vc,基金规模

导读：　vc,基金规模(共7篇)中国VC风险投资10大失败案例 当时的企业红人真功夫创始人蔡达标二审获刑14年，拟拍卖真功夫41%股权偿债。这必将是中国民营企业史上的一个案例，也将是中国VC史上的案例。蔡达标出事后,蔡潘双方对真功夫的混乱争夺让今日资本顶不住股东压力,而选择退出。 在中国VC史上，有不少充满血和泪的案例，如亿唐、...

篇一 vc,基金规模
中国VC风险投资10大失败案例

　　 当时的企业红人真功夫创始人蔡达标二审获刑14年，拟拍卖真功夫41%股权偿债。这必将是中国民营企业史上的一个案例，也将是中国VC史上的案例。蔡达标出事后,蔡潘双方对真功夫的混乱争夺让今日资本顶不住股东压力,而选择退出。

　　 在中国VC史上，有不少充满血和泪的案例，如亿唐、博客网等。创业者和VC们都从中吸取了深刻的教训。下面带你看中国VC界10大悲剧案例。

　　 1、真功夫餐饮

　　 案例特点：创业者内乱——能共苦不能同甘

　　 创业者的教训：没有永远的兄弟，只有永远的利益

　　 VC的教训：股权结构是否合理是判断项目好坏的重要依据

　　 麦当劳、肯德基在国内大受欢迎，中餐连锁一直愤愤不平，不断有人跳出来挑战洋快餐。从十几年前的“红高粱”到现在很红火的“真功夫”，“红高粱”早已不知所踪，“真功夫”似乎真的有点功夫，连锁店面越来越多了。

　　 跟公司名字一样，2009年8月，“真功夫”的广州总部爆发的一场真功夫表演，在投资界和创业界颇为轰动：共同创始人及公司大股东潘宇海委任其兄潘国良为“副总经理”，并派到总部办公，但遭到“真功夫”实际控制人、董事长蔡达标的拒绝后，引发剧烈争执。

　　 要理清“真功夫”的管理权矛盾，还得从头说起。1994年，蔡达标和好友潘宇海在东莞长安镇开了一间“168蒸品店”，后来逐渐走向全国连锁，并于1997年更名为“双种子”，最终更名为“真功夫”。真功夫的股权结构非常简单，潘宇海占50%，蔡达标及其妻潘敏峰(潘宇海之姐)各占25%。2006年9月，蔡达标和潘敏峰协议离婚，潘敏峰放弃了自己的25%的股权换得子女的抚养权，这样潘宇海与蔡达标两人的股权也由此变成了50:50。

　　 2007年“真功夫”引入了两家风险投资基金：内资的中山联动和外资的今日资本，共注入资金3亿元，各占3%的股份。这样，融资之后，“真功夫”的股权结构变成：蔡、潘各占47%，VC各占3%，董事会共5席，构成为蔡达标、潘宇海、潘敏峰以及VC的派出董事各1名。

　　 引入风险投资之后，公司要谋求上市，那么打造一个现代化公司管理和治理结构的企业是当务之急。但蔡达标在建立现代企业制度的努力触及另一股东潘宇海的利益，“真功夫”在蔡达标的主持下,推行去“家族化”的内部管理改革,以职业经理人替代原来的部分家族管理人员,先后有大批老员工离去。公司还先后从麦当劳、肯德基等餐饮企业共引进约20名中高层管理人员,占据了公司多数的要职，基本上都是由蔡总授职授权,潘宇海显然已经被架空。

　　 双方矛盾激化。2011年4月22日，广州市公安机关证实蔡达标等人涉嫌挪用资金、职务侵占等犯罪行为，并对蔡达标等4名嫌疑人执行逮捕。

　　 蔡潘双方对真功夫的混乱争夺让今日资本顶不住股东压力，而选择退出。2012年11月30日，今日资本将旗下今日资本投资—(香港)有限公司(下称今日资本香港公司)所持有真功夫的3%股权悉数转让给润海有限公司。至此，真功夫股权又再次重回了蔡潘两家对半开的局面。

　　 三年之后，真功夫原总裁蔡达标一案尘埃落定。根据广州中院二审判决，蔡达标构成职务侵占罪和挪用资金罪被维持14年刑期。随着蔡达标刑事案件终审判决生效，蔡达标所持有的41.74%真功夫股权已进入司法拍卖程序，有传言股权估值高达25亿元。

　　 2、亿唐

　　 案例特点：中国互联网行业融资额最大的案例

　　 创业者的教训：钱再多，也得省着花，不然冬天不好过

　　 VC的教训：“海龟”+“概念”的时代牺牲品

　　 在互联网行业，一家公司的诞生和死去很难引人们的注意力，但这家公司无疑是个例外：它是曾经的新贵，高调诞生;它又一事无成，落魄到连域名都被拍卖。这家公司就是亿唐(etang.com)。

　　 1999年，第一次互联网泡沫破灭的前夕，刚刚获得哈佛商学院MBA的唐海松创建了亿唐公司，其“梦幻团队”由5个哈佛MBA和2个芝加哥大学MBA组成的。凭借诱人的创业方案，亿唐从两家著名美国风险投资DFJ、SevinRosen手中拿到两期共5,000万美元左右的融资。直到今天，这也还是中国互联网领域数额最大私募融资案例之一。

　　 亿唐宣称自己不仅仅是互联网公司，也是亿唐是一个"生活时尚集团"，致力于通过网络、零售和无线服务创造和引进国际先进水平的生活时尚产品，全力服务所谓“明黄e代”的18-35岁之间、定义中国经济和文化未来的年轻人。

　　 亿唐网一夜之间横空出世、迅速在各大高校攻城掠地，在全国范围快速“烧钱”：除了在北京、广州、深圳三地建立分公司外，亿唐还广招人手，并在各地进行规模浩大的宣传造势活动。2000年年底，互联网的寒冬突如其来[来源:

　　 2005年9月，亿唐决定全面推翻以前的发展模式，而向当时风靡一时的Web2.0看齐，推出一个名为hompy.cn的个人虚拟社区网站。随后，除了亿唐邮箱等少数页面保留以外，亿唐将其他全部页面和流量都转向了新网站hompy.cn，风光一时的亿唐网站就这样转型成为一家新的web2.0网站。2006年，亿唐将其最优质的SP资产(牌照资源)贱卖给奇虎公司换得100万美元，试图在hompy.cn上做最后一次的挣扎。不过，hompy.cn在2008已经被关闭亿唐公司也只剩下空壳，昔日的“梦幻团队”在公司烧光钱后也纷纷选择出走。

　　 2009年5月，etang.com域名由于无续费被公开竞拍，最终的竞投人以3.5万美元的价格投得。

　　 亿唐生得伟大，死得却不光荣，只能说是平淡，甚至是凄惨。其它死掉的网站多多少少会有些资产被其他公司收购，在修养生息之后也许还有重出江湖的机会，但亿唐却沦落到域名无人续费而沦为拍卖品的下场。亿唐对中国互联网可以说没有做出任何值得一提的贡献，也许唯一贡献就是提供了一个极其失败的投资案例。它是含着金汤匙出生的贵族，几千万美元的资金换来的只有一声叹息。 　　 

