志社、中国医师协会事业发展部和北京天九伟业卫生科技中心联合承办。

在各位学术委员和学界同仁的鼎力支持下，前两届峰会已分别于2016年9月和2016年9月在北京成功举办。“第三届中国百名医学家峰会”定于2016年8月12日在北京人民大会堂隆重开幕。本届峰会不仅注重最新医学成果推介，更注重医学大家风范展示；不仅注重医学前沿问题探究，更注重医学临床实践分享；不仅注重医学共性热点研讨，更注重医学专科疑难解惑。本届峰会开设的20多个专科会议还特别邀请了学术权威担任顾问或主席，对专科会议的召开给予具体指导。为让与会代表获得更多收获，本届峰会采用专家报告与现场提问相结合的互动会议形式，并在每个学术专科安排专门的时间供部分代表，为代表的全面参与提供充分的机会。

为确保大会的权威性和高规格，本次大会定位为只有“为我国医疗卫生事业做出杰出贡献的医学家和医学界杰出人士”才能参加的资格会议，并限额出席。出席大会的代表须由有关机构推荐，并符合相关条件。本次大会额定人数600人，由组委会统一邀请。

经有关方面推荐，您被确定为本届大会特邀嘉宾，我们诚挚地邀请您届时出席，也希望您带来最新学术成果参与交流，为共同推动我国医疗卫生事业的繁荣与发展贡献力量！中国医师协会

二○○六年六月十六日

附件1：会议日程

日期拟定领导讲话、致辞主题报告

8月12日上午

张梅颖 全国政协副主席

王陇德 卫生部副部长

殷大奎 卫生部原副部长、中国医师协会会长（已确认）

朱庆生 卫生部原副部长

杨镜中国医师协会常务副会长兼秘书长（已确认）

宗淑杰中华国际医学交流基金会理事长兼秘书长（已确认）张金哲（首都医科大学附属北京儿童医院儿外科教授、中国工程院院士）（已确认）

——医师的医德修养

刘德培（中国医学科学院院长、中国协和医科大学校长、中国工程院副院长，工程院院士）

——医学人才的培养

日期综合论坛专科论坛

8月12日下午

王忠诚（北京市神经外科研究所所长，北京天坛医院名誉院长，中国工程院院士）（已确认）

——祖国和人民推动我前进

秦伯益（中国-军事医学科学院原院长、院士）（已确认）

——以科学发展观看我国医学科学研究的现状

邱仁宗（中国社会科学院哲学研究所研究员、生命伦理学项目主任，华中科技大学人文学院特聘教授、生命伦理学研究中心主任，中国协和医科大学教授）（已确认）

——医学专业精神和利益冲突

呼吸内科

顾问：翁心植（北京红十字朝阳医院名誉院长、北京呼吸疾病研究所名誉所长、中国工程院院士）

何权瀛（北京大学人民医院呼吸科主任,中华医学会呼吸病分会副主委、教授）

主席：朱元珏（北京协和医院呼吸科教授）（已确认）

心内科

顾问：陈灏珠（复旦大学附属中山医院教授，院士）（已确认）

王士雯（解放军总医院老年心血管病研究所所长,院士）

主席：高润霖（中国医学科学院阜外心血管病医院、心血管病研究所原院(所)长、中国工程院院士）

神经外科

顾问：王忠诚（北京市神经外科研究所所长，北京天坛医院名誉院长，中国工程院院士）（已确认）

主席：赵继宗（北京天坛医院副院长，中华医学会神经外科学会主任委员、教授）（已确认）

中西医结合科

顾问：陈可冀（中国中西医结合学会会长，科学院院士）（已确认）

张瑞祥（国家中医药管理局科技司原司长、教授）

主席：陈士奎（中国中西医结合学会副会长兼秘书长）（已确认）

8月13日上午

严仁英（北京大学妇儿保健中心、北京第一医院名誉院长）

——保健医学新发展

陈可冀（中国中西医结合学会会长，院士）（已确认）

——传统与现代共同辉煌—推进中西医学有机结合

佘铭鹏（中国医学科学院基础医学研究所主任，中华病理学分会名誉主任委员）（已确认）——脂质代谢异常以及hdl与动脉粥样斑块形成.和消退的关系

郭应禄（北大医院名誉院长、中国工程院院士）（已确认）——功以才成业有才广--创新型科技人才培养的体会肾内科顾问：黎磊石（解放军肾脏病研究所所长，南京大学医学院临床学院副院长、中国工程院院士）（已确认）