　　 3、尚阳科技

　　 案例特点：中国首轮融资额最大、联合投资人最多的案例

　　 创业者的教训：被市场打败不可怕，被自己内部瓦解才可怕

　　 VC的教训：大公司的高管，不一定做得了创业企业的领军人物

　　 尚阳科技成立于2003年初，自诞生起就笼罩了刺眼的光环。

　　 首先，公司创办人及CEO是网通曾经的COO郑昌幸，管理团队中还有原华为公司副总裁陈硕和网络产品部总经理毛森江，可为出身豪门;

　　 其次，成立之初，公司获得多家知名风险投资机构的5,800万美元首期融资，主要投资人华登投资1,800万美元、DCM投资1,000万美元、IntelCapital投资700万美元、NEA投资500万美元。

　　 尚阳科技曾被美国知名的RedHerring杂志评选为亚洲100强私人企业之一，其目标是致力于成为通信领域领跑的下一代服务平台(NGSP)提供商，致力于开启“自由沟通无界限”的自由通信新时代。主营业务是固网增值解决方案、宽带无线解决方案和企业通信解决方案等几个领域。当时，电信运营商们也准备在增值业务上大干一把——中国电信的“互联星空”、中国移动的“移动梦网”、中国联通的“联通无限”，这种转型为尚阳科技提供了巨大的发展空间。尽管尚阳拥有几个不错的核心业务，比如UU语信等，但终究没有抓住市场机会。2年多之后，由于公司创建以来经营不善，郑昌幸被迫“下课”，尚阳科技大幅裁员，业务也开始转型，从昔日的设备方案提供商向互联网增值业务提供商转变。在市场中不但跟即时通信领域声名显赫的微软MSN、Skype和Googletalk等跨国巨头竞争，还面对国内的QQ、新浪、网易、263等本土企业的即时通信工具的挑战。最终，尚阳科技的业务并未像其名字一样“上扬”，最终美梦破碎，2006就退出市场。

　　 尚阳科技沦落到这个地步，据知情人士透露，是管理上存在问题。一是公司重研发、轻市场，市场抓不住，而研发方面，首期融资用完了，也还没有几件像样的产品;二是公司内部帮派严重，事业部之间各自为政。同时，从高层到员工“成分”极为复杂，有“海龟”也有“土鳖”，有出身国企的也有来自外企的，有来自创业公司的，也有来自全球500强公司的，甚至从华为管理团队带来的旧部，一直留在了深圳，处于失控状态。

　　 华登国际的陈立武在投资领域有丰富的投资经验，郑昌幸等更是明星级别、实战派的管理团队，而十多家知名投资公司的大额注资，足以说明中国通信市场的空间和吸引力。这些积极因素加在一起，更能反衬出这个案例的可惜。

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　　 4、博客网

　　 案例特点：中国互联网web2.0的旗帜

　　 创业者的教训：不要小看巨头们的后发优势

　　 VC的教训：选对跑道，还要选对运动员

　　 方兴东，这个名字在中国互联网界绝对如雷贯耳，他有着“互联网旗手”和“中国博客之父”之称，对于中国互联网Web2.0的发展普及有着无法磨灭的功绩。

　　 2002年，方兴东创建博客网的前身(博客中国)，之后3年内网站始终保持每月超过30%的增长，全球排名一度飙升到60多位。并于2004年获得了盛大创始人陈天桥和软银赛富合伙人羊东的50万美元天使投资。2005年9月，方兴东又从著名风险投资公司Granite Global Ventures、Mobius VentureCapital、软银赛富和Bessemer Venture Partner那里融资1000万美元，并引发了中国Web2.0的投资热潮。其后活跃在中国的VC要是不知道Blog、Podcast、RSS、P2P等术语，不看博客、播客、视频、交友等项目就是落伍的标志。

　　 随后，“博客中国”更名为“博客网”，并宣称要做博客式门户，号称“全球最大中文博客网站”，还喊出了“一年超新浪，两年上市”的目标。于是在短短半年的时间内，博客网的员工就从40多人扩张至400多人，据称60%-70%的资金都用在人员工资上。同时还在视频、游戏、购物、社交等众多项目上大把烧钱，千万美元很快就被挥霍殆尽。博客网至此拉开了持续3年的人事剧烈动荡，高层几乎整体流失，而方兴东本人的CEO职务也被一个决策小组取代。到2006年年底，博客网的员工已经缩减恢复到融资当初的40多个人。

　　 博客网不仅面临资金链断裂、经营难以为继，同时业务上也不断萎缩，用户大量流失。为摆脱困境，2008年，博客网酝酿将旗下博客中国和bokee分拆为两个独立的公司，而分拆之后分别转向高端媒体和SNS。但同年10月博客网又卷入裁员关闭的危机之中，宣布所有员工可以自由离职，也可以留下，但均没有工资，此举被认为与博客网直接宣布解散没有任何区别。

　　 其实，早在博客网融资后不久，新浪就高调推出其博客公测版，到2006年末，以新浪为代表的门户网站的博客力量已完全超越了博客网等新兴垂直网站。随后，博客几乎成为任何一个门户网站标配的配置，门户网站轻而易举地复制了方兴东们辛辛苦苦摸索和开辟出来的道路。再后来，Facebook、校内、51等SNS社交网站开始大出风头，对博客形成了不可低估的冲击。网民的注意力和资本市场对于博客也开始了冷落。

　　 另外，无论是方兴东自己还是熟悉他的人，都一致认为他是个学者或文人，而绝非熟谙管理和战略的商业领袖，没有掌控几百人的团队和千万美元级别资金的能力。博客作为Web2.0时代的一个产品，无疑是互联网发展过程中的一大跨越，引领互联网进入了自媒体时代，博客本身是成功的。但对于博客网，它让投资人的大把美元化为乌有，从引领Web2.0的先驱成为无人问津的弃儿，无疑是失败中的失败。 　　 

　　 5、PPG

　　 案例特点：中国风险投资界最火的案例

　　 创业者的教训：创业的目的之一是赚钱，但不能仅仅是赚钱

　　 VC的教训：尽职调查中，人的本性调查是最难也是最重要的

　　 PPG，2005年10月成立，业务模式是通过互联网售卖衬衫。轻资产、减少流通环节的概念，加上狂轰乱炸的电视、户外广告，迅速让PPG建立起市场领导者的地位，满世界都是“Yes! PPG”的广告语和吴彦祖自信的微笑。

　　 2006年第三季度，PPG获得了TDF和JAFCO Asia(集富亚洲)的第一轮600万美元的联合投资。2007年4月，PPG获得了第二轮千万美元的投资，除了第一轮的TDF和集富亚洲追加投资之外，还引入了KPCB(凯鹏华盈)，KPCB公司是美国最大的风险投资基金，与红杉齐名。在2006年-2007年，电子商务在VC投资圈非常吃香，而PPG更是其中的佼佼者，可谓绝对的明星项目，无数同行都羡慕这几家能有幸投资进去的VC。

　　 2007年底，PPG已经开始被媒体披露出一些问题，比如拖欠货款、货品质量投诉、等，但PPG仍然受到了数家风投机构的追捧，三山投资公司击退其他竞争对手，向PPG投了超过3,000万美元的资金。三山投资宣称选择PPG是因为很看好其市场、模式及团队，并透露PPG已计划于2009年初去美国纳斯达克上市。

　　 2008年，PPG模式出现了VANCL(凡客诚品)、优衫网、CARRIS等几十家家模仿者，PPG不但丢掉了行业老大的地位、官司缠身、高管流散，更传出创始人李亮卷款潜逃一说。李亮称从2008年年中起前往美国筹备美国公司开业事宜，之后一直未在国内现身。

　　 2009年末，一度被誉为“服装业的戴尔”、“轻公司的样板”的商业神话终于还是像肥皂泡那样破碎了。PPG总部早已人去楼空，一片狼藉，贴在墙上的法院执行裁定书则显示PPG已经关门大吉，不少消费者付款后拿不到货物，因而愤怒地将PPG称为“骗骗哥”。而随后，PPG唯一剩下可以称之为“资产”的东西——注册商标“PPG”，在拍卖中无人问津。PPG累计从上述多家家知名VC处获得了5000万美元左右的投资，彻底关门也意味着5,000万美金血本无归。搜狐IT在2009年互联网大会上曾评选出5年来投资最失败网站，PPG名列榜首，成为近几年来中国互联网最大的投资笑话。

　　 事后，有人透露了PPG失败的真正原因：创始人李亮表面上市做电子商务，但配套的物流、仓储都是自己的公司，或间接与他有关，他不停地向这些公司打钱，投资人的钱作为费用变相进入他自己的名下。钱转移光了，李亮也没了。他从一开始就是有预谋、有准备地圈钱，他很聪明、勤奋，执行力也够，但就是出发点不纯。

　　 PPG模式的模仿者之一VANCL的发展状况非常好，可以说，PPG模式的生命力是不容置疑的。一个公司的成功，商业模式这是其中的一部分，而更重要的是执行这个商业模式的操盘手。PPG失败，错的是人而非商业模式。

　　 6、亚洲互动传媒

　　 案例特点：首家在日本上市的中国内地企业却被勒令退市

　　 创业者的教训：海外上市公司的股民可没有国内股民和VC那么好欺负

　　 VC的教训：既然IPO是最佳退出渠道，上市了就早点儿变现跑路

　　 作为首家在日本东京交易所上市的中国内地企业，亚洲互动传媒有限公司在2008年9月20日的退市，比起1年前的上市，产生了更大影响力和知名度，构成了近年来中国公司在海外资本市场的最恶劣影响。这个事件的一个重量级的副产品是让主导对其投资的红杉资本中国基金的联合创始人——张帆的黯然离职，甚至远离了VC行业。

　　 2002年，崔建平创办了北京宽视网络技术有限公司(下称“宽视网络”)，开始从事TVPG业务。2004年7月，宽视网络的海外控股公司——亚洲互动传媒在英属百慕大群岛设立。亚洲互动传媒自称是“中国提供跨媒体平台电视节目指南解决方案的领导者”，其销售收入中，以电视广告代理业务为主，TVPG(电视节目指南)和EPG(电子节目指南)为辅。

　　 2005年月10月，公司获得红杉资本的投资。在红杉资本之后，亚洲互动传媒先后吸纳了包括新加坡野村证券公司(持有公司已发行股份38.89%)、美林日本证券公司(11.88%)、日本最大的广告公司电通(2.70%)、NTT移动通讯公司、日本最大的卫星通信公司JSAT、伊藤忠商事Itochu、等日本著名的金融、广告公司。到上市前，红杉资本占公司总股本的11.56%，张帆亦任亚洲互动传媒的董事。事实上，亚洲传媒是红杉资本中国基金之后在国内主导投资的第一个项目。

　　 2007年4月，亚洲传媒在东京证券交易所上市，按上市时价格计算，这笔投资给张帆带来了近7倍的投资回报。

　　 退市事件的导火索是由于亚洲互动传媒的会计师事务所拒绝为其2007年年报出具审计意见，并暴露出了其CEO崔建平挪用公司资产的丑闻。崔在未得到公司董事会同意情况下，将宽视网络在中国银行的1.069亿人民币的定期存款为第三方企业北京海豚科技发展公司的债务做担保，后者从银行贷款1.03亿元人民币，并有1,800万元已用于偿还海豚科技部分贷款，而剩余资金或将无法收回。

　　 亚洲互动传媒的退市，让11家财务投资人同时失手，失去了退出平台。红杉资本作为该公司的第二大股东，仍持有其9.19%的股份，仅在今年2008年5月卖出了1.34%的股份;而其他十家股东都没有股权转让的历史记录。

　　 亚洲传媒的退市，暴露了VC投资中的三个问题：一是尽职调查，有的VC觉得自己很牛，曾经有过怎样的成功，尽职调查很草率;二是投资以后，监管很重要。公司上市以后，钱竟然还可以随便拿走，这是不可想象的。CEO动用大量资本，是要公司董事会来做出决定的，投资人的不作为，这是不能原谅的错误;第三是中国目前的法律和制度没有给这些敢于挑战法律底线的人以足够的威慑和惩罚，不能给投资人以足够的保护，VC在投资之前一定要明白，所有的法律文件只不过是“君子约定”而已，中国有很多法律真空地带，市场又高度信息不对称，人的本质调查尤为重要，而这又是最难的。 

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　　 7、ITAT

　　 案例特点：能让四大国际投行一起为其上市服务的私人企业

　　 创业者的教训：聪明要用到正路上，否则反而会被聪明误

　　 VC的教训：是泡沫总归要破灭，谁也不能担保自己不是最后的接棒者

　　 如果说PPG创造的是一个全新的、互联网上的服装贸易模式的话，那么ITAT是在线下创造了另外一个服装贸易模式。他们的模式虽然不同，但其中有很多相同点：都是做服装买卖、都是商业模式创新、都创建了响当当的品牌、都获得VC/PE的疯狂追逐并获得巨额投资、……都死得很难看。

　　 2004年9月，ITAT的第一家会员店在深圳开业，之后以“零货款、零租金、零库存”的模式，组成合作“铁三角”——手握一系列服装商标品牌的ITAT、生产过剩又付不起商场“进场费”的中小型服装代工厂、拥有大量闲置物业的地产商，3年多时间，“爆炸式”地在全国300余个城市撒播了近800家店。从2007年初到2008年5月，ITAT门店从240多家扩张到780多家。ITAT号称开店速度世界第一、是中国服装百货最大连锁机构。

　　 与其独特模式和发展速度相对应的，是投资人的疯狂追捧。

　　 曾任IDGVC深圳首代的刘中青对ITAT非常推崇，甚至以天使投资人身份进入ITAT。2006年11月，由前艺龙网创始人——唐越设立的蓝山中国资本向ITAT投资5000万美金投资，首期2500万美金。其实在此之前，接触ITAT的投资方络绎不绝，赛富、联想、达晨创投、东方富海等都看过ITAT这个项目，蓝山资本和ITAT一时成为私募股权投资市场中的明星。随后，更多的投资方抛来绣球，2007年3月，ITAT完成第二轮融资，除蓝山中国资本外，投资方还有摩根士丹利和Group Ltd.，三方分别出资3000万、3000万和1000万美金，后来，美林(亚太)有限公司也进入ITAT。ITAT成立仅四年，其估值就被膨胀至千亿以上，着实令人咂舌。

　　 与投资人追捧不同，顾客并不买ITAT的账。ITAT的众多有拼音构成的所谓“国外品牌”很难让顾客认同，比如英国品牌Telundun、意大利品牌Piliya、法国品牌Aomaha、美国品牌Huilingdu、等，服装供货商积压库存的质量顾客根本看不上眼，而偏远地段的闲置物业更是鲜有人光顾。但是，为了应付投资人和投行的调查，ITAT让员工扮成顾客，制造“虚假繁荣”的景象，同时通过内部财务管理软件，大幅虚增销售额。2007年ITAT预计销售额可达42亿，但据知情人透露，真实销售额连10个亿都不到。