王海燕（北大肾脏病研究所所长,中华内科学会主委）（已确认）

主席：李学旺（北京协和医院肾脏病中心主任及协和医院副院长、中国协和医科大学内科学教授）

外科

顾问：吴孟超（第二军医大学东方肝胆外科研究所所长,院士）

王澍寰（北京积水潭医院名誉院长,工程院院士）（已确认）

黄志强（全军肝胆外科研究所所长、工程院院士）（已确认）

主席：杜如昱（中国医师协会副会长、北京大学人民医院名誉院长、中华外科学会主任、教授）（已确认）

妇儿科

顾问：张金哲（北京儿童医院儿外科教授、工程院院士）（已确认）

主席：樊寻梅（首都医科大学附属北京儿童医院原院长）（已确认）

中医科顾问：王永炎（中国中医科学院名誉院长、中国工程院院士）

李连达（中国中医科学院西苑医院首席研究员、中国工程院院士）（已确认）

主席：曹洪欣（中国中医科学院院长、教授）

8月13日下午

梁万年（北京市卫生局常务副局长，首都医科大学教授）（已确认）——完善社区卫生服务网底功能，建立慢性病专全科医生联动的环状管理模式

顾湲（首都医科大学教授，中华全科医学分会副主任委员、卫生部政策与管理研究专家委员会委员）（已确认）

——社区卫生服务品牌建设的若干问题烧伤科

顾问：盛志勇（解放军304医院烧伤研究所名誉所长、院士）（已确认）

主席：孙永华（北京积水潭医院烧伤科主任（已确认）

神经内科

顾问：李春岩（河北医科大学神经内科学教授，工程院院士）

主席：吕传真（上海华山医院教授、中华神经内科分会主委）

影像科

顾问：刘玉清（北京阜外心血管病医院教授，院士）（已确认）

周纯武（中国医学院肿瘤医院（研究所）原院所长）（已确认）

主席：戴建平（北京天坛医院院长、中华放射学会主委）（已确认）

附件2：大会说明

一、组织机构：

主办单位：中国医师协会

承办单位：发现杂志社中国医师协会事业发展部北京天九伟业卫生科技中心

二、中国百名医学家峰会学术委员会部分委员（按姓氏笔划为序，详见彩页共47位）：

（王忠诚）（王澍寰）（史轶蘩）(吕厚山)

（孙燕）（朱元珏）（朱学骏）（朱晓东）

（朱镛连）（江载芳）（阮长耿）（何权瀛）

（冷同嘉）吴清玉（吴清玉）（张仁福）（张运）

（张金哲）（杜如昱）(邱贵兴)（陈士奎）

（胡大一）（胡亚美）（钟南山）(党耕町)

三、会议时间：2016年8月12日—14日（10日、11日两天报到）

四、会议地点：北京人民大会堂、京西宾馆报到地点：京西宾馆(北京市海淀区羊坊店路一号)

五、邀请嘉宾：各医疗机构和医疗教育机构为我国医疗卫生事业做出杰出贡献的医学家和医学界杰出人士，医疗卫生主管部门的领导、专家。

六、参会嘉宾纪念：1、授予“第三届中国百名医学家峰会”嘉宾纪念牌匾；2、赠带有本人镜头的人民大会堂开幕式纪念光盘一套；3、赠人民大会堂全体代表合影照片1张；4、授予中国医师协会Ⅰ类继续教育学分。

七、中国医学家风采展示：本届峰会将为与会代表提供充分的风采展示和学术交流机会。

1、20分钟专科主题报告：每个专科会议，组委会都将在参会代表中遴选1位代表成为“20分钟专科主题报告”嘉宾。2、5分钟专题发言：每个专科会议，组委会将在参会代表中遴选2位代表成为“5分钟专题发言”嘉宾。3、会刊列题交流：所有于8月4日以前办理报名注册手续的代表，提交的学术成果经审定都可安排列题交流（在峰会会刊中列出交流题目、交流嘉宾、交流单位）。4、入刊《中国医学家风采展示》：为充分展示与会嘉宾的个人风采，促进交流与合作，组委会将与大会会刊同时编辑出版《中国医学家风采》一书（16开本），正式参会代表可免费入刊1/2版。愿意入刊者，请于8月4日以前办理会议报名手续，并将资料打印稿和电子版文档交至大会组委会。大会网站将同时开通“风采展示”频道，同步宣传入选者的风采。

注：获准进行“20分钟专科主题报告”、“5分钟专题发言”的嘉宾，将颁发《第三届中国百名医学家峰会演讲嘉宾荣誉证书》，经审定进行列题交流的正式代表将颁发《第三届中国百名医学家峰会论文交流证书》。会后，组委会还将对交流的优秀学术成果统一推荐到《中国当代医学思想宝库》予以发表。

八、中国百名医学家钓鱼台国宾馆特别晚宴：大会组委会将于8月12日晚19：00在钓鱼台国宾馆举行中国百名医学家钓鱼台国宾馆特别晚宴，为部分与会医学家提供一个小范围、高层次的面对面交流机会，将向出席者颁发“中国百名医学家钓鱼台国宾馆特别晚宴”出席纪念证书。有意参加者请在《确认表》中注明，经组委会审定后出席，费用自理，仅限百人出席，以报名先后为序，额满为止。出席人员请着正装。

九、会议费用：特邀嘉宾每人1750元。此费用包括：会务费、资料费、报告费、场租费等综合性费用。食宿统一安排，费用自理。随行人员参会，可按照每人1500元的特惠标准交纳会务费。

十、报名办法：您若决定出席会议，请将填好的《出席确认表》邮寄或传真组委会，并请将注册费300元（不含在会议费用中）汇来，以便及时注册并办理北京人民大会堂出入证及会务预定等相关事宜。预交会议费用者（8月4日前交费者，视为预交），可免交注册费。报到时请携带1寸彩照1张和本单位介绍信1份。

十一、组委会联系方式：

联系地址：北京市东城区雍和宫大街戏楼胡同1号邮编：100007

收件人：北京天九伟业卫生科技中心大会网站：#url#

《发现》杂志网站：#url#大会电子信箱：#url#

联系人：联系电话：传真：

银行汇款：开户行：工商银行北京北新桥支行开户单位：北京天九伟业卫生科技中心

帐号：02000043 0902 4517 507附件3：第三届中国百名医学家峰会嘉宾出席确认表

姓名性别出生年月日职务/职称

工作单位邮政编码

详细通讯地址

联系电话区号：办：传真：手机：

随同

参会人员姓名单位电话职务

姓名单位电话职务

参与方式出席会议□出席钓鱼台国宾馆特别宴会□20 分钟专科主题报告□

会刊列题交流□入刊《中国医学家风采展示》□5 分钟专题发言 □

论文题目

汇款方式邮局□银行□汇款日期年月日

峰会嘉宾邀请函 [篇3]

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进入2016年，新技术产业和传统产业升级正式提升至国家顶层设计层面，互联网+等概念持续发酵，新兴产业依然屹立资本市场浪潮之巅。

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