　　 另外一个不买ITAT账的是香港联交所。ITAT由四家全球最知名的投行——高盛、美林、德意志银行和摩根士丹利担任起香港上市的承销商，但2008年3月，ITAT在香港联交所的上市聆讯并未通过，联交所对于ITAT的担忧在于其业务模式的可持续性。随后，香港联交所收到一封关于ITAT的匿名信，举报其存在虚增销售数据等不当会计行为。高盛、美林随后宣布终止与ITAT的合作。由此引发了ITAT大规模的地震：裁员、关店、拖欠工资、拖欠货款等一系列问题被挖出，此时，上市对于ITAT及其投资人来说，基本是奢望。随着2009年8月，山东如意集团放弃与ITAT的并购洽谈，ITAT最后一根救命稻草也落空了。

　　 ITAT的案例，是一个典型的“击鼓传花”的游戏，也是一个“皇帝的新装”的翻版故事。从创始人、投资人、投行，大家都清楚ITAT商业模式中的问题和运营中出现的问题，但是大家都心照不宣的指望拉更多的人来拯救自己，不断凭空哄抬公司的估值，一起吹起这个巨大的泡沫，直到香港联交所说了一句很简单、也很真实的话：“他没穿衣服耶!”事情一下子就非常简单了。否则，不知道ITAT和他的投资人会套走多少股民的血汗钱。

　　 8、分贝网

　　 案例特点：创业者由草根走上圣坛，再沦为阶下囚的创业过山车

　　 创业者的教训：君子爱财，取之有道

　　 VC的教训：每个投资的项目，都是自己的孩子，生下他，就有义务照顾他

　　 说起分贝网，知道的人不会太多;但说起《老鼠爱大米》，不知道的人就很少了。

　　 如同刘谦的魔术，互联网也是一个可以见证奇迹的地方。互联网在中国的历史虽然很短暂，但创造的奇迹和神话一点儿都不少，而分贝网及其创始人郑立无疑是这些神话中最有代表性的一个。他从一个毫不起眼的电脑城打工仔变为重庆IT行业的第一人和“80后”创业成功的偶像;仅仅5个年头之后，他又因为非法经营被刑事诉讼，面临牢狱之灾。他是如何由草根走上圣坛，又为何从偶像沦为阶下囚呢?

　　 2003年6月，在重庆石桥铺电脑城打工的郑立，和朋友一起创建了163888网站，寓意“一路上发发发”。此时网站不过三、四个人，他们在电脑城附近租了个小房子，吃、住、办公都在一起。随后，他们开发K8录歌软件，163888逐渐成了中国首屈一指的网络歌手聚集地。香香、杨臣刚等网络歌手在他们网站成功推出，《老鼠爱大米》等网络歌曲风靡一时，让163888网站名声大噪，号称“华人第一音乐社区”。

　　 随后，163888受到过众多VC的追逐，2004年10月，IDG VC向分贝网投资200万美元(据悉，最终投资并没有完全到位)，占其20%股权。这也是IDG在重庆投的第一家个人网站。到2006年，网站注册用户达到1200万，163888也获得互联网领域的不少荣誉。同年，163888获得了阿尔卡特VC的600万美元投资，占12%股权。郑立曾做客CCTV《财富故事会》，以“80后”领军人物的姿态讲述自己的财富故事，被媒体广泛报道，这一年，他24岁。

　　 2007年6月，网站启用了新名字和新域名：分贝网(fenbei.com)，但分贝网的赢利模式并未有根本转变，依靠卖空间和收取会员费的赢利模式难以为继续，广告成了分贝网主要的收入来源。

　　 2009年，郑立涉嫌经营色情视频聊天业务被捕，2010年1月，此案开庭审理，郑立当庭认罪。

　　 郑立涉足色情业务的原因尚不知晓，但分贝网日渐衰弱则是不争的事实。公司始终处于亏损状态，新的投资却始终没有到位。有人猜测，郑立仅仅是用视频聊天的收入来改善分贝网的财务报表状况，以期分贝网卖个好价钱。

　　 分贝网经营上处于困境，除了市场竞争激烈、商业模式不清晰之外，创始人团队的不成熟和不完善也有很重要的原因。据郑立早期接触过的一位做“天使投资”的民营老板回忆，他答应可以投资200万，占30%的股份[来源:

　　 分贝网已经停止运营，创始人郑立已是阶下囚。此次事件影响太大，想重新崛起，几乎是不可能。这样的结果出现，不过我们不禁要问：投资人对分贝网是彻底放弃了吗?他们对创始人不监督了吗?郑立组织48个小姐，分三班倒做色情表演，投资人一点不知吗?投资人曾将分贝网誉为中国的MySpace，并称Facebook在中国没有能力收购分贝网。如今回头看看，这些豪言壮语更具有讽刺意味。 

　　 9、视频网站Mysee 

　　 案例特点：草根创业者与成功创业者

　　 创业者的教训：多做实事，少来虚的

　　 VC的教训：不要相信概念，尤其是在中国

　　 Mysee是国内最早进行P2P视频直播研发技术的公司，是集视频直播、点播、互动娱乐、无线增值等服务于一体的宽带视频娱乐服务平台。公司曾联合各大门户网站、电信运营商为国内外50余次的大型活动进行了网络直播。

　　 2003年7月，生于1981年的高燃从清华大学新闻系本科毕业，之后从事了一段时间的财经记者工作;2004年10月，高燃创业做了一家B2C电子商务网站，并获得了远东控股集团董事长蒋锡培100万元的天使投资，但最终失败。2005年2月，高燃与同在创业的清华同学邓迪合并公司，创立MySee.com，蒋锡培追加100万投资。2006年初，Mysee获得北极光和赛伯乐等机构一共200万美元的投资。2006年10月，Mysee发布声明，称高燃因为个人健康原因，辞去所有MySee相关职务。

　　 让Mysee声名鹊起的并不是“视频”、“Web2.0”跟当时流行的概念，而是公司的融资故事：首先，蒋锡培对互联网领域并不太懂，他最初的100万元投资天使，并没有认真去看高燃给他的三页篇幅的项目计划书，主要是看中了高燃本人才给他的投资。其次，风险投资北极光和赛伯乐的创始人也是鼎鼎大名——邓锋是NetScreen的创始人，朱敏是WebEx的公司创始人，这两家公司都以数十亿美元的价格被并购。这些成功的创业者一致认可、投资的高燃，自然会让人浮想联翩。

　　 但接下来的事情是所有投资人都没有想到的。

　　 MySee烧钱的速度太快了，几十个人，每个月要烧掉100多万，办公室光装修就花去100多万，还要花大量的资金购买视频内容。8个月时间，200万美元的投资款，消耗殆尽。另外，作为创始人和公司总裁，高燃仍然丢不掉自己媒体人的本质。他总是默许媒体夸大事实，融资200万美元变成了融资1000万美元。据投资人说，他时刻最关注的都是自己的知名度和形象，他到处演讲，宣扬创富成就，但只为自己做市场，不为公司做市场。在投资人看来，高燃拿投资人的钱去包装自己，甚至还有其他的用途，但就是没有用来给公司做企业。

　　 钱烧光了，业绩毫无起色，高燃被迫离开了自己创立、但没有话语权的Mysee。

　　 据悉，高燃在离开Mysee之后，不久又创立了狗仔网。值得回味的是，高燃曾经失败并且放弃的B2C电子商务现在正如火如荼，投资人非常追捧;而伴随着ku6网的海外间接上市，视频网站也逐步找到了盈利的方式和资本退出的通道。

　　 10、炎黄健康传媒

　　 案例特点：投资人与创业者的内乱

　　 创业者的教训：花钱的事谁都会，关键是挣钱

　　 VC的教训：投出去的钱，还是派人看着会比较容易控制点儿

　　 风险投资在中国的最典型成功案例恐怕非2005年7月在美国纳斯达克上市的分众传媒莫属，一方面是公司从创立到上市只有短短的2年半，经历几轮投资之后，让数十家赚得盆满钵满;其次，分众传媒掀起了国内户外传媒的创业、投资、并购的热潮，引领了航煤传媒、华视传媒等公司海外上市的同时，也让众多投资人、创业者深陷其中——炎黄健康传媒(下称“炎黄传媒”)无疑是后者。

　　 2004年，炎黄传媒创立;2006年9月，炎黄健康传媒获得软银赛富500万美元的第一轮风险投资;2007年10月，炎黄传媒获得第二轮3500万美元投资，投资机构包括兰馨亚洲(Orchid Asia)、崇德基金(CRCI)、银瑞达创业投资(Investor AB)、汇丰直接投资(HSBC);2008年1月，分众传媒宣布将向炎黄健康传媒投资500万美元现金，同时还将旗下覆盖中国国内31座城市所有医院和药品连锁店的医疗保健联播网的所有权转让给炎黄传媒，分众传媒获得炎黄传媒20%的股份。

　　 在成功获得第二轮融资后，炎黄传媒开始全国扩张和抢跑，收购了很多地方性的户外媒体公司，甚至不惜以超过竞争对手以几倍的价格抢夺资源。至2007年底，炎黄传媒在全国36个城市共有液晶32800块屏。2008年金融危机爆发，投资者开始要求被投资公司节流过冬，但炎黄传媒的4000万美元融资款已经在快速扩张的圈地中消耗一空。

　　 2008年3月，公司CFO李晓东辞职，继任者张伟未满一月也离职，副总裁李艺也离职;5月左右，副总裁沈叶、人力资源总监夏海涛等离职;6月，公司COO曹黎明、影视总监李欣离职。除了管理层离职外，公司销售骨干也先后离职或被辞退。这些直接导致公司更为严重的赢利危机。分众传媒在发现炎黄传媒的赢利能力有问题、并且管理团队不稳定之后，停止了与炎黄传媒的投资合作。

　　 由于炎黄传媒创始人赵松青与投资人之间有对赌协议，业绩不佳导致对赌失败后，她要降低在公司中的股份，但她拒不执行协议。2008年10月，炎黄传媒投资方与赵松青开始了一出相互弹劾的闹剧。这个时候，正式金融危机对国内经济影响最大的时候，而炎黄传媒的内忧外患，导致收入也急剧下滑，人员从高峰期的上千人变成缩减成几十人。

　　 前几年户外媒体这个行业过度投资，导致出现太多泡沫，即便是行业龙头老大和参照目标——分众传媒，市值已严重缩水。对于炎黄健康传媒，你可以说她还活着，你也可以认为她已经死了。

　　 (据网易财经等，本文在原文基础上进行修改)

篇二 vc,基金规模
VC、PE和天使投资是什么意思?有什么区别?

　　VC(风险投资)和PE(私募股权投资)、天使投资各是什么意思？

　　1. VC风险投资

　　1) VC概念及运作机制风险投资VC（Venture Capital）又称“创业投资”是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。

　　风险投资在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。风险投资的运作过程分为融资过程、投资过程、退出过程。

　　2) 风险投资的作用风险投资是企业成长与科技成果转化的孵化器。主要表现在：

　　a) 融资功能：风险资本为创新企业提供急需的资金,保证创业对资金的连续性。

　　b) 资源配置功能：风险资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制,产业发展的经济价值通过市场得以公正的评价和确认,以实现优胜劣汰,提高资源配置效率。

　　c) 产权流动功能：风险资本市场为创新企业的产权流动和重组提供了高效率、低成本的转换机制和灵活多样的并购方法,促进创新企业资产优化组合,并使资产具有了较充分的流动性和投资价值。

　　d) 风险定价功能。风险定价是指对风险资产的价格确定,它所反映的是资本资产所带来的未来收益与风险的一种函数关系。投资者可以参照风险资本市场提供的各种资产价格,根据个人风险偏好和个人未来预期进行投资选择。风险资本市场正是通过这一功能,在资本资源的积累和配置中发挥作用的。

　　风险资本市场是一个培育创新型企业的市场，是创新型企业的孵化器和成长摇篮。风险投资是优化现有企业生产要素组合，把科学技术转化为生产力的催化剂。风险投资不同于传统的投资方式，它集金融服务、管理服务、市场营销服务于一体。风险投资机构为企业从孵化、发育到成长的全过程提供了融资服务。风险投资不仅为种子期和扩展期的企业带来了发展资金，还带来了国外先进的创业理念和企业管理模式，手把手地帮助企业解决各类创业难题，使很多中小企业得以跨越式发展。

　　2. 天使投资

　　1) 天使投资的概念传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。

　　天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。

　　在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。

　　家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持(

　　至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。

　　2) 天使投资人的典型代表

　　浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

　　PE私募股权投资

　　1) PE概念及运作机制PE（Private Equity）私募股权投资是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上的PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期的企业进行投资。

　　狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。（并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。）

　　2) 私募股权投资的作用私募股权投资基金是推动资本市场可持续发展的力量。私募股权基金产业的快速发展将为提高金融业的收益率提供新的方法，也为解决民营小企业的金融困境提供有效的途径，打通产业需求和金融资本获利的需求。

　　VC和天使投资有什么区别？

　　VC就是所谓的风险投资：

　　1、是企业行为；

　　2、投资金额多在1000万RMB以上，多的也有几家VC联合投上亿的，前几年VC以美元投资比较多，最近几年人民币投资也在逐步增加。VC的资金来源，大多是利用国外的投资基金为主，中国本土的资金用于VC的近年也开始增加；

　　3、VC投资的企业，一般是处于成长期的企业，也就是说，已经有比较成熟的盈利模式后，他们才会介入；

　　4、VC一般都不参与公司管理，对企业经营团队要求很高；

　　5、VC的退出机制，卖给私募基金或者上市的方式在中国比较多，在美国则以企业兼并的形式退出的占大部分。

　　天使投资：

　　1、天使投资人一般是事业比较成功的个人，所以一般的天使投资，基本都是个人行为，或者是一些小的投资公司运作；

　　2、投资的金额不限，可能只有20万，也可能是几百万，要看投资人的实力和投资项目需要的钱；一般天使投资的资金来源，都是个人募集或者就是投资者本人在工作中的收入；

　　3、天使投资往往进入初创期的企业，这些钱更多的是鼓励创业者敢于创新，并用来创立盈利模式。同时在模式不成熟之前，用于支付创业者工资，促成其坚持下去；

　　4、天使投资一般都会参与到企业管理中来，并会做到密切的监督，当然这个不是坏事，毕竟能做天使投资的人，对怎样创立企业，怎样建立模式会有更多的经验和办法；

　　5、天使投资的退出机制，一般是模式成熟了，就卖给VC或私募基金，毕竟作为投资，就不可能陪你玩到最后。

　　天使投资、VC、PE 介入企业的节点是什么样的？分别起什么作用？

　　天使投资：

　　公司初创、起步期，还没有成熟的商业计划、团队、经营模式，很多事情都在摸索，所以，很多天使投资都是熟人、朋友，基于对人的信任而投资。

　　熟人、朋友做天使投资人，他的作用往往只是帮助创业者获得启动资金；而成熟的天使投资人或者天使投资机构的投资，则除了上面的作用外，还会帮助创业者寻找方向、提供指导（包括管理、市场、产品各个方面）、提供资源和渠道。

　　VC：

　　公司发展中早期，有了比较成熟的商业计划、经营模式，已经初见盈利的端倪，有的VC还会要求已经有了盈利或者收入达到什么规模。

　　VC在这个时候进入非常关键，可以起到为公司提升价值的作用，包括能帮助其获得资本市场的认可，为后续融资奠定基础；使公司获得资金进一步开拓市场，尤其是最需要烧钱的时候；提供一定的渠道，帮助公司拓展市场。

　　PE:

　　一般是Pre-IPO时期，公司发展成熟期，公司已经有了上市的基础，达到了PE要求的收入或者盈利

　　通常提供必要的资金和经验帮助完成IPO所需要的重组架构，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式、募集项目，以便能使得至少在1-3年内上市。这个时候选择PE需要谨慎，没有特别声望或者手段可以帮助公司解决上市问题的PE或者不能提供大量资金解决上市前的资金需求的PE，就不是特别必要了。

　　风险投资、天使投资及私募股权投资三者的关系：

　　天使投资是风险投资的一种。风险投资一般投资额较大，在投入资金的同时也投入管理，并且会随着所投资企业的发展逐步增加投入。天使投资投入资金额一般较小，一次投入，不参与企业直接管理，对投资企业的选择更多基于投资人的主观判断甚至喜好。

　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。

　　区分VC与PE的简单方式：

　　VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

【vc,基金规模】

篇三 vc,基金规模
清科半年报：2016上半年VC募资两极分化明显,大基金募资不断但投资同比缩水

清科半年报：2016上半年VC募资两极分化明显，大基金募资不断但投资同比

缩水

2016-07-12 清科研究中心 申伶坤

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：2016上半年中国创业投资市场募资活跃度虽然有所下降，但大型机构的募资金额仍然十分庞大，致使募集总额下降幅度并不是很明显。清科集团旗下私募通统计，募资方面，2016上半年中外创业投资机构新募集基金173支，新增可投资于中国大陆的资本量为788.60亿元人民币，单支基金平均募集规模达6.26亿元人民币，单支基金平均募资规模同环比上升幅度很大；投资方面，2016上半年共发生1,264起投资案例，同比下降33.3%，其中1,052起披露金额的交易共计涉及584.95亿元人民币，同比下降12.5%，平均投资规模达5,560.40万元人民币，与2015年同期相比，投资活跃度下降；退出方面，2016上半年共发生1,107笔VC退出交易，其中新三板挂牌成为最主要的退出方式，期间共计发生945笔，占比高达85.4%；IPO和并购退出分别排名第二和第三，分别发生70笔和53笔，剔除新三板挂牌退出后，2016上半年共发生162笔退出，创投机构退出市场并不乐观。

大型基金募资不断，但基金募集活跃度下降

2016上半年中国创业投资市场基金募资活跃度虽然有所下降，但大型机构的募资金额仍然十分庞大，致使募集总额下降幅度并不是很明显。2016上半年中外创投机构共新募集173支可投资于中国大陆的基金，同比下降41.8%，环比下降42.3%；已知募资规模的126支基金新增可投资于中国大陆的资本量为788.60亿元人民币，同比上下降13.6%，环比下降27.2%。2016上半年基金平均募资规模为6.26亿元人民币，同比上升90.7%，环比上升58.8%。中外创投机构经过去年大量募资后，2016上半年基金募集活跃度有所下降，但是像IDG这种大机构仍然募资额十分庞大，如2016年6月底IDG与光大控股联合设立目标规模为200亿元人民币的IDG光大产业并购基金，首期已经募集完成100亿元人民币。

图1 1H'13-H1'16年中国创业投资机构基金募集情况比较

从基金币种来看，2016上半年中国创投市场在募集数量方面，人民币基金仍然比较活跃，共新募集完成160支基金，约占全部新募集基金支数的92.5%；外币基金仅募集完成13支，占比仅为7.5%。从募集金额来看，2016上半年创投市场共募集完成的资金达788.60亿元人民币，其中，人民币基金达548.96亿元人民币，占比为60.6%；外币基金募集金额共239.64亿元人民币，占比为30.4%。平均募资规模方面，外币基金远远高于人民币基金，单支外币基金募资金额达到21.79亿元人民币，远大于单支人民币基金的4.77亿元人民币。

图2 H1'16新募基金币种分布（按数量，支）

图3 H1'16新募基金币种分布（按新募基金金额，人民币亿元)

VC投资活跃度下降，投资活动趋于理性

2016上半年中国创投市场共发生投资1,264起，同比下降33.3%；其中披露金额的1,052起投资交

易共计涉及金额584.95亿元人民币，同比下降12.5%；在披露案例的全部投资交易中，平均投资规模达5,560.40万元人民币。经过2015年股权投资市场经过疯狂上涨后， 2016上半年创投市场开始回调，中国创业投资市场趋于理性，另外创投机构的投资阶段仍然主要集中在前期，但成熟期的创业企业募资金额很大，如链家网就完成了60亿元人民币的B轮融资，美团点评也在上半年完成高达33亿美元的融资。

图4 H1'12-H1'16中国创业投资市场投资总量比较

图5 H1'16中国创业投资市场投资阶段分布

互联网、IT、电信 仍位居前三，北京创业企业融资个数占比接近1/3

2016上半年中国创投市场所发生的1,264起投资分布于22个一级行业中。从投资案例数方面看，互联网行业以380起交易继续位列第一；IT行业期间共发生204起交易，排名第二；第三名为电信及增值业务，共发生投资115起。从投资金额方面看，互联网以219.41亿元人民币的成绩稳居首位；紧随其后的是IT行业，共涉及投资金额74.85亿元人民币；其次是电信及增值业务，共产生43.56亿元人民币的投资金额。

图6 H1'16中国创业投资市场一级行业投资分布（按数量，起）

篇四 vc,基金规模
投行、PE、VC区别

三方区别（投行、VC、PE） 一：定义

投资银行（investment bank）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介机构。

风险投资（venture capital），广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

Private Equity (简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 二：流程差别

二：比较分析

补充材料：基金和私募基金

基金（fund），作为一种专家管理的集合投资制度，在国外，从不同视角分类，有几十种的基金称谓，如按组织形式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方式划分，有封闭型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、货币市场基金、期权基金、房地产基金等等。

私募基金(Privately Offered Fund)是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。在我国，通常而言，私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下（非公开）地募集资金并成立运作的投资基金。

所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。 私募基金的特点

首先，私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。

其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。

第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3％— 5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。

私募基金的运作模式

第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。

第二种，接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破约定亏损比例（一般为10％-30%），客户可自动终止约定，对于约定赢利部分或约定盈利达到百分比（一般为10%）以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。 私募基金的组织形式 1、公司式

公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如： （1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；

（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；

（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；

（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有： （1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；

（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；

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所谓特定的对象又有两个意思，一是指对方比较有钱具有一定的风险控制能力，二是指对方是特定行业或者特定类别的机构或者人。

（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。 2、契约式

契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：

（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；

（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；

（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。 ３、虚拟式

虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：

（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户； （2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；

（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值； （4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。

虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。 4、组合式

为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型： （1）公司式与虚拟式的组合； （2）公司式与契约式的组合； （3）契约式与虚拟式的组合；

（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。 5、有限合伙制

有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。

2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行，一批有限合伙企业陆续组建，这些有限合伙企业主要集中在股权投资和证券投资领域， 6、信托制

篇五 vc,基金规模
投中统计：2014全年募资向好 VC创历史新高PE市场稳中有升

【vc,基金规模】

投中统计：2014全年募资向好 VC创历史新高PE市场稳中有升【vc,基金规模】

2014年，中国VC/PE市场基金募资状况虽然未见过大起色，但整体的募资状态有向好的趋势，从募集的基金数量和规模来看，虽然不比2010和2011年度的募资业绩，但相比2012和2013年度低迷的募资氛围，2014年度的募资情况有所好转。根据CVSource投中数据终端统计，2014全年共披露305支基金开始募集和成立，总目标规模为659.74亿美元，同比2013年（披露199支基金开始募集和成立，目标总规模为461.35亿美元）的新募集的基金数量和规模均有较大幅度的提升。2014年共披露出360支基金募集完成，披露的募集完成的规模为400.02亿美元。从开始募集和募集完成的基金来看，成长基金成主流。从募集完成的基金币种来看，依旧呈现出以人民币基金为主导的格局，但美元的并购基金也有着不俗的表现。

根据CVSource投中数据终端统计，2014全年国内创投市场（VC）共披露案例1360起，披露的总投资金额为127.06亿美元。同比2013年（披露的投资案例683起，投资金额为47.34亿美元）的投资案例数目和规模有成倍的增长。2014全年创投市场投资业绩大放异彩，投资案例数目和规模均创历史最高值。从投资行业来看，互联网行业依旧是投资者最看好的投资领域，紧随其后的是电信及增值和IT业。投资地域的分布，北京、上海、广东和浙江依旧是最活跃的投资地域。发展期的企业阶段融资依旧占主导，早期阶段的企业融资也受到投资者的大力追捧，增长态势不容小觑。

根据CVSource投中数据终端统计，2014全年国内私募股权市场（PE）共披露的投资案例数280起，披露的投资金额为340.58亿美元。同比2013年度（披露的投资案例数目为325起，投资金额为215.9亿美元）投资案例的数目有所回落，投资规模却有大幅度的提升。从行业分布来看，制造业最为活跃。从投资地域分布来看，北京地区发生的案例数量和规模都是最大的。从融资类型来看，PE-Growth的投资成主流。

2014全年基金募资有向暖的趋势

2014年，中国VC/PE市场基金募资状况虽然未见过大起色，但整体的募资状态有向好的趋势，从募集的基金数量和规模来看，虽然不比2010和2011年度的募资业绩，但相比2012和2013年度低迷的募资氛围，2014年度的募资情况有所好转。根据CVSource投中数据终端统计，2014全年共披露305支基金开始募集和成立，总目标规模为659.74亿美元，相比2013年（披露199支基金开始募集和成立，目标总规模为461.35亿美元）的新募集的基金数量和规模均有较大幅度的提升。2014年共披露出360支基金募集完成，披露的募集完成的规模为400.02亿美元，相比2013年度（募集完成基金数目245支，披露的募集完成的规模为256.23亿美元）募集完成的基金数目和规模也是有大幅度的提升的。

纵观2014年度的开始募集和募集完成的基金，无论是从募资的基金数目来看还是从募资的规模来看，2014年度的募资氛围都有所好转，从另一方面看市场也是相对比较活跃的，也表现出Lp的出资意愿是比较强烈的。2014年度的开始募集和募集完成的基金数目和规模都创下了近3年募资的最高值。

图1 2009-2014年中国VC/PE市场募资基金数量

图2 2009-2014年中国VC/PE市场募资基金规模

根据CVSource投中数据终端统计，2014年12月中国VC/PE市场披露34支基金开始募集和成立，目标募集规模为93.26亿美元；在募资完成方面，本月披露共计21支基金完成募集，募集完成的规模为36.54亿美元。募集完成基金的数量环比上个月有所回落，同比2013年12月的募集完成的基金数目有较大提升。从募集完成的基金规模来看，无论是环比2014年11月的数据还是同比2013年12月的基金规模数据，募集完成基金的规模都有所提升。

图3 2013年12月-2014年12月中国VC/PE市场募资基金数量

图4 2013年12月-2014年12月中国VC/PE市场募资基金规模

人民币基金占主导 Venture和Growth基金平分秋色

根据CVSource投中数据终端统计，从305支开始募集基金和360支募集完成的基金来看，共同特点是从募集基金数量的维度来看，Venture基金的数量级最大，从募资的规模上来看，Growth基金更胜一筹。从募集完成的基金币种来看，依然呈现出以人民币为主导的模式，但美元基金的表现也是可圈可点，尤其是美元的并购基金。2014年度较大规模的美元并购基金，出现这种局面，主要是得益于2014全年募集完成的几支金额规模较大的外资并购基金。

TPG亚洲六期基金于2014年5月23日募集完成，最终募集资金总额达33亿美元。TPG亚洲六期基金将把投资目标放在医疗保健、零售和消费者以及金融服务等领域中。就目标投资地区而言，TPG亚洲六期将把重点放在澳大利亚、印度、东南亚和中国市场上，并很可能将半数资金用来进行并购交易，另一半则将用来在成长型资本交易中收购少数股份。 摩根士丹利亚洲基金四期将主要用于中国、韩国等亚洲国家的收购兼并项目，摩根士丹利期望该基金规模可以达到15亿美元左右，现已筹得17亿美元的资金。凯雷亚洲基金IV成立于2014年9月16日，规模为39亿美元，以控股或重要少数股权方式进行投资，目标是亚洲地区（不包括日本）的成熟企业。凯雷亚洲基金IV的募集超过原计划的35亿美元目标，使得凯雷投资集团在亚洲（包括日本）的所有基金的资产管理规模达到136亿美元，涵盖其并购基金、增长基金、人民币基金和房地产基金。

表1 2014年开始募集基金募资类型分布

篇六 vc,基金规模
2014中国PEVC及天使基金投资情况

2014中国PE\VC及天使基金投资情况

总体情况：截至2014年，中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8000家，管理资本量超过4万亿人民币。

PE 募集情况：2014年，中国私募股权投资市场的募投活跃度均大幅提升，募资总额达到631.29亿美元，创历史最高水平；而投资总额也达到 537.5亿美元的历史新高。募资活跃度的大幅提升促使可投资本量较2013年增长7.3%，达到 1,372.64亿美元。

2014年共完成募资448支基金 ；而披露募资金额的423支基金共募集到位631.29亿美元，大幅超过2013年同期的345.06亿 美元；单支基金平均募集规模达到创纪录的1.49亿美元。

2014年，人民币募资依然居于主导地位，募资完409支基金 ，募集总金额487.13亿美元；完成募集的39支外币基金共募集148.25亿美元；人民币基金的单支平均募集规模为1.27亿 美元，外币基金的平均募集规模为3.90亿美元。

2004年至2014年期间，中国大陆及香港市场总共募集资金3,650亿美元，在亚洲私募股权基金中占主导地位（数据不包含其他市场所募基金中专项投资于中国市场的资金

部分）。该数字远超位居第二的日本（总共募集资金770亿美元），印度排第三，募集资金620亿美元。

PE投资情况：2014年共发生投资案例943起 ，涉及金额537.57亿美元。投资案例数同比增长119.6%，涉及投资金额同比增长42.9%。投资市场整体创历史新高。

2014年PE投资前五大活跃行业：互联网、房地产、生物医疗、机械制造、电信及增值业务

PE投资地区：北上广投资最活跃 PE-Growth投资类型占主流

从投资地区分布来看，2014全年投资案例分布最多的三个地区分别为北京、上海和广东，案例数分别为74起、37起和35起，北上广地区历年来VC/PE投资均保持活跃，紧随其后的江苏和浙江也是表现不俗，投资案例数目分别为20起和17起。

表9 2014年度中国私募股权投资地区分布TOP10

PE投资类型：从投资类型来看，成长型(Growth)投资依然

是PE

投资的主流类型，2014全年，成长型(Growth)投资披露的投资案例数目为158起，投资规模为206.60亿美元，分别占比约56.43%和60.66%。PIPE投资也有不俗的表现，投资案例数102起，投资规模为108.05亿美元，分别占比36.43%和31.73%。根据企业阶段的投资数据可以看出，发展期和获利期阶段的企业更受投资者的追捧。

表10 2014年度中国私募股权投资类型分布

表11 2014年度中国私募股权投资企业阶段分布

VC资金募集情况：据清科集团旗下私募通统计，2014年中国创业投资市场募资情况出现好转，特别在规模方面表现尤

为突出。本年度中外创投机构共新募集258支可投资于中国大陆的基金，同比上升29.6%；已知募资规模的253支基金新增可投资于中国大陆的资本量为190.22亿美元，较上年的69.19亿美元大幅增长174.9%，这是继2011年以后基金募资规模方面首次出现的正增长，全年已披露金额的基金平均募集规模为7,518.49万美元，同比增长116.2%。 2014年创投市场从基金币种来看，在募集数量方面，人民币基金占据绝对优势，全年共新募集完成228支基金，约占全部新募集基金支数的88.4%；美元基金期间共募集完成30支，占比仅为11.6%。从募集金额来看，全年创投市场共募集完成的190.22亿美元中，人民币基金达108.43亿美元，占比为57.0%；美元基金募集金额共81.79亿美元，占比为43.0%。平均募集规模方面，美元基金普遍高于人民币基金，单支募集金额达到2.73亿美元，远大于人民币基金的4,862.43万美元。互联网企业的赴美上市热潮大大影响了国内投资市场。在此背景下，美元基金的优势凸显，加速了外资机构对于外币基金的设立和募集，激发了外资LP的投资热情。由于A股市场IPO的暂停，过去两年人民币基金表现不及美元基金，但2015年A股注册制的改革可能会引发人民币基金的强势回归。

篇七 vc,基金规模
清科季报：还是寒冬？2016第三季度VC投资平稳,千亿国有资本风投基金助央企创新

清科季报：还是寒冬？2016第三季度VC投资保持平稳，千亿国有资本风投基

金助力央企创新发展

2016-09-17 清科研究中心 申伶坤

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：2016第三季度中国创业投资市场基金募资活跃度下降，但募资金额大幅提升，第三季度涌现出多支超大额基金，超大额基金募资已成趋势。清科集团旗下私募通统计，募资方面，2016第三季度中外创投机构共新募集94支可投资于中国大陆的基金，披露募资金额的62支基金新增可投资于中国大陆的资本量为1,380.67亿元人民币，单支基金平均募集规模高达22.27亿元人民币，单支基金平均募资规模同环比上升幅度均很大；投资方面，2016第三季度共发生698起投资案例，投资数目基本与上季度持平，其中披露金额的631起投资交易共计涉及210.76亿元人民币，同比下降47.2%，平均投资规模达3,340.02万元人民币；退出方面，2016第三季度共发生354笔VC退出交易，其中新三板挂牌成为最主要的退出方式，期间共计发生231笔，占比高达65.3%；IPO和股权转让退出分别排名第二和第三，分别发生71笔和19笔，由于中国企业境内外IPO企业数目的增多，IPO退出上升幅度较大，第三季度IPO退出笔数与2016年上半年IPO退出笔数持平。

超大额基金募资已成趋势，但基金募集活跃度下降

2016第三季度中国创业投资市场基金募资活跃度下降，但募资金额大幅提升，第三季度涌现出多支超大额基金，超大额基金募资已成趋势。2016第三季度中外创投机构共新募集94支可投资于中国大陆的基金，同比下降49.2%，环比下降11.3%；已知募资规模的62支基金新增可投资于中国大陆的资本量为1,380.67亿元人民币，同比上升72.7%，环比上升227.2%。2016第三季度基金平均募资规模为22.27亿元人民币，同比上升376.2%，环比上升248.3%。2016年基金募集活跃度虽有所下降，但是涌现出大量的超大额基金，第三季度募资金额超过20亿元人民币的基金就有7支，募资金额最大的是中国国有资本风险投资基金，该基金目标规模2,000.00亿元人民币，首期规模1,000.00亿元人民币，由中国国新控股有限责任公司、国邮政储蓄银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、深圳市投资控股有限公司等机构共同发起设立，由中国国有资本风险投资基金负责管理，基金重点投资于技术创新、产业升级项目，促进中央企业间合作。

图1 Q1'13-Q3'16年中国创业投资机构基金募集情况比较

从基金币种来看，2016第三季度中国创投市场在募集数量方面，人民币基金仍然比较活跃，共新募集完成584支基金，约占全部新募集基金数量的90.4%；外币基金仅募集完成9支，占比仅为9.6%。从募集金额来看，2016中国创投市场第三季度共募集完成的资金达1,380.67亿元人民币，其中，人民币基金达1,287.40亿元人民币，占比为93.2%；外币基金募集金额共93.27亿元人民币，占比为6.8%。平均募资规模方面，人民币基金首次超过外币基金，单支人民币基金募资金额达到23.41亿元人民币，中国国有资本风险投资基金拉升了单支人民币基金的募资规模。

图2 Q3'16新募基金币种分布（按数量，支）

图3 Q3'16新募基金币种分布（按新募基金金额，人民币亿元）

VC投资活跃度与上季度持平，早期投资数目接近6成

2016第三季度中国创投市场共发生投资698起，同比下降34.0%；其中披露金额的631起投资交易

共计涉及金额210.76亿元人民币，同比下降12.5%；在披露案例的全部投资交易中，平均投资规模达3,340.02万元人民币。2015年中国创业投资市场经过疯狂上涨后， 2016年创投市场开始回调，中国创业投资市场趋于理性，2016年第三季度的投资热度与上季度基本持平，中国创业投资机构主要投资种子期和初创期的创业企业，种子期和初创期的募资案例数是383起，占全部投资数目的54.9%。

图4 Q1'13-Q3'16中国创业投资市场投资总量比较

图5 Q3'16中国创业投资市场投资阶段分布

互联网、IT、生物技术位居前三，北、上、深创业企业融资个数占比接近六成

2016第三季度中国创投市场所发生的698起投资分布于22个一级行业中。从投资案例数方面看，互联网行业以187起交易继续位列第一；IT行业期间共发生102起交易，排名第二；第三名为生物技术/医疗健康务，共发生投资74起。从投资金额方面看，互联网以61.77亿元人民币的成绩稳居首位；紧随其后的是生物技术/医疗健康行业，共涉及投资金额32.73亿元人民币；其次是IT行业，共产生26.91亿元人民币的投资金额。

图6 Q3'16中国创业投资市场一级行业投资分布（按数量，起）

